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论述题：如何应用购买力平价理论和利率平价理论来预测汇率的变化.国际投资论述题,
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购买力平价说（The Theory of PurchasingPower Parity）,又称PPP理论,起源较早,后来由瑞典经济学家卡塞尔（G·Cassel）于1922年在《1914年以后的货币与外汇》（Moneyand Foreign Exchange,After 1914）一书中加以系...
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基于利率平价理论的人民币汇率与利率的相关性分析
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你可能喜欢　　今天发此贴，一来希望有机会向高手学习，二来是分享个人学习经验，最终祝愿大家共同提高。　　今天的题目是：人民币贬值--中国关门打狗还是欧美金融攻击？　　最近人民币连续大幅贬值，让那些一直以来将外币换成人民币留在中国，从而轻易赚取利差和汇差的投机客和套利交易者们，一下子被打击的晕头转向，找不到南北了。现在他们一定在问到底是怎么回事呢？未来人民币还会继续升值吗？　　其实，这也是我现在正在考虑的问题。虽然我没有参与人民币的套利交易或者投机，但是，我还是非常关注中国的金融政策变化和人民币汇率的变化的。　　因为最近在学习经济基本面的分析，所以，今天就运用一下最近的所学，来发布一下自己的看法，请各位不要见笑啊?　　首先，按照外汇的决定理论来看，有两种说法，一种是购买力平价理论；一种是利率平价理论。这两种理论都试图从汇率的变动中，找到汇率的规律。　　先说第一种，购买力平价理论：两国货币的购买力之比是决定汇率的基础，汇率的变动是由两国货币购买力之比的变化引起的。所以，用本国货币表示的外国货币的价格也就是汇率。由于购买力实际上是一般物价水平的倒数，因此两国之间的货币汇率可由两国物价水平之比表示。两国货币购买力之比，也可以看做是两国货币价值量之比。包括绝对购买力平价和相对购买力平价。　　好了，第一种外汇决定理论，从货币所包含的价值量和变化的角度来定义汇率及变化。个人觉得这样的定义是以经济基础为代表的一个国家的货币的含金量为基础的。是符合马克思的价值理论的基础的。应该是外汇的长期走势的决定因素。（个人倾向看法）购买力平价理论要成立,必须有四种假设前提:1，国际间的贸易必须完全自由； 2，所有的商品价格均呈同幅度的变动； 3，物价为影响汇率的唯一因素； 4，影响购买力的因素只有货币数量而已。大家可以自己去进一步研究。　　然后，再看外汇的第二种理论，利率平价理论：认为两个国家利率的差额相等于远期兑换率及现货兑换率之间的差额。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润。汇率的本质是两国货币的价格。关于利率平价说，我个人的看法倾向于，这个是外汇短期走势因素，可以将它和货币购买力平价理论进行综合使用。　　那么中国的人民币和美国的美元汇率，长期来看，从货币购买力平价方面来说，中国之前的人民币对于美元的升值过程，是人民币在中国的购买力大于美元在美国的购买力。从而造成了人民币相对于美元的持续升值。未来人民币长期走势延续升值的概率大于贬值的概率。　　从利率平价理论来说，短期来看，最近的人民币贬值走势，是因为短期中国的资金利率比美国的资金利率低，造成了资金的外流，是暂时的现象。随着未来中国资金利率走高，外汇仍将流入中国大于流出中国。　　以上是从理论方面来分析人民币的长期和短期走势。　　实际来说，影响外汇的因素很多。而且以上两个理论都有对应的限制条件和假设情况。实际影响外汇变动的因素有很多，包括1，资本流动障碍；2，交易成本；3,投资者心理因素；4，政治和国家的金融政策因素；5，关税和配额等不公平交易；6，没有外汇管制假设，7，没有考虑外汇和利率是相互影响的，等等。　　所以，要想从外汇的变动因素背后，去寻找外汇的变化规律，非常的难！　　这时，我就想到从外汇变动的表面现象上，看看能否找到外汇未来走势的方向。也就是用在外汇市场发生的各种事件和经济现象来推理和跟随外汇变动的方向。这个有点类似技术分析的味道了。对于我来说，可以一试。　　那么影响人民币最近的重要事件有哪些。　　1，央行在公开市场连续进行正回购，收回人民币资金；　　2，上海银行间同业拆借利率（Shibor）持续走低；　　3，中国外管局对于当前外汇形势进行了以下说明：　　一是近期人民币汇率走势是市场主体调整前期人民币交易策略的结果。　　二是这次汇率波动幅度与发达和新兴市场货币的波动相比属于正常波动，不必过分解读。　　三是随着人民币汇率形成机制改革的深化和市场决定性作用的发挥，人民币汇率双向波动将成为常态，　　市场主体应主动适应、积极应对。　　四是人民币汇率在均衡合理水平上的双向波动有利于促进国际收支平衡、改善涉外经济环境、防范金融风险。　　4，上海自贸区外币利率市场化政策中，将放开区内300万美元以下外币存款利率上限；　　5，外管局打击虚假贸易的套利行为。　　6，央行提出“2014年初将是推进第一阶段改革的有利时机，改革人民币汇率中间价形成机制、适当放宽波幅限制。”　　“第二阶段，有效发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用，取消人民币汇率中间价和浮动区间限制。”　　7，美联储启动了量化宽松货币政策退出机制，部分新兴经济体出现了货币贬值和资金外流，　　可以看出，主要方面是，一人民币国际化和放宽了人民币汇率波动的幅度，二是应对国际上美元回流的趋势。三是回击套利资金。　　个人推理如下：　　1，中国目前面临泛滥的外部流动资金风险（都是短期投机资金，随时可以出逃），它们对国内金融秩序的冲击较大，国家不希望在人民币国际化的关键时期，让外部资金短期搅局未来人民币国际化的大局,　　2，上海自贸区未来的定位是人民币国际化和自由兑换的试点。将对美国的美元金融霸权形成冲击，中国金融当局出于防范美国金融资本对于人民币国际化攻击，在做积极的准备或者说进行外汇压力测试。　　3，出于对人民币的持续升值压力所造成的中国的出口企业进行救助；　　4，国内房地产企业的资金链有可能在未来的房价大幅下跌中，出现断裂，提醒房地产企业和银行防范风险。　　5，在判明欧美将要攻击中国的经济和房地产时，先下手为强，主动对人民币进行贬值，套住一部分资金。降低未来外汇流出的强度和数量。减少外汇贬值对中国经济（以房地产和银行为主导）的打击；　　个人觉得，　　第4点是附带的效果。　　第3点现在不好说（如果通过人民币中长期贬值来支撑外贸企业的话，房地产可能要出现大问题，此种概率主动而为的可能不大），　　第125点是进行短期阻击，为人民币国际化创造稳定的金融环境。　　继续分析：A,如果未来人民币在这一波贬值之后，继续恢复升值，那么，有可能是中国金融机构的短期策略，算不上压力测试也算不上长期规划。　　B,如果未来人民币有序贬值（不是剧烈的），形成一个中期（6-12个月）的调整过程和达到1:6.8之下的贬值幅度，而且中国的经济没有出现大的问题的话，可以说是中国当局有意为之的规划。　　C，如果人民币最终形成持续大幅贬值，达到1：7.5附近，并且伴随中国房地产企业出现大面积倒闭，中国股市和经济出现动荡的话，说明是欧美的金融攻击。　　目前我个人的判断是，B种的可能较大，也对中国未来经济的转型较好。　　对应标题来看，目前关门打狗的成绩有一点，未来是否发展成欧美的金融攻击，需要继续观察市场。我会延续分析。大家也可以多提看法，共同讨论。
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　　贬为主
　　mark　　
　　一盘很大的棋。
　　扯了半天，看完，等于什么都没说
　　不敢继续贬值啊。外储不小一部分是国内借进来的外债，羊币一贬值，国内因为还不起外债的都要破产无数。　　
　　集结号---- 十年升值结束。　　然后是
　　@足球政治 5楼
10:16　　不敢继续贬值啊。外储不小一部分是国内借进来的外债，羊币一贬值，国内因为还不起外债的都要破产无数。　　------------------------------　　今天涨了还是跌了
　　未来会跟进发分析。
　　转之前我关于人民币走势的分析和新浪博客分析，　　人民币中长期走势是否逆转？
( 20:00:01)　　近期，人民币汇率在没有预期的情况下，突然连续贬值，引发诸多反响。鉴于目前，人民币处于走出去的关键时间点，以及人们对于中国经济未来走势的不确定性的观望情绪。同时鉴于人民币汇率的任何风吹草动都将带来，中国楼市剧烈的变化预期。所以，今天尝试分析人民币汇率的中长期走势。　　在分析之前，可以探讨一下，如果人民币开始逆转，形成一波贬值的走势（中期6个月以上）。那么对于投资国内股市、期货市场和外汇的朋友，就需要特别关注了。　　我个人的看法是，如果，未来人民币形成一波中期的贬值走势，那么，对于中国的房地产来说，是绝对的利空。首先，大家知道，中国的房地产投资中，有不少是来自国外的热钱，如果这些热钱预期人民币贬值（热钱本身就是投机人民币升值的），那么热钱将快速出逃。其次，中国的房地产公司，在过去的几年，由于国内资金成本的高涨，在国外发行了不少的美元债务，如果人民币贬值的话，中国的房地产公司将面临美元债务的增加，房地产公司将需要选择是马上还清美元债务（以免债务随着人民币贬值继续增大），还是坐以待毙等待资金链断裂的境地。和房地产相关的基本建材，钢材，有色金属等行业将同时面临下行的风险。同时，中国股市中的热钱和游资将出逃一部分，以回避人民币贬值带来的损失。这样，股市下跌，房地产公司前景不妙，股市继续下跌，房地产公司部分倒闭，将形成一个资金链的断裂的循环。最后，中国的银行体系将出现大量的房地产坏账，银行的资金链紧张，将更大的地方债务的问题带出水面。。。。。。　　按照以上的假设分析，那么这一次人民币的莫名其妙的下跌，就不是那么简单的小问题了。这将带来一系列的连锁反应。个人来看，人民币汇率对于中国来说，不但是经济问题，同时也是政治问题。对于中国来说，人民币升值的预期和中国之前的经济大发展有关，同时也和美国对于中国的施压有关。从人民币近期贬值的时机来看，中国目前面临转型前的调整期，国内房地产处于绝对的高位中，人民币在上海自贸区也刚刚开始筹备自由兑换，美国在东亚搞再平衡和软实力外交。。。。。。加上之前国外做空中国经济的声音不绝入耳，倒是最近做空中国的声音少了些许。这一切，不得不让中国人提高警惕。同时需要做好出现最坏情况的打算。如果本次人民币贬值是美国对中国发起的金融战的开始，那么，中国要做好长期抗战的准备。不论之前出现了怎样的失误，在面对美国的金融攻击时，中国政府需要反映敏捷，做事果断。我不是政府的官员，也不可能掌握高层的信息。但是我是中国人，我站在中国人的立场上，中国如果受到美国的金融攻击，作为生活在中国的一份子，我不但会受到影响，同时我也希望自己能够贡献自己的微薄的力量进行疾呼，当前需要防范中国的金融危机了！　　我更希望以上的想法是天方夜谭。　　言归正传，如果是在国内期货市场投资的朋友，此时应该选择避开做多中国的股市和房地产，以及和房地产相关的产业和产品。具体的就不多说了。下面是我个人对于美元人民币未来走势的分析，由于参考价格周期等方面原因，未来人民币的走势变化，我将跟进分析。以下分析仅供参考：
　　全国政协委员、央行副行长易纲今天在接受采访时表示，最近汇率波动不用过度解读，人民币双向波动会成为常态；中国汇率波动相比外国一直比较小，最近双向波动总体上是完全正常的。其称，人民币汇率改革将坚持市场方向，坚持以市场供求为基础的有浮动的汇率机制。　　个人分析：看来央行目前是鼓励人民币未来延续一定的贬值了。
　　前半部分都是书上的东西，与现实汇率差异较大，这叫理论与实践。后半部分分析还不错，中国的汇率主动权在央行，在国家。现在全世界的货币除了本身意义之外都是商品，存在着只对货币，汇率感兴趣的大佬们，他们影响着各国货币走势。美国的货币汇率因其得到大宗商品交易权始终坚挺，各国也愿意将其作为参照物。就人民币与美元来说，美联储宽松政策的逐步结束，美元走强势头明显，大佬们抛其他货币，抢美元，势必导致其他各币种贬值，包括人民币。所以近期贬值非常正常。至于后期走势，首先看美联储是否继续退出步伐；第二就看另一个巨头，中国央行。人民币的汇率一直牢牢地捏在央行的手上的，从来没有绝对市场化过，人民币贬值是有利于出口，帮助国家赚顺差的，适当贬值是符合国家利益的，只是存在于如何贬值，幅度多少，外界反应如何。幅度过大会引起西方各国新一轮双反调查。我预计我们国家是承诺过货币升值的，所以这些年始终不渝的稳步升值，但国内问题必须有所释放，人民币近些年超发比例较高，必须通过适当贬值来消化。我认为近期的贬值是符合央行预期的，无论是否向楼主所说的主动测试还是其他理由，中期也会借着美联储的东风继续适当贬值，速度绝不会像近期那么快。但远期看人民币一定还是升值走势
　　@1和2 3楼
07:12:06　　一盘很大的棋。　　-----------------------------　　我看不是棋，而是忽悠。
　　@jackman_2012 12楼
17:10:46　　前半部分都是书上的东西，与现实汇率差异较大，这叫理论与实践。后半部分分析还不错，中国的汇率主动权在央行，在国家。现在全世界的货币除了本身意义之外都是商品，存在着只对货币，汇率感兴趣的大佬们，他们影响着各国货币走势。美国的货币汇率因其得到大宗商品交易权始终坚挺，各国也愿意将其作为参照物。就人民币与美元来说，美联储宽松政策的逐步结束，美元走强势头明显，大佬们抛其他货币，抢美元，势必导致其他各币种......　　-----------------------------　　这位朋友的分析个人比较赞同，我现在也是边看边发表分析，走一步看一步。欢迎多交流，共同提高。
　　@足球政治 5楼
10:16:10　　不敢继续贬值啊。外储不小一部分是国内借进来的外债，羊币一贬值，国内因为还不起外债的都要破产无数。　　-----------------------------　　这个可以从两方面说，人民币贬值，一方面是弊端，一方面是有利的情况。需要综合来分析未来人民币贬值对中国的经济的影响。从而做出判断。
　　中国1月金融机构新增外汇占款大幅增加，达到4374亿元，创下去年10月以来最高水平，也是连续第六个月增长。前一个月新增外汇占款为2729亿元。1月外汇占款增长较快体现了年初以来热钱流入的规模加大。
　　融资铜、房地产、银行和金融危机 　　融资铜的游戏已经在中国进行了10多年，尤其以2008年金融危机以后，融资铜开始大力发展。　　融资铜，顾名思义，贸易企业买铜的目的不是正常贸易流通中的低买高卖，或者是自用。而是将铜作为一种抵押物，凭借着铜的价值进行低成本资金的获取。可以看出，融资铜的本质是获取资金的利差。当然由于融资铜涉及使用外汇购买国外的铜，所以，融资铜同时也会获取汇率差额部分的资金收益（人民币持续升值情况下）。　　总的来说，融资铜的出现，是中国的国内企业对于资金的总体需求的不平衡的产物。　　由于人为的造成了对于资金的垄断和渴求。融资铜的融资渠道被激活了，并且得到了畸形的发展。可以说融资铜是寄生在中国的经济体上的寄生虫之一。对中国正常的铜的贸易流通产生了不利的影响。增加了贸易中对于铜的不真实的需求。人为的造成了铜的囤积，为未来铜的价格大幅下跌准备了充足的弹药。　　既然融资铜产生的土壤在中国的经济，那么我们可以看看中国的经济到底出了什么问题。　　由于众所周知的原因，中国的房地产和基本建设产业在中国的经济中，占了非常大的比例。而这些企业由于中国政府的支持和各种扶持，造成了它们在获取企业发展资金方面的便利。加上房地产行业的天然垄断性质，造成了它们在市场垄断下的高收益。从而对吸收资金形成了一个空前的黑洞效应。　　由于有高出中国其它行业的利润来支撑它们去进一步发展壮大和进行扩大化的融资，造成了中国的其它行业对于资金的需求持续得不到满足。最终部分其它行业企业加入到房地产行业中，继续恶化其它行业的资金需求和事实上的进一步推高了中国的资金融资成本。中国经济的这个过程不断恶性循环的结果，就是中国目前经济出现的其它产业对于资金的正常需求无法得到满足（正常利率无法贷到款）以及银行和房地产在资金垄断下的暴利与资金低效使用的结合。　　这样的后果就是，增加了中国的其它产业的融资成本，降低了它们的竞争力。（中国股市的低迷和这个有着密切的关系）同时放大了房地产和基建行业的产业风险和它们对于资金的融资风险。一旦中国房地产未来的收益不再能够支撑资金融资的成本，房地产产业未来对于资金的任何吸纳都将是对资金的无情吞噬和浪费。也即是说，房地产行业是在用拆东墙补西墙的方式来延续它们的企业寿命。而中国的银行在这个过程中，不能发挥资金在国民经济中的合理分配作用和对于资金风险的控制。最终银行将自身的利益和房地产企业进行绑定，最终造成房地产和银行形成了中国特色的独一无二的垄断利益集团。　　正是这个垄断利益集团把持了中国经济中大部分资金的进入和出去的通道。同时获取了超额的垄断利润。这样的最终结果就是，未来中国的经济发展究竟是要靠房地产来推动呢，还是通过踏踏实实的做实业和服务业来推动呢？　　还好，美国的次贷危机已经给出了说明。这个也是目前中国政府大力推行金融改革的最大动力。不管是被逼也好，主动也好，目前的中国已经处于金融危机的边缘。依靠市场的主动纠正是不可能了。只有通过中国政府动用行政手段和市场手段进行结合，才能破解当下的困境。　　未来，中国的资金市场的乱象必须得到纠正。各个行业的发展将恢复到平均利润水平。而融资铜的未来将前途渺茫。否则中国的经济将没有未来。同时房地产行业必将迎来痛苦的转型。银行也将很快会收缩对于房地产行业的资金支持。否则银行将被房地产的资金吞噬能力拉下深渊。　　上次我在对中国政府近期对人民币汇率贬值的分析中，说过也许人民币的贬值是为了支撑中国的出口企业，而放弃对于房地产企业的传统支撑。目前来看，此种可能性显著增大了(很快就会揭晓了)。当然我现在不排除是美国为首的金融资本正在顺势对中国的经济（主要以房地产为突破口）发动金融攻击。随着中国经济形势的变化，我们将很快看到是什么结果。
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人民币远期汇率的定价与风险管理
摘　要:2005年7月汇改以后，中国人民银行全面开放了远期结售汇业务并在银行间市场开办了人民币外汇远期交易。远期汇率的定价和风险管理在新的汇率形成机制下成为日趋重要的问题。本文基于利率平价理论分析了目前人民币远期汇率的定价机制，结合商业银行在远期业务开展过程中头寸抛补的的主要途径和遇到的问题，分析了现行体制下远期汇率定价和风险管理所受到的制约因素，提出了相应的建议。
　　内容提要：2005年7月汇改以后，中国人民银行全面开放了远期结售汇业务并在银行间市场开办了人民币外汇远期交易。远期汇率的定价和风险管理在新的汇率形成机制下成为日趋重要的问题。本文基于利率平价理论分析了目前人民币远期汇率的定价机制，结合商业银行在远期业务开展过程中头寸抛补的的主要途径和遇到的问题，分析了现行体制下远期汇率定价和风险管理所受到的制约因素，提出了相应的建议。
　　关键词：人民币 利率平价 远期汇率 风险管理
　　中图分类号：F830.92文献标识码：A文章编号：08)01-060-04
　　一、问题的提出
　　作为金融衍生产品交易中最核心的环节，衍生产品定价一直是一个复杂和富有争议的问题。在人民币的远期交易中，远期汇率的确定和风险管理也自然成为各报价机构和对外经济主体最为关注的焦点。本文试图通过分析人民币远期汇率的定价方式和远期外汇的风险头寸管理，对国内现有的人民币兑外汇远期业务进行阐述。
　　二、远期汇率的定价基础：利率平价及其应用
　　利率平价理论从国际套利资本流动的角度阐述了远期汇率的形成和国际利率水平差异之间的联动关系。相对于阐述长期汇率形成趋势的购买力平价理论，利率平价因为满足资本市场的一价定律，更适用于短期内主要基于资产套期保值和投机套利目的的远期汇率的定价。
　　（一）抛补的利率平价
　　抛补的利率平价假设在一个不考虑交易成本、资本流动不受管制的环境下，一个风险厌恶的投资者会考虑国际间资产收益率的差异进行资产选择。为了防止汇率波动的风险，其往往会利用远期交易进行套期保值。因此，国际间套利资本的不断流动使得远期汇率的升贴水幅度最终会体现国际间资产收益率的差异，从而达到国际金融市场的均衡状态。抛补的利率平价的表现形式为：,其中，Ｆt+1为t时期市场上t+1期的远期汇率，为t时期的即期汇率，和分别为报价货币和被报价货币的收益率。模型表明：即远期差价是由各国利率差异决定的，并且高利率的货币在远期汇率上表现为贴水，而低利率货币在远期汇率上则表现为升水。
　　（二）非抛补的利率平价
　　非抛补的利率平价在继承了抛补利率平价的有关假设前提下，认为套利活动中的投机者是风险中立，他根据自己对汇率的预期和风险承受能力来衡量收益，在套利活动中不采取任何避免汇率风险的手段。在这种情况下，由于套利资金的跨国流动最终会使两国市场的投资收益趋于一致，对于远期汇率的预期将表现为本外币间的收益率差异。其表现形式为：。其中，为t时期对t+1时期即期汇率的预期，其他参数含义同抛补的利率平价。在非抛补的利率平价模型中，被报价货币的预期升贴水率最终由本外币间的利差决定。
　　(三)远期汇率模型
　　远期汇率模型主要由哈斯（1974）等人建立，可以看作是利率平价模型的进一步扩展。该模型把远期外汇市场的所有交易活动抽象为三种情况：（1）纯粹的套利活动（2）纯粹的投机活动（3）商业性套汇活动。纯粹的套利者一般进行基于套补的远期交易，而投机活动和商业套汇则基于对远期汇率的预期进行交易，所以远期汇率的定价是以上三种交易行为的综合反映。远期汇率模型的一般形式可表示为：，即远期汇率最终由两部分决定，一部分是利率平价理论决定的，另一部分是市场对于未来即期汇率的预期。
　　目前，国内商业银行的定价方法一般还是围绕利率平价展开。张光平（2005）对中国银行上海分行的调研报告中证实，中国银行使用抛补利率平价为基础对人民币远期汇率进行定价。在定价的参数选择上，国际利率使用的是伦敦银行间同业拆放利率（LIBOR），而人民币利率由于我国市场化程度不高，现有的利率数据不具代表性，各行在具体选择上存在不确定性。而与此同时，人民币在新加坡和香港还存在一个离岸远期市场---人民币非本金交割远期（NDF），其汇率的变动也对现有的国内远期报价存在影响。NDF的远期汇率形成没有特定的理论基础，主要反映的是海外市场对于人民币未来的预期。相对于国内的远期汇率要受到当局可控性原则下的束缚，NDF的报价完全市场化，在人民币长期升值的背景下，一般贴水点数比国内远期要大。在遇到人民币升值预期加强的冲击时，贴水点数进一步扩大，往往会出现国内外两个远期市场之间的无风险套利机会。所以，银行在远期定价过程也会结合海外市场的情况，对原有报价进行调整。综上所述，笔者认为在现有体制下，人民币远期汇率是以利率平价为基础，结合市场交易状况最终确定，是远期汇率模型在实践中的具体体现。
　　三、远期外汇业务中的风险管理
　　国内目前的人民币对外汇远期交易起源于银行和客户之间的远期结售汇市场。中国银行于1997年率先开办此项业务以来，远期结售汇业务经过2003年和2004年两次扩大试点，所有国有商业银行和部分股份制商业银行都获准取得了开办资格。2005年8月，作为汇改的配套措施，央行又将远期结售汇业务资格扩大到所有具有衍生品交易资格的银行并开办了银行间的远期外汇交易。至此，国内的远期外汇市场形成了完善的零售市场和批发市场。在这两个层次的市场中，银行和客户间的远期结售汇市场是国内经济主体规避远期外汇风险的主要场所。客户在与银行签订远期合约以后，将远期风险转移给了银行。银行通常以利率平价为依据，结合自身资金成本和风险承受能力，确定远期汇价，接受风险头寸。在现行体制下，银行抛补远期头寸的手段主要有以下三种：
　　（一）通过即期外汇市场和货币市场相结合的方式。在远期结汇市场，银行借入外汇资金，立即将其在即期市场平盘，所得人民币在货币市场拆出。所借美元和拆出的人民币期限与远期结售汇的期限一致，到期对冲相应的头寸。远期售汇业务则相反，银行拆入本币资金，即期买入外汇并将之拆出，到期所得本息作为售汇资金，客户支付的本币对价则偿还货币市场的拆入资金。在成熟的外汇市场上，这种方法并不适用于大部分交易。因为这种方式要通过三笔交易来进行风险的抛补，过程十分繁琐，并且要涉及多个对手的授信和币种的转换问题，综合成本较高。而且，此种方式可能还要受到结售汇周转头寸的限制，并不一定能够展开。
　　(二）利用银行间远期外汇市场进行风险抛补。银行可以在远期外汇市场上寻找对手，做一笔币种，金额和期限都相同但方向相反的交易来对冲，使得自身的敞口头寸为零，从而规避外汇风险。国内银行以往的操作主要是在国际市场上寻找报价较好的交易对手达成交易，在央行开办银行间远期外汇市场后，这种避险方式也可以在国内市场展开。但是从实践的情况来看，银行间远期市场的交易并不十分活跃。交易清淡的原因主要是：一方面，银行间远期市场刚刚开办，交易主体、定价模式等还有待于丰富和完善；另一方面，人民币处在一个较强的单边升值预期中，客户需求趋同造成交易方向趋同，使得远期市场的交易流动性较差，而商业银行因为没有足够的手段将企业转移来的风险进行对冲，也不愿意过多涉及远期的风险交易。
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