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7日年化收益率揭秘指数基金投资的量化工具
来源：中国证券网?上海证券报
原标题 [揭秘指数基金投资的量化工具]
　　在海外，资产配置、行业配置的投资理念深入人心，指数基金以其高效配置、费用低廉、风格稳定等特质受到投管人的垂青，排除货币市场基金和FOF，美国指数基金的市场份额已接近25%。近年来，随着ETF的持续资金流入，美国ETF过万亿美元的规模已逼近其普通开放式指数基金，
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产品创新、交易便捷、指令多样及较少现金拖累等特质让ETF成为指数基金中一大品类。　　纵观国内，指数产品在公募基金中已占据近17%的管理规模，近一年来ETF在跨市场、跨境及债券投资等领域创新不断，2012年末ETF规模已超1600亿元，相信随着跨国、黄金、杠杆ETF等新型产品的逐步推出，未来指数基金在国内还将有相当的扩容空间。　　考虑到国内公募指数基金日渐增多，在上百款产品中挑选适合自己的指数基金实属不易，本文旨在通过量化方法，为投资者筛选指数基金提供客观的定量工具，以辅助其投资决策。我们知道，无论是在下跌势中规避非系统性风险，低位盘整区中采用定投模式，又或是获取市场反弹和上涨中的整体收益，指数基金均具备天然的被动投资优势，日渐成为关注度趋高的基金品种。那么，除了跟踪误差、费率等常规数据外，如何在投资组合中合理的运用指数基金？哪些定量因素应该受到投资者进一步重视？下文将围绕指数基金的量化指标阐述其在投资中的可能应用。　　⊙Morningstar晨星（中国）研究中心 姜鹏　　行业配置――高效配置的行业指数基金仍然稀缺　　由于指数的设计需求或市场结构特征等原因所致，股票指数中存在一些行业集中度偏高或由单一行业、主题的股票所构成的指数，对于特定行业感兴趣的投资者可将此类基金作为集中持有或行业配置的对象，但需警惕集中投资所带来的负面效应，如非分散化投资伴随的风险聚集问题。通过统计目前市场上指数基金的行业配置，可筛选出部分能实现高效配置行业的指数基金。　　图表1：2012年末指数基金行业集中度（及第一重仓行业占比）频率分布　　数据来源：Morningstar晨星（中国） 截止日期：日　　注1：行业集中度等于基金前三大行业仓位之和。　　注2：行业统计以证监会行业分类为准，下同。　　如图表1所示，指数基金的行业集中度主要分布在55%左右，目前市场上大部分指数基金的标的指数以规模指数为主，其中，窄基规模指数较少，部分主题指数和策略指数并不严格以某个行业为主。从2012年末指数基金的第一重仓行业占比分布来看，8成以上指数基金的第一重仓行业仓位仅处于10%至45%的中低水平，公募指数基金在行业基金中的发展速度稍慢。　　图表2：2012年末行业集中度靠前（及靠后）的指数基金　　数据来源：Morningstar晨星（中国） 截止日期：日　　注：行业集中度统计排除债券型指数基金　　如图表2所示，行业集中度平均水平在53.22%，该指标靠前或靠后的指数基金存在较为明显的差异，靠前的10只基金行业集中度均高于84%，对应标的指数以主题指数为主、行业指数为辅，而靠后的10只基金行业集中度仅为30%左右，其绝大多数标的指数为规模指数，指数设计并不侧重于行业配置。　　图表3：2012年末指数基金第一重仓行业前十名　　数据来源：Morningstar晨星（中国） 截止日期：日　　进一步来看，2012年末第一重仓行业权重靠前的10只指数基金如图表3所示，上述指数基金的单一重仓行业权重均在6成以上，显著高于30.65%的平均值，排名前两位的国泰上证180金融ETF和国投瑞银沪深300金融地产指数基金均为规模指数内的子行业指数基金，其他8只主要为资源类、周期类的主题指数基金；重仓行业配置来看，则以金融保险业、采掘业为主。若以70%以上行业配置阀值作为行业指数基金的划分标准，2012年末国内公募基金业内的行业指数基金仍然偏少，相信随着华夏5只行业ETF的批量发售，国内行业指数基金的竞争格局将逐步展开。　　分散投资――低相关基金间的配置，资产和区域配置效果显著　　组合理论认为，通过证券分散化不仅能有效降低投资组合的风险，还可能进一步提升投资组合的期望收益。理论上，在低相关的资产间进行配置可能降低投资组合的风险，并提升其风险调整后收益。那么，量化筛选具有低相关系数的指数基金或是投资者配置指数基金组合的一项必要流程，也可作为理财顾问为不同风险收益偏好投资者进行资产配置、区域配置的投资考量。　　图表4：2012年低相关系数（均值）的指数基金　　数据来源：Morningstar晨星（中国） 截止日期：日　　注：相关系数统计以2012年12个月的基金月度收益率为样本。　　统计2012年全指数基金间的相关系数矩阵，并将各只指数基金与其他所有指数基金的相关系数均值排序得出最低的15只指数基金，如上图所示，相关系数均值为负的5只基金分别是华夏亚债中国指数C/A、国泰纳斯达克100指数和南方中证50债券指数(LOF)C/A，其走势与其他指数基金无明显的关联；而在15只指数基金中，债券型基金和QDII基金入围较多，资产配置、区域配置效应可见一斑；另外，易方达创业板ETF以其特有风格也进入相关系数均值偏低的基金范围。　　图表5：2012年偏低相关系数的指数基金　　数据来源：Morningstar晨星（中国） 截止日期：日　　注：相关系数统计以2012年12个月的基金月度收益率为样本。　　此外，从两只指数基金间关联性来看，具有最低相关系数的15只基金如图表5所示，此类低相关系数均为绝对值较大的负值，且关联性偏低的基金类型主要为债券指数基金，故目前国内公募市场上，资产配置在降低投资组合风险上效果明显；同时，股票指数基金间的配置也能起到作用，如相关系数-0.28正是易方达创业板ETF与国泰纳斯达克100指数基金的联动结果。　　Beta配置――定量获取系统性敞口　　众所周知，指数基金是能方便的提供整体市场收益及风险的投资工具，具体来看，不同标的指数下的成分证券正如一篮子证券的投资组合，成分证券不同造成投资组合有所差异，从而承担或多、或少于整体市场的系统性风险。　　如果说波动率代表了投资组合的整体风险，Beta则量化了投资组合中所含的系统性风险，呈现了投资组合收益率相对于市场（如沪深300）收益率的敏感性。Beta作为量化筛选指数基金的一项指标，可用于定制基金组合的Beta，获取确定的系统性敞口。　　图表6：2012年前后五名Beta值的指数基金　　数据来源：Morningstar晨星（中国） 截至止期：日　　注：Beta统计以2012年12个月的股票型指数基金及晨星大盘指数月度收益率为样本。　　图表6展示了基于2012年数据计算指数基金Beta值，可见，指数基金整体与市场接近，Beta均值为0.96；单只基金而言，1以上的Beta值空间有限，最高仅为诺安上证新兴产业ETF的1.16，而1以下的空间相对较大，Beta低于0.7的指数基金共有3只，分别是大成深证成长40ETF联接、大成深证成长40ETF和国投瑞银中证下游消费与服务产业指数(LOF)基金。　　整体来看，投资者可通过配置不同指数基金以获取市场中一定范围内确定的Beta，以满足投资者特定的投资需求及风险偏好。　　收益型投资需求――持续稳定分红的投资诉求　　机构投资者对现金流管理和税收等因素的考量往往更为严格，海外成熟市场也将稳定持续的分红视作良好投资的标准之一。指数基金作为获取市场整体收益的特殊投资标的，其收益及分红相对主动管理型基金不易受人为因素的影响，可作为收益型投资的可选项，其在国内更具有分红避税效应。　　随着指数基金进一步扩容，08年后分红的指数基金只数在近年呈增长态势。下面，统计并展示2012年度指数基金的分红状况。　　图表7：2012年度指数基金分红比率及金额统计　　数据来源：Morningstar晨星（中国） 截止日期：日　　注1：分红金额统计区间取2012年全年；分红比率=分红金额/(分红金额+再投资净值)　　注2：指数分级基金子份额的分红金额以折算金额进行统计。　　从图表7中2012年指数基金分红统计数据来看，全年共有24只指数基金进行了27次分红，包括10只股票型基金、2只普通债券型基金、5只QDII基金和7只分级基金子份额。从基金当年的平均分红比率来看，除华安中国A股增强指数基金高达26.08%外，其他指数基金处于0.4%至7.2%的水平。此外，分红的持续性也值得投资者长期关注。
(来源：上海证券报)
(责任编辑：冯晓磊)
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指数基金4大优势
指数基金 四大优势惹人爱回避单一投资风险；分享市场整体收益；收益往往高于主动型基金；成本低廉。连&股神&巴菲特都这么推崇指数基金，那么指数基金到底有哪些优势呢？首先，回避单一投资风险。买单只股票肯定存在风险，天知道这个企业会不会像三鹿奶粉那样一夜间垮掉？指数基金所投资的一篮子股票是经过权威的指数发布机构筛选出来的，包含的股票常常有业绩稳定、流通市值高、兼具行业代表性等特点。相对于投资单一的股票，购买指数基金能良好地分散投资风险。其次，分享市场整体收益。主动型基金受个人的运作水平对基金的表现影响较大，但指数化基金采取了复制指数的运作方式，可以有效地分享市场的整体上涨带来的投资收益。第三，指数基金收益高。1942年至1997年间，标准普尔500指数几乎每年超过积极型共同基金的平均水平约1.3%。1978年至1999年间，共同基金管理人中，有79%的业绩比不上指数基金。也就是说，从长期来看，指数基金能够战胜七成以上的主动型基金。所以，普通个人投资者经历过长期的市场波动后，仍把指数化投资作为一个良好的投资选择。第四，成本低廉。由于指数基金通过复制指数来构建投资组合，所以调研成本、交易费用等大大降低，与普通基金1.5%的管理费相比，指数基金的管理费往往只有0.5%。别小看这1%的管理费差异，如果基金产品的投资回报率相同，1万元的初始投资，经历10年的投资期限，投资回报将相差2000元以上，经历时间越长，投资回报相差越大。业绩优劣关键看标的指数同一时间段，华夏中小板ETF收益率超21%，华夏上证50ETF却亏损20%，就因为跟踪的指数有涨有跌。陈先生去年底分别买了华夏中小板ETF和华夏上证50ETF两只指数基金。看到最近大盘剧烈下跌，他在11月17日打开电脑一查，发现自己买的两只指数基金业绩有天壤之别：华夏中小板ETF收益率超过21%，华夏上证50ETF却亏损近20%。陈先生搞不明白：同属一家基金公司，还是同一个基金经理管理的，两只基金差别怎么这么大呢？以上情景只是一个假设，但是两只基金的业绩差异之大却是事实。进入2010年之后，市场波动剧烈，随着股票业绩的分化，各种不同指数的表现千差万别：截至11月19日，在上证综指大跌11.86%的情况下，仍然有3只指数基金实现赚钱。其中，华夏中小板ETF一枝独秀，收益率达到21.78%，南方500和广发中证500的收益率也都超过10%。不过，其他指数基金大多没有这么幸运了，绝大部分指数基金亏损超过10%，亏损得最多的基金是嘉实基本面50，亏损达到23.55%，博时超大ETF、工银上证央企ETF和华夏上证50ETF的亏损也都在20%左右。说到这里，不少人纳闷了：同样是指数基金，业绩为什么差别这么大呢？德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出，基金业绩差异大，主要是因为股票业绩分化加剧，小盘股业绩很好，指数表现为上涨；大盘股下跌严重，指数基金也跟着下跌。那么，该如何选择指数基金呢？目前，国内共有80多只指数基金。跟踪沪深300的指数基金最多，共有21只，跟踪中证100指数的有9只。其他的指数基金还有很多，跟踪的包括上证180、中证500、中证央企100，等等。每个指数都有自己的特点。比如今年表现最好的是华夏中小板ETF，它跟踪的中小板指数涨幅超过28%。在此背景下，华夏中小板ETF收益率超过21%，也是理所当然。其他今年表现比较好的指数基金广发中证500等，也都跟踪小盘股指数。相反，由于大盘股今年表现比较差，跟踪大盘股指数的基金业绩都不怎么样。比如，代表了50个大企业股票的上证50指数，由于所跟踪的股票跌跌不休，指数跌幅超过20%，故而华夏上证50ETF亏损20%，也就非常好理解了。天相投顾首席基金分析师闻群指出，对于完全复制指数的基金，重点关注其跟踪的是哪一个市场指数，因为市场指数决定了投资的行业和投资的个性。&第一看指数的覆盖面，第二看指数的风格。&比如，有投资者希望获得相对均衡的收益，可以选择覆盖面比较好的跨两市指数。有人喜欢高成长性，希望获得比一般的指数更大收益，可选择一些成长性高的中小盘指数。有些投资者要求稳健，希望能买大盘股票，则可以关注大盘风格指数，如上证50、沪深300等指数。江赛春研究后发现，在代表性指数中，深证100指数、中小板指数、中证500指数的长期收益领先，因此，可作为定投的优选品种。闻群还认为，投资者要投资指数基金，首先要分清指数，即是被动型还是增强型。对于增强型指数基金，投资者不能仅仅从指数这个特征去判断，还要关注基金公司的主动资产配置能力、行业配置能力和选股能力。而被动型的纯指数基金则不需要这些，只要跟踪的指数定好了，基金的资产配置、仓位就是确定的，行业配置也是确定的。
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行业指数基金有哪些
行业指数基金有哪些
行业指数基金有哪些？热门行业是什么？行业指数基金，顾名思义，首先是指数基金，是跟踪某一行业指数作为标的，实施被动投资管理的基金产品。这种基金的跟踪指数是某个行业的指数，仅反映该行业情况。行业指数基金包括金融地产、医药卫生、食品饮料、有色金属、能源、信息技术等等。
行业指数基金是什么
行业指数基金，顾名思义，首先是指数基金，是跟踪某一行业指数作为标的，实施被动投资管理的基金产品。这种基金的跟踪指数是某个行业的指数，仅反映该行业情况。比如有证监会行业分类、申万行业分类、GICS分类等等，且编制指数方法也各不相同，因此即使跟踪同一个行业，基金业绩也会有区别。
行业指数基金的特点
1、 分散投资
被动指数基金跟踪的标的行业指数成分股数量通常在50-100个不等，持股比较分散，这样的好处就是不会因为踩雷个股黑天鹅事件，而导致净值剧烈波动。
2、高透明度
相对主动型基金每季度公布才一次季报持仓，被动型指数基金采用完全复制标的指数的，只要查询标的指数的成分股权重就能实时了解基金大致持股构成了。
3、低管理费
市场上主动型基金管理费通常在1.2-1.5%左右，像分级基金这样的被动型股票指数基金管理费为1%，股票型ETF和部分指数LOF管理费为0.5%，管理成本相对较低。
4、接近满仓操作
被动型股票指数基金像分级基金啊、LOF啊通常仓位都在90-95%之间，ETF更是接近100%仓位，跟踪精确，是把握指数行情比较的工具。
行业指数基金有哪些
行业指数基金包括金融地产、医药卫生、食品饮料、有色金属、能源、信息技术等等。
行业指数基金的热门行业
1、 有色行业
一是地产、基建等领域的需求出现了真实的回暖，行业景气度改善，带来有色等需求端复苏，二是供给端从去产能到控产量，供给侧改革仍有很大的推进空间。供给收缩叠加补库存需求，不排除短期爆发来就来的行情，相关标的有色B(150197)和有色B的母基金(160221)。
2、食品饮料行业
今年春节白酒销售数据出炉，旺销已成共识，或将继续景气，其次近期各省的基建投资计划陆续出台，基建投资拉动就业，就业带来收入，收入又刺激消费，利好食品饮料等大消费板块，虽然去年到今年都在涨，但基本面扎实，相关标的食品B(150199)和食品B的母基金(160222)。
3、军工行业
预计今年地缘政治摩擦或加剧加频，叠加军工板块混改的推进，军工板块全年都值得关注，或不乏阶段性投资机会。不过军工是短期内外型的，内有混改，外有国际形势，适合波段操作，相关标的军工ETF(512660)。
注：以上仅供参考，不构成投资建议或承诺。
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