盘面浮现两大不祥信号 一概念望逆市爆发
===本文导读===
【今日市况】沪指重挫跌破3200点 创业板跳水跌逾2%创6个月新低
【不祥信号】盘面浮现两大不详信号 空头将有第一波狙击
【本周策略】本周机构A股策略：重视货币环境边际转紧的信号
市场人气不足 创业板走势不容乐观
预计本周指数先抑后扬概率较大
【它将逆市?】调整中捕捉年末战机 一概念兼具避险和爆发力
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沪指重挫跌破3200点 创业板跳水跌逾2%创6个月新低今日沪深两市开盘涨跌不一。沪指盘初在银行、钢铁等权重股带动下震荡上行，但因做多力量不足，沪指回落飘绿。截至发稿时，沪指报3190.78点，跌幅1.30%；深成指报10569.97点，跌幅2.04%；创业指板报2054.65点，跌幅2.15%。
海通证券：韬光养晦
海通证券的荀玉根表示，保险万能险业务和举牌行为的监管从严，影响短期入市资金和市场情绪。12月3日证监会主席刘士余批评某些险资举牌“你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。” 12月5日保监会下发监管函，要求前海人寿停止开展万能险新业务。12月9日保监会暂停恒大人寿委托股票投资业务，经整改并评估通过后方可恢复。由此可见，保险开展万能险业务和举牌行为的监管从严是个组合拳，未来仍可能有后续政策，类似于15年1月查两融时的政策，短期对市场的资金面和情绪面都有一定程度的影响。
荀玉根指出，叠加短期数据偏弱、资金偏紧，市场短期处于震荡阶段的休整期，中期维持震荡市走向牛市，主要有以下三个方面的原因：第一，10月以来市场上涨的一个逻辑就是险资举牌激发价值股热潮，而目前险资举牌监管政策的密集出台会使得市场短期资金面受到影响，举牌相关概念股面临压力。第二，经济短期下行压力增大，三季度经济数据的改善得益于地产销售量价齐升和制造业景气度回升，而十一期间地产调控出台，限购和限贷政策使得地产销售量价回落，11月主要26城、40城地产销量同比增速分别为-32.2%和-26.8%，均转负并大幅下降，其中一二线同比跌幅均超30%，三线同比基本持平。第三，临近年底市场流动性非常紧张，11月以来SHIBOR隔夜利率和10年期国债到期收益率分别上升4个BP、34个BP至2.29%、3.08%。16年12月解禁流通市值规模达到3711亿元，17年1月达到4282亿元，均为年内解禁最高峰月份。
回顾历史，大盘价值、中小盘成长风格一年一变，短期看切换还需要蓄势，跟踪机构配置结构变化和一季报业绩。荀玉根认为，目前国企改革主线最清晰。国庆节后我们对短期市场乐观，上证综指从3000点最高涨至3300点，有三条主线：一是国企改革深化，标志性公司中国联通10月后最高涨幅77%。二是经济基本面预期好转、特朗普获胜演讲提出5500亿美元基建投资计划，刺激资源股上涨。三是险资举牌激发价值股热潮。目前而言，后两条主线短期面临考验。首先，之前市场对于特朗普上台后基建刺激计划预期过于乐观，承诺能否兑现有待检验，短期国内经济数据回落，有色、煤炭近期回调已显示市场对需求能否扩大心存忧虑，周期股上涨的逻辑短期遭遇阻力。其次，近期监管层大力规范险资举牌行为，未来监管政策仍会密集出台，举牌相关概念股面临压力。国企改革是目前市场最为清晰的主线，12月9日中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2017年经济工作，提出“加快推进国企、财税、金融、社保等基础性关键性改革，更好发挥经济体制改革的牵引作用”，12月9日国资委召开媒体通气会，通报内容包括政策面“1+N”文件体系已完成、八项试点全面铺开、央企利润扭亏为盈、去产能成效显著，国资委表示明年将是国企改革见效年，目前国改实施方案正在制定中。国改自今年6月底开始加速推进，7月国改试点全面铺开，8月员工持股试点意见发布，9月发改委召开国企混改试点专题会，首提混改是深化国改的重要突破口，标志着国改进入深化的新阶段。
荀玉根提出“韬光养晦，运筹帷幄”的应对策略。他表示，中期乐观，短期韬光养晦。着眼中期运筹帷幄，关注国改、一带一路、真成长。央企与地方国企两类组合，央企层面关注中国联通、中粮屯河、中国核建、中煤能源、株冶集团、山东海化、大庆华科和中航机电等，地方重点关注以上海为首的国改先锋队，相关标的如隧道股份、海立股份、申达股份、珠江啤酒、重庆百货、马钢股份、城市传媒、上海临港、海格通信、特发信息、晨鸣纸业、华意压缩等，详见报告。建议重视一带一路，12月9日召开的中央政治局会议中提出，“明年要扎实推进‘一带一路’建设，完善法治建设，改善投资环境，释放消费潜力，扩大开放领域，积极吸引外资”。目前一带一路已经进入2.0阶段，从政策驱动到业绩驱动，从2013年以来已经观察到国内工程、设备类企业海外订单的加速增长，近期国际形势的变化与人民币贬值趋势也有助于国内企业海外市场扩张，相关公司如中钢国际、中国电建、中国建筑、中工国际、烽火通信、中兴通讯、海能达、中国铁建、中国中车、中国中铁、华西能源等。此外，中期而言可逐步布局有业绩的真成长，类似13年，而非14-15年主题概念类成长火爆。有举牌概念的价值股因监管加强虽然短期有调整压力，但展望2017年，银行理财、保险资金等大类资产配置的资金加配权益资产时，价值股仍是很好的选择，A股前15只高股息率股的平均股息率已经高达6.2%，着眼中期，价值股仍可以作为底仓配置。短期关注油价上涨主题，继OPEC协议减产120万桶/日后，12月11日非OPEC也协议减产55万桶/日，OPEC与非OPEC国家15年来首次联手减产，此外特朗普将提名与普京关系密切的埃克森美孚CEO雷克斯·蒂勒森为下任国务卿，预计2017年油价同比上涨20-30%，关注油气开采、油服等子行业。
天风证券：继续关注国企改革、园林PPP、一带一路及稀土等主题
天风证券徐彪认为，从市场面来观察，在监管喊话的背景下，上周市场出现了短期回调之后企稳。向前看，市场在中期里会一直受到企业利润回升的支撑，但短期在稳定汇率预期诉求下，货币政策微变很可能会持续，叠加12月份解禁放量，短期市场大概率仍是“区间震荡”行情。
配置方面，徐彪依然维持此前“成长股的风险收益比可能强于周期”的观点。具体行业上，建议除了传媒、计算机等典型成长板块，稳定性成长的医药板块也值得关注。另外，今年“拉尼娜”接力“厄尔尼诺”，出现冷冬的可能性大，农产品价格很可能会受到天气的影响而出现上涨，不能忽略农业板块的投资机会。
徐彪指出，12月事件重点关注美联储加息、深港通开通、意大利修宪公投、中央经济工作会议和农村经济工作会议。主题投资上可继续关注国企改革、园林PPP、一带一路及稀土等主题。
1)随着年底的到来，国企改革落地有所加速，央企混合制改革作为示范一直是改革推进的重点，试点方案的落地有助于继续提高市场的情绪和带动地方改革方案的落地，且明年国改仍是改革的重点会继续推进。对应到投资机会关注1)试点央企的改革机会；2)关注改革较快的上海、深圳等地的投资机会。
2)园林PPP17年业绩仍可期，可持续关注。稳增长和降低地方政府债务压力的背景下PPP的模式仍将被政府所大力支持，PPP立法节奏也有望加快。另外，随着PPP制度的规范和运营模式的成熟，资产荒背景下社会资本参与PPP的积极性仍比较高。其中园林PPP作为惠及民生的项目受益于生态城市、美丽中国及海绵城市建设发展空间仍较大，未来落地也将继续加速，订单也在不断释放，因此景气度将维持，可继续关注该主题相关标的。
3)一带一路是我国对外开放的重大战略，一直在持续推进。特朗普上台后的政策是聚焦国内发展，或退出TPP，也表示对我国一带一路的支持，这将给我国的一带一路战略带来正面影响，未来订单落地的概率将上升。加上人民币贬值也利于这些国际工程的上市公司，关注中国交建、中国铁建、中工国际、中钢国际、北方国际等相关受益个股。
4)稀土价格近期有所企稳，且目前市场预期较低，稀土作为战略品种，是供给侧改革的品种之一，收储、打黑虽然前期有所波折，但不会缺席。随着十三五规划的落地和年末的临近，政策预期或将再起，打黑近期开始落实，因此可继续关注受益的相关个股。
华泰证券：盈利慢牛无惧利率上行
华泰证券戴康指出，盈利修复已取代流动性成为核心驱动力。上周流动性市场依然较为紧张，资金利率进一步走高。从央行近期操作上理解，通过使用MLF投放方法兑换此前到期的短期逆回购资金，从而达到逐步抬升资金成本的目的。在金融去杠杆的大背景之下，央行缩短放长的操作策略，对于资金池错配机构资金压力明显加大，其抛售债券举动造成债券市场大跌。前期部分投资者担心利率回升会压制股票估值，而我们反复强调如果利率回升是由再通胀预期引发的，此时股票市场主要由盈利改善预期驱动。事实上，发达国家利率从今年7月以来陆续转为上行，而在这个过程中发达国家股票市场迭创新高并且金融、能源和原材料这些周期类板块涨幅居前。A股与全球股市一样，盈利能力中长期修复已经取代流动性成为核心驱动力。
戴康认为，A股盈利牵牛要继续围绕PPI投资。11月份CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨3.3%，环比上涨1.5%，超出市场预期。CPI主要源于天气因素导致食品价格上涨；而PPI源于原材料价格大幅上涨所导致。同时，PPI分项中，采掘、原材料、加工业分别上涨6.9、3.9、2.0个百分点，生产资料价格上涨由上游传导至中游，验证我们盈利将由上游向中游传导的观点。我们认为，在下游需求稳定驱动中游主动补库过程中，上游价格水平上涨将被顺利传导，整体工业企业盈利将逐渐修复，叠加偿债周期进入尾声与政府新一轮扩张周期，A股盈利牵牛要围绕PPI投资，关注盈利修复边际变化最大的中游 行业。
对于这轮债市大跌之前，大类资产轮动体现出来的大宗商品和债市齐涨。戴康指出，部分投资者对这样的背离结果倾向于债市是对的，大宗商品最后会修正，但事实正是相反，因为再通胀预期最后压倒了机构配置行为成为债市的核心驱动力；而本轮投资者又陷入美元和大宗商品齐涨的困惑，通常的规律是由于大宗商品以美元计价而在大部分时间内与美元呈现反向波动。而我们认为如果美元走强是由于美国经济相对于主要货币对手国更强劲(对应美国率先连续加息)，而且同时全球经济的复苏预期增强，此时的大宗商品亦将受益。这一结果从历史上四轮大宗商品与美元同涨的阶段也可以得到印证。因此我们认为资源品尤其是大类基本金属板块现阶段依然值得关注。
戴康表示，政治局会议显示经济主线的步调一致性增强。中央经济工作会议定调的年底政治局会议召开，从内容来看，经济主线的步调一致性大幅增强；将稳中求进的总基调上升为治国理政的重要原则，同时强调这对明年经济工作有特别重要的意义，我们认为明年的政府经济目标不会弱于今年；三去一降一补仍将是全年重点，需要重视农业供给侧结构性改革，农业供给侧的户改和土改的推进或将加快；“大力振兴实体经济”的表述近些年较少见，学界争论较多的“产业政策”问题，我们从政治局会议的表述上倾向于认为明年产业政策会加强，高端制造、装配式建筑等领域将收获较多自上而下的推动政策。
行业配置上，戴康推荐“金刚石”组合/主题聚焦“新动能补短板”。我们近期推荐的“金刚组合”(银行/钢铁)上周表现前三。我们继续建议围绕PPI依据上游向中游传导做行业配置。1)脱虚向实初见成效提升银行净息差水平，银行不良率见顶；2)钢铁相对煤炭的去产能加快，上游利润向中游传导；3)全球供给端收缩叠加需求端扩张对油价形成正面支撑。我们推荐以银行(南京银行)、钢铁(方大特钢)、石化(中国石化，参见12月5日报告《盈利慢牛如何把握油价上涨机遇》)为代表的“金刚石”组合，同时建议关注化工(万华化学)/有色(驰宏锌锗)/机械(三一重工)。主题投资聚焦“新动能补短板”，关注混改(中国联通)、土地流转(辉隆股份)、装配式建筑(杭萧钢构)、债转股(海德股份).
兴业证券：重视货币环境边际转紧的信号
兴业证券的王德伦分析认为，政治局会议释放货币环境边际转紧的信号，当前到明年一季度，市场将继续承压。
王德伦指出，12月9日中央召开政治局会议，会议回顾了2016年经济工作成果和仍面临的矛盾和问题，并对2017年做出部署，指引了明年经济工作的具体方向：1)会议总体肯定了2016年的工作使“经济运行保持在合理区间”，且质量提升、结构优化，但当前仍面临着“产能过剩和需求结构升级”、“一些领域金融风险显现”(泡沫、杠杆)、“部分地区困难较大”(东北)等问题和矛盾，后续或有针对性政策逐一缓解和解决。2)提出2017年是“推进供给侧结构性改革的深化之年”，应“坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导”。(2017年供给侧改革依旧是影响宏观经济的主要矛盾和影响资本市场的重要变量).3)强调了“稳中求进”的总基调。(意味改革推进的同时避免触发系统性风险，降低了风险溢价).4)会议要求2017年深入推进“三去一降一补”、推进农业供给侧结构性改革、房地产平稳健康发展、加快推进国企、财税、金融、社保改革、推进“一带一路”、释放消费潜力。(上述领域将是2017年经济工作重点着力的方向).
王德伦表示，从侧面看，本次政治局会议也释放着货币环境继续边际转紧的信号：1)会议担忧金融风险。意味着阶段性货币政策重点在于“防风险”、抑制资产价格泡沫，对互联网金融、金融机构杠杆等领域将加强监管，对房地产等资产价格泡沫继续抑制(2017年工作要求单独提到房地产平稳健康发展).2)2017年工作要求中提出推进农业供给侧改革。供给侧改革在淘汰农业过剩产能的同时也将引发农产品价格上涨的预期，尤其是对今年钢铁、煤炭供给侧改革后价格大涨产生学习效应之后，通胀预期升温将对货币政策形成制约。货币环境边际转紧当前仍未被price-in，是影响市场的关键变量。
因此，王德伦指出，当前到明年一季度，市场受货币环境、海外风险及资产配置等因素的影响将继续承压。1)货币环境受通胀预期、海外利率、汇率、金融去杠杆四因素共同压制而边际转紧； 2)海外“祸水东引”制约风险偏好。英国退欧、意大利公投失败、明年德、法大选，欧元区前景成疑，特朗普上台后中美两国贸易、汇率的摩擦，逆全球化浪潮或对全球贸易及经济产生巨大冲击。3)从资产配置的角度，今年市场增量资金的主要来源保险和银行委外短期将受监管压力而入场乏力；债券市场大幅调整后随着经济复苏预期的波动其配置性价比或再度显现，近期资产配置中从债券到股票的流向或在某个阶段短期逆转。
对于未来行情路径演绎，王德伦认为有两种可能：1)如果近期管理层对险资、委外监管趋严导致其资金流出；场内机构无心恋战，提升净值动力不强；则指数将开始向下回调，进入缩量阴跌状态，持续至明年一季度；2)年底前由于净值考核压力机构资金不愿离场；且监管也未导致绝对收益资金短期集中流出；则指数继续窄幅波动，部分板块个股由于博弈性因素或有异动，整体上缺乏赚钱效应。这样明年一季度向下斜率将比第一种路径更陡峭。操作策略上，对短期有业绩考核压力的投资者，建议从博弈角度，立足风险收益比，往人少的地方去；对于考核久期较长的投资者，建议灵活仓位，以中长期视角，忽略短期波动，基于价格比时间重要的原则自下而上布局。
投资策略上，王德伦提出银行股具配置价值，白、黑、红三条主线。1)黑马反转，供需改善：中央政治局会议下的农业供给侧改革(农药、化肥、粘胶、种子、原奶和农垦板块)和军工安全(资产证券化和军费投入加大，前者短期有加速迹象)、油服设备(短期主要产产油国减产协议、中期特朗普上台有望改善美俄关系).2)银行股：工业企业利润提升助其基本面改善，季节效应明显，机构低配，年末有分红派息价值，适合避险或打新资金配置的防御性板块。11月27日推荐以来涨幅排名居前。3)白马绩优、估值切换：绩优成长(家装品牌化和光通信行业)、绩优价值(医药、乘用车、食品饮料等消费行业的一线龙头).4)红旗招展、政策引领：大基建(一路一带和PPP双因素共振，环保、轨交、配电网)
中泰证券：银行、保险迎来时间窗
中泰证券罗文波保指出，经济短期企稳，利差扩大预期再起，利好保险、银行，关注券商弹性。价格上升会引致融资成本回升，股市周期轮动到达中后期，关注国企改革，关注种子行业。
罗文波表示，价格回升、利差扩大预期将再起，关注金融板块，到了开始思考转向防守的时候。2015年下半年的财政与货币刺激的滞后效应在2016年四季度开始发酵，经济企稳，通胀上行，央行流动性收紧开始推升银行短期资金成本，从短期、长期的国债收益率以及实体经济融资成本的传导来看，实体经济融资成本上升已经开始。过去由于全球大类资产收益率的下滑，银行利差收窄，目前经济回升背景下，金融板块的估值受到抑制的逻辑开始逆转，全球近期通胀中枢上行，全球利率短期又拉大负利率缺口，利率回升预期有利于金融板块估值上移，银行的估值逻辑开始转变。但这种负利率的扩大势必引致实体经济利率上行，在价格引起货币政策收紧的间隙，有利于银行板块的估值回升，但弱经济周期背景下，这时间窗口并不长；另一方面，从市净率、市盈率和股息率来看，金融板块仍属于市场洼地，而随着经济短期企稳与股票市场回暖，未来业绩改善的预期也为金融板块的启动创造了条件。我们认为，当前市场环境可能将支持这一局面的延续，金融板块值得重视，目前价格上行趋势确立，待金融、保险、行情结束，市场要转向通胀后周期，偏向医药、消费防守。
罗文波强调，关注国企改革。从国企改革的进展来看，国务院国企改革领导小组直接组织开展的“十项国企改革试点”中，国资委承担的8项试点工作已全面铺开。2016年围绕中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见又先后出台了7个专项配套文件，其余4个文件均在履行相关程序，国企改革顶层设计“1+N”文件体系基本形成。此外，在中央经济工作会议上也强调，去产能要与深化国有企业改革结合起来，并把国企改革放在2017年基础性关键性改革第一位。在2016年供给侧改革取得显著成效后，我们认为国企改革可能是2017年市场化改革的最重要的一环，也是本轮国企改革开始见到成效的一年。建议关注央企改革标的，地方关注山东、上海与广东的国企改革相关投资标的。
行业配置上，罗文波认为可以重点关注利差逆转带来的保险、银行，关注白酒。然后建议继续关注三条线：一条线是建议继续关注受益供给侧改革和国企改革的相关行业板块，重点关注央企改革与地方国企改革；第二，关注周期中后期的非银金融、家电、汽车等业绩向好的行业，尤其是资产荒逻辑的保险。第三，关注近期炒作热情较高的高送转等主题概念。周期轮动，可以开始考虑布局消费、医药、农林牧渔等后周期行业配置。
盘面浮现两大不详信号 空头将有第一波狙击
大盘风向标
今日沪深两市开盘涨跌不一。沪指盘初在银行、钢铁等权重股带动下震荡上行，但因做多力量不足，沪指回落飘绿。截至发稿时，沪指报3190.78点，跌幅1.30%；深成指报10569.97点，跌幅2.04%；创业指板报2054.65点，跌幅2.15%。盘中热点依旧不足。今日又会产生什么新局面？
首先我们先来观察下创业板，创业板在上周有破位趋势，而如果这几日指数不能快速回抽，重新运行到三角形区域，那么破位就会被落实，调整时间将再度拉长。
而后观察上证指数，从K线图来看，上周三、四、五形成两阳夹一阴加梯形放量的走势，可见多方依旧没有放弃阵地。但是从今日来看，跌幅过10%的个股数量也增多了，可见空头依旧没有放松，加上主力趁机抛压，本周依旧维持震荡格局。目前仍不是大举进场的机会，操作上要控制仓位，可高抛低吸绩优股，今日3250还是沪指需要攻克的第一重大关，往下支撑依旧看30日均线。
整体来看，目前走势与2014年行情相似，也是小盘股跌，大盘股震荡上行，加上社保基金的影响，以及深港通的开通情况，我依旧看好蓝筹股的中期行情。
本周机构A股策略：重视货币环境边际转紧的信号 市场将继续承压
上周A股继续震荡调整，市场风格结构分化明显，中小创偶有表现，但持续性较差，趋势性机会尚需等待。行业板块中，家电、银行、建筑等行业表现相对靠前，而电子、建材、餐饮旅游等行业表现较弱。概念方面，O2O、股权转让、创投、长江经济带和跨境电商等概念涨幅靠前，而次新股、IPV6、区块链、4G和移动支付等概念表现较弱。本周各位分析师的策略主要针对震荡行情和流动性趋紧进行分析，大多数分析师表示，短期市场主要是震荡行情，可以关注国企改革。海通证券荀玉根指出，保险万能险业务和举牌行为的监管从严，影响短期入市资金和市场情绪。叠加短期数据偏弱、资金偏紧，市场短期处于震荡阶段的休整期，中期维持震荡市走向牛市。天风证券徐彪认为，市场短期大概率仍然是区间震荡行情。对于流动性趋紧，华泰证券戴康表示，盈利修复已取代流动性成为核心驱动力。兴业证券王德伦认为，政治局会议释放货币环境边际转紧的信号，当前到明年一季度，市场将继续承压。中泰证券罗文波指出，价格回升、利差扩大预期将再起，到了开始思考转向防守的时候。
兴业证券：重视货币环境边际转紧的信号
兴业证券的王德伦分析认为，政治局会议释放货币环境边际转紧的信号，当前到明年一季度，市场将继续承压。
王德伦指出，12月9日中央召开政治局会议，会议回顾了2016年经济工作成果和仍面临的矛盾和问题，并对2017年做出部署，指引了明年经济工作的具体方向：1)会议总体肯定了2016年的工作使“经济运行保持在合理区间”，且质量提升、结构优化，但当前仍面临着“产能过剩和需求结构升级”、“一些领域金融风险显现”(泡沫、杠杆)、“部分地区困难较大”(东北)等问题和矛盾，后续或有针对性政策逐一缓解和解决。2)提出2017年是“推进供给侧结构性改革的深化之年”，应“坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导”。(2017年供给侧改革依旧是影响宏观经济的主要矛盾和影响资本市场的重要变量).3)强调了“稳中求进”的总基调。(意味改革推进的同时避免触发系统性风险，降低了风险溢价).4)会议要求2017年深入推进“三去一降一补”、推进农业供给侧结构性改革、房地产平稳健康发展、加快推进国企、财税、金融、社保改革、推进“一带一路”、释放消费潜力。(上述领域将是2017年经济工作重点着力的方向).
王德伦表示，从侧面看，本次政治局会议也释放着货币环境继续边际转紧的信号：1)会议担忧金融风险。意味着阶段性货币政策重点在于“防风险”、抑制资产价格泡沫，对互联网金融、金融机构杠杆等领域将加强监管，对房地产等资产价格泡沫继续抑制(2017年工作要求单独提到房地产平稳健康发展).2)2017年工作要求中提出推进农业供给侧改革。供给侧改革在淘汰农业过剩产能的同时也将引发农产品价格上涨的预期，尤其是对今年钢铁、煤炭供给侧改革后价格大涨产生学习效应之后，通胀预期升温将对货币政策形成制约。货币环境边际转紧当前仍未被price-in，是影响市场的关键变量。
因此，王德伦指出，当前到明年一季度，市场受货币环境、海外风险及资产配置等因素的影响将继续承压。1)货币环境受通胀预期、海外利率、汇率、金融去杠杆四因素共同压制而边际转紧； 2)海外“祸水东引”制约风险偏好。英国退欧、意大利公投失败、明年德、法大选，欧元区前景成疑，特朗普上台后中美两国贸易、汇率的摩擦，逆全球化浪潮或对全球贸易及经济产生巨大冲击。3)从资产配置的角度，今年市场增量资金的主要来源保险和银行委外短期将受监管压力而入场乏力；债券市场大幅调整后随着经济复苏预期的波动其配置性价比或再度显现，近期资产配置中从债券到股票的流向或在某个阶段短期逆转。
对于未来行情路径演绎，王德伦认为有两种可能：1)如果近期管理层对险资、委外监管趋严导致其资金流出；场内机构无心恋战，提升净值动力不强；则指数将开始向下回调，进入缩量阴跌状态，持续至明年一季度；2)年底前由于净值考核压力机构资金不愿离场；且监管也未导致绝对收益资金短期集中流出；则指数继续窄幅波动，部分板块个股由于博弈性因素或有异动，整体上缺乏赚钱效应。这样明年一季度向下斜率将比第一种路径更陡峭。操作策略上，对短期有业绩考核压力的投资者，建议从博弈角度，立足风险收益比，往人少的地方去；对于考核久期较长的投资者，建议灵活仓位，以中长期视角，忽略短期波动，基于价格比时间重要的原则自下而上布局。
投资策略上，王德伦提出银行股具配置价值，白、黑、红三条主线。1)黑马反转，供需改善：中央政治局会议下的农业供给侧改革(农药、化肥、粘胶、种子、原奶和农垦板块)和军工安全(资产证券化和军费投入加大，前者短期有加速迹象)、油服设备(短期主要产产油国减产协议、中期特朗普上台有望改善美俄关系).2)银行股：工业企业利润提升助其基本面改善，季节效应明显，机构低配，年末有分红派息价值，适合避险或打新资金配置的防御性板块。11月27日推荐以来涨幅排名居前。3)白马绩优、估值切换：绩优成长(家装品牌化和光通信行业)、绩优价值(医药、乘用车、食品饮料等消费行业的一线龙头).4)红旗招展、政策引领：大基建(一路一带和PPP双因素共振，环保、轨交、配电网)
海通证券：韬光养晦
海通证券的荀玉根表示，保险万能险业务和举牌行为的监管从严，影响短期入市资金和市场情绪。12月3日证监会主席刘士余批评某些险资举牌“你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。” 12月5日保监会下发监管函，要求前海人寿停止开展万能险新业务。12月9日保监会暂停恒大人寿委托股票投资业务，经整改并评估通过后方可恢复。由此可见，保险开展万能险业务和举牌行为的监管从严是个组合拳，未来仍可能有后续政策，类似于15年1月查两融时的政策，短期对市场的资金面和情绪面都有一定程度的影响。
荀玉根指出，叠加短期数据偏弱、资金偏紧，市场短期处于震荡阶段的休整期，中期维持震荡市走向牛市，主要有以下三个方面的原因：第一，10月以来市场上涨的一个逻辑就是险资举牌激发价值股热潮，而目前险资举牌监管政策的密集出台会使得市场短期资金面受到影响，举牌相关概念股面临压力。第二，经济短期下行压力增大，三季度经济数据的改善得益于地产销售量价齐升和制造业景气度回升，而十一期间地产调控出台，限购和限贷政策使得地产销售量价回落，11月主要26城、40城地产销量同比增速分别为-32.2%和-26.8%，均转负并大幅下降，其中一二线同比跌幅均超30%，三线同比基本持平。第三，临近年底市场流动性非常紧张，11月以来SHIBOR隔夜利率和10年期国债到期收益率分别上升4个BP、34个BP至2.29%、3.08%。16年12月解禁流通市值规模达到3711亿元，17年1月达到4282亿元，均为年内解禁最高峰月份。
回顾历史，大盘价值、中小盘成长风格一年一变，短期看切换还需要蓄势，跟踪机构配置结构变化和一季报业绩。荀玉根认为，目前国企改革主线最清晰。国庆节后我们对短期市场乐观，上证综指从3000点最高涨至3300点，有三条主线：一是国企改革深化，标志性公司中国联通10月后最高涨幅77%。二是经济基本面预期好转、特朗普获胜演讲提出5500亿美元基建投资计划，刺激资源股上涨。三是险资举牌激发价值股热潮。目前而言，后两条主线短期面临考验。首先，之前市场对于特朗普上台后基建刺激计划预期过于乐观，承诺能否兑现有待检验，短期国内经济数据回落，有色、煤炭近期回调已显示市场对需求能否扩大心存忧虑，周期股上涨的逻辑短期遭遇阻力。其次，近期监管层大力规范险资举牌行为，未来监管政策仍会密集出台，举牌相关概念股面临压力。国企改革是目前市场最为清晰的主线，12月9日中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2017年经济工作，提出“加快推进国企、财税、金融、社保等基础性关键性改革，更好发挥经济体制改革的牵引作用”，12月9日国资委召开媒体通气会，通报内容包括政策面“1+N”文件体系已完成、八项试点全面铺开、央企利润扭亏为盈、去产能成效显著，国资委表示明年将是国企改革见效年，目前国改实施方案正在制定中。国改自今年6月底开始加速推进，7月国改试点全面铺开，8月员工持股试点意见发布，9月发改委召开国企混改试点专题会，首提混改是深化国改的重要突破口，标志着国改进入深化的新阶段。
荀玉根提出“韬光养晦，运筹帷幄”的应对策略。他表示，中期乐观，短期韬光养晦。着眼中期运筹帷幄，关注国改、一带一路、真成长。央企与地方国企两类组合，央企层面关注中国联通、中粮屯河、中国核建、中煤能源、株冶集团、山东海化、大庆华科和中航机电等，地方重点关注以上海为首的国改先锋队，相关标的如隧道股份、海立股份、申达股份、珠江啤酒、重庆百货、马钢股份、城市传媒、上海临港、海格通信、特发信息、晨鸣纸业、华意压缩等，详见报告。建议重视一带一路，12月9日召开的中央政治局会议中提出，“明年要扎实推进‘一带一路’建设，完善法治建设，改善投资环境，释放消费潜力，扩大开放领域，积极吸引外资”。目前一带一路已经进入2.0阶段，从政策驱动到业绩驱动，从2013年以来已经观察到国内工程、设备类企业海外订单的加速增长，近期国际形势的变化与人民币贬值趋势也有助于国内企业海外市场扩张，相关公司如中钢国际、中国电建、中国建筑、中工国际、烽火通信、中兴通讯、海能达、中国铁建、中国中车、中国中铁、华西能源等。此外，中期而言可逐步布局有业绩的真成长，类似13年，而非14-15年主题概念类成长火爆。有举牌概念的价值股因监管加强虽然短期有调整压力，但展望2017年，银行理财、保险资金等大类资产配置的资金加配权益资产时，价值股仍是很好的选择，A股前15只高股息率股的平均股息率已经高达6.2%，着眼中期，价值股仍可以作为底仓配置。短期关注油价上涨主题，继OPEC协议减产120万桶/日后，12月11日非OPEC也协议减产55万桶/日，OPEC与非OPEC国家15年来首次联手减产，此外特朗普将提名与普京关系密切的埃克森美孚CEO雷克斯·蒂勒森为下任国务卿，预计2017年油价同比上涨20-30%，关注油气开采、油服等子行业。
天风证券：继续关注国企改革、园林PPP、一带一路及稀土等主题
天风证券徐彪认为，从市场面来观察，在监管喊话的背景下，上周市场出现了短期回调之后企稳。向前看，市场在中期里会一直受到企业利润回升的支撑，但短期在稳定汇率预期诉求下，货币政策微变很可能会持续，叠加12月份解禁放量，短期市场大概率仍是“区间震荡”行情。
配置方面，徐彪依然维持此前“成长股的风险收益比可能强于周期”的观点。具体行业上，建议除了传媒、计算机等典型成长板块，稳定性成长的医药板块也值得关注。另外，今年“拉尼娜”接力“厄尔尼诺”，出现冷冬的可能性大，农产品价格很可能会受到天气的影响而出现上涨，不能忽略农业板块的投资机会。
徐彪指出，12月事件重点关注美联储加息、深港通开通、意大利修宪公投、中央经济工作会议和农村经济工作会议。主题投资上可继续关注国企改革、园林PPP、一带一路及稀土等主题。
1)随着年底的到来，国企改革落地有所加速，央企混合制改革作为示范一直是改革推进的重点，试点方案的落地有助于继续提高市场的情绪和带动地方改革方案的落地，且明年国改仍是改革的重点会继续推进。对应到投资机会关注1)试点央企的改革机会；2)关注改革较快的上海、深圳等地的投资机会。
2)园林PPP17年业绩仍可期，可持续关注。稳增长和降低地方政府债务压力的背景下PPP的模式仍将被政府所大力支持，PPP立法节奏也有望加快。另外，随着PPP制度的规范和运营模式的成熟，资产荒背景下社会资本参与PPP的积极性仍比较高。其中园林PPP作为惠及民生的项目受益于生态城市、美丽中国及海绵城市建设发展空间仍较大，未来落地也将继续加速，订单也在不断释放，因此景气度将维持，可继续关注该主题相关标的。
3)一带一路是我国对外开放的重大战略，一直在持续推进。特朗普上台后的政策是聚焦国内发展，或退出TPP，也表示对我国一带一路的支持，这将给我国的一带一路战略带来正面影响，未来订单落地的概率将上升。加上人民币贬值也利于这些国际工程的上市公司，关注中国交建、中国铁建、中工国际、中钢国际、北方国际等相关受益个股。
4)稀土价格近期有所企稳，且目前市场预期较低，稀土作为战略品种，是供给侧改革的品种之一，收储、打黑虽然前期有所波折，但不会缺席。随着十三五规划的落地和年末的临近，政策预期或将再起，打黑近期开始落实，因此可继续关注受益的相关个股。
华泰证券：盈利慢牛无惧利率上行
华泰证券戴康指出，盈利修复已取代流动性成为核心驱动力。上周流动性市场依然较为紧张，资金利率进一步走高。从央行近期操作上理解，通过使用MLF投放方法兑换此前到期的短期逆回购资金，从而达到逐步抬升资金成本的目的。在金融去杠杆的大背景之下，央行缩短放长的操作策略，对于资金池错配机构资金压力明显加大，其抛售债券举动造成债券市场大跌。前期部分投资者担心利率回升会压制股票估值，而我们反复强调如果利率回升是由再通胀预期引发的，此时股票市场主要由盈利改善预期驱动。事实上，发达国家利率从今年7月以来陆续转为上行，而在这个过程中发达国家股票市场迭创新高并且金融、能源和原材料这些周期类板块涨幅居前。A股与全球股市一样，盈利能力中长期修复已经取代流动性成为核心驱动力。
戴康认为，A股盈利牵牛要继续围绕PPI投资。11月份CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨3.3%，环比上涨1.5%，超出市场预期。CPI主要源于天气因素导致食品价格上涨；而PPI源于原材料价格大幅上涨所导致。同时，PPI分项中，采掘、原材料、加工业分别上涨6.9、3.9、2.0个百分点，生产资料价格上涨由上游传导至中游，验证我们盈利将由上游向中游传导的观点。我们认为，在下游需求稳定驱动中游主动补库过程中，上游价格水平上涨将被顺利传导，整体工业企业盈利将逐渐修复，叠加偿债周期进入尾声与政府新一轮扩张周期，A股盈利牵牛要围绕PPI投资，关注盈利修复边际变化最大的中游 行业。
对于这轮债市大跌之前，大类资产轮动体现出来的大宗商品和债市齐涨。戴康指出，部分投资者对这样的背离结果倾向于债市是对的，大宗商品最后会修正，但事实正是相反，因为再通胀预期最后压倒了机构配置行为成为债市的核心驱动力；而本轮投资者又陷入美元和大宗商品齐涨的困惑，通常的规律是由于大宗商品以美元计价而在大部分时间内与美元呈现反向波动。而我们认为如果美元走强是由于美国经济相对于主要货币对手国更强劲(对应美国率先连续加息)，而且同时全球经济的复苏预期增强，此时的大宗商品亦将受益。这一结果从历史上四轮大宗商品与美元同涨的阶段也可以得到印证。因此我们认为资源品尤其是大类基本金属板块现阶段依然值得关注。
戴康表示，政治局会议显示经济主线的步调一致性增强。中央经济工作会议定调的年底政治局会议召开，从内容来看，经济主线的步调一致性大幅增强；将稳中求进的总基调上升为治国理政的重要原则，同时强调这对明年经济工作有特别重要的意义，我们认为明年的政府经济目标不会弱于今年；三去一降一补仍将是全年重点，需要重视农业供给侧结构性改革，农业供给侧的户改和土改的推进或将加快；“大力振兴实体经济”的表述近些年较少见，学界争论较多的“产业政策”问题，我们从政治局会议的表述上倾向于认为明年产业政策会加强，高端制造、装配式建筑等领域将收获较多自上而下的推动政策。
行业配置上，戴康推荐“金刚石”组合/主题聚焦“新动能补短板”。我们近期推荐的“金刚组合”(银行/钢铁)上周表现前三。我们继续建议围绕PPI依据上游向中游传导做行业配置。1)脱虚向实初见成效提升银行净息差水平，银行不良率见顶；2)钢铁相对煤炭的去产能加快，上游利润向中游传导；3)全球供给端收缩叠加需求端扩张对油价形成正面支撑。我们推荐以银行(南京银行)、钢铁(方大特钢)、石化(中国石化，参见12月5日报告《盈利慢牛如何把握油价上涨机遇》)为代表的“金刚石”组合，同时建议关注化工(万华化学)/有色(驰宏锌锗)/机械(三一重工)。主题投资聚焦“新动能补短板”，关注混改(中国联通)、土地流转(辉隆股份)、装配式建筑(杭萧钢构)、债转股(海德股份).
中泰证券：银行、保险迎来时间窗
中泰证券罗文波保指出，经济短期企稳，利差扩大预期再起，利好保险、银行，关注券商弹性。价格上升会引致融资成本回升，股市周期轮动到达中后期，关注国企改革，关注种子行业。
罗文波表示，价格回升、利差扩大预期将再起，关注金融板块，到了开始思考转向防守的时候。2015年下半年的财政与货币刺激的滞后效应在2016年四季度开始发酵，经济企稳，通胀上行，央行流动性收紧开始推升银行短期资金成本，从短期、长期的国债收益率以及实体经济融资成本的传导来看，实体经济融资成本上升已经开始。过去由于全球大类资产收益率的下滑，银行利差收窄，目前经济回升背景下，金融板块的估值受到抑制的逻辑开始逆转，全球近期通胀中枢上行，全球利率短期又拉大负利率缺口，利率回升预期有利于金融板块估值上移，银行的估值逻辑开始转变。但这种负利率的扩大势必引致实体经济利率上行，在价格引起货币政策收紧的间隙，有利于银行板块的估值回升，但弱经济周期背景下，这时间窗口并不长；另一方面，从市净率、市盈率和股息率来看，金融板块仍属于市场洼地，而随着经济短期企稳与股票市场回暖，未来业绩改善的预期也为金融板块的启动创造了条件。我们认为，当前市场环境可能将支持这一局面的延续，金融板块值得重视，目前价格上行趋势确立，待金融、保险、行情结束，市场要转向通胀后周期，偏向医药、消费防守。
罗文波强调，关注国企改革。从国企改革的进展来看，国务院国企改革领导小组直接组织开展的“十项国企改革试点”中，国资委承担的8项试点工作已全面铺开。2016年围绕中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见又先后出台了7个专项配套文件，其余4个文件均在履行相关程序，国企改革顶层设计“1+N”文件体系基本形成。此外，在中央经济工作会议上也强调，去产能要与深化国有企业改革结合起来，并把国企改革放在2017年基础性关键性改革第一位。在2016年供给侧改革取得显著成效后，我们认为国企改革可能是2017年市场化改革的最重要的一环，也是本轮国企改革开始见到成效的一年。建议关注央企改革标的，地方关注山东、上海与广东的国企改革相关投资标的。
行业配置上，罗文波认为可以重点关注利差逆转带来的保险、银行，关注白酒。然后建议继续关注三条线：一条线是建议继续关注受益供给侧改革和国企改革的相关行业板块，重点关注央企改革与地方国企改革；第二，关注周期中后期的非银金融、家电、汽车等业绩向好的行业，尤其是资产荒逻辑的保险。第三，关注近期炒作热情较高的高送转等主题概念。周期轮动，可以开始考虑布局消费、医药、农林牧渔等后周期行业配置。
市场人气不足 创业板走势不容乐观
上周整体呈现先抑后扬的走势，但是赚钱效应急剧下降，沪指量能较上周减少4200亿，人气严重不足，再加上央行上周连续五日净回笼，资金收紧会进一步加剧，而本周市场将迎接年底前最大的考验，即美联储议息会议，或将给目前处于极度敏感的市场带来重大压力。而创业板指已经跌破2100点，下行趋势已经确立，整个市场下跌个股达1600多只，仅靠保险、银行、证券等大金融股的强势护盘，市场仍将得不到投资者的青睐。
操作上，仍以减持和风控为主。
预计本周指数先抑后扬概率较大
【外看美联储，内防次新股】
上周五沪指低开高走，权重银行、保险及两桶油对沪指贡献较大，从盘中分时线看，加权的白线开盘之后逐步走高，而不加权的的黄线则基本维持“水下游”的态势，深圳指数全部收跌，截至收盘，上证综指上涨17.52点，涨幅0.54%报3232.88点。深成指跌0.21%报10789.62点。创业板指下挫0.7%失守2100点。两市成交4867.2亿元，较前一交易日增加321.5亿元。
盘面上，由于银行、保险、两桶油的护盘，沪指明显失真，个股涨跌比方面，上海市场是442：624。深圳市场为590：1098。中字头个股在中国建筑的带动下有所反弹，地产钢铁业小涨，而题材方面，百货类个股在三江购物成妖的带动下相对强势，上海本地股和深圳本地股稍有活跃，但是板块效应偏弱，而次新股板块则持续受压。前期提示的夹板挂单个股如大豪科技、上海亚虹、王子新材等呈现峥嵘面目，躺在跌停板上。
从K线形态看，沪指回补了跳空缺口，收复20日均线，继续依托30日均线上行，“完美K线”或延续。创业板指数则连续杀跌，已经跌破2100点的箱体下沿，形势不容乐观。沪指失真明显，代表赚钱效应的创业板指数则岌岌可危，短线投资者需要控制好仓位，做好防御。
【本周策略】：
本周最重要的就是美联储的议息会议，周四将公布结果，加息落地，市场反而有望出现转机。
周末保监会暂停了恒大人寿的股票投资业务，对市场多头是一个冲击，要知道这波行情启动就是以险资举牌为由头的中字头个股的估值回归，一旦这个熄火，对行情的纵深发展是不利的。
沪指由于有护盘力量，不会太难看，创业板指数则相对危险，预计本周指数先抑后扬概率较大，策略上控制好仓位，多看少动为宜。对于股价高高在上的次新股，由于新股IPO频率加快，切莫着急去抄底或者补仓，等待企稳再说。(中国证券网)
调整中捕捉年末战机 一概念兼具避险和爆发力
随着国资委定调明年国企改革重点，国企改革概念再次升温。虽然今日大盘表现不佳，但仔细观察，便可留意到一个亮点--上海凤凰，今日开盘快速上行封住涨停，连续三日涨停，股价勇创历史新高。在举牌股沦陷的背景下，国企改革概念由于兼具避险和爆发力，在接下来则很有可能接棒险资举牌概念，投资者不妨在调整中瞄准那些有利好催化、资本运作积极的国央企改革标的，在调整中捕捉好年末战机。
首先，12月9日，国资委召开新闻通气会，介绍国资国企改革有关进展情况。据了解，国务院国企改革领导小组直接组织开展“十项国企改革试点”中，国资委承担的8项试点工作已全面铺开。
其次，在政策层面为国企改革指明方向后，一些地方省市的改革表现可谓十分亮眼，其中北京、上海、深圳等地今年以来更是多次出台相关政策并召开专题会议，力推地方国企改革进程，可以说是一路领跑。
最后，按照国资委的部署，去年是国企改革政策出台年，今年是改革落地年，即将到来的2017年将成为国企改革建设年。据了解，从去年党中央、国务院颁布实施《关于深化国有企业改革的指导意见》以来，今年又先后有7个专项配套文件出台，国企改革 "1+N"文件体系已经完成。同时，国资委还会同有关部门出台了36个配套文件。"1+N"文件体系及相关细则共同形成了国企改革的设计图、施工图。
广州万隆(微信号"WL")认为，中央经济工作会议可能将会在这个星期的星期六日举行，在本周这个关键时间点，国企改革以及各项的改革消息可能会持续的发酵，相关版块的异动值得关注。特别是那些债转股，国央企改革特别是军工，土地改革的标的都有超预期的可能。
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