经济日报多媒体数字报刊
第14版：财富
“菜鸟”展翅记
本报记者 周 琳
在电影《肖申克的救赎》中有这样一句台词：“有些鸟儿命中注定不被牢笼所困，因为他们的羽毛太过鲜亮和美丽。”
近3年来，一批“80”后基金经理驾驭的中小型基金，正凭借不俗的业绩逐渐扔掉“菜鸟”的帽子。中邮战略新兴产业股票型基金的驾驭者任泽松是其中的代表，这个其貌不扬的29岁四川小伙，在2013年迎来了基金经理的处子秀。Wind资讯显示，这只“黑马”基金2013年全年上涨80.38%，超过同类基金涨幅数十个百分点。 ???激进派风格 在任泽松的办公桌上放着一本史诗级科幻小说，刘慈欣的《三体》。 “这是我最爱读的书，它教会我如何用更高维度的视角去看低维度的事情。当你学会这样的本领，一切将会很透彻。”任泽松眼中的维度，当然不止于科幻。 2012年末，由于业绩下滑厉害，在中邮创业基金管理有限公司内部的一次会议上，总经理周克和投资总监邓立新公开叫板全体职员：“谁有本事，给他一只基金来做，你们敢不敢亮出真家伙？” 一个身着休闲衬衫的大男孩，用掷地有声的回答打破沉寂：“给我一只基金，我能行！”众人质疑的目光齐刷刷指向时任基金经理助理半年的任泽松，这个看似幼稚的同事能胜任吗？ Choice资讯统计，截至日，在350余名普通股票型基金经理中，自然任职不到2年的达118人，有54名基金经理刚刚走马上任不满365天。这批“80”后新人的业绩在2012年之前有相当一部分惨不忍睹。 在资产管理规模排名前35位的基金公司中，极少有像中邮一样，目前6名股票基金经理中有3名任职不到一年，最近2年业绩最好者才排在全部200余只股基的第56位。 但是中邮似乎有敢用新人的传统。经过后续公司高层严格的审查和层层筛选考核，任泽松获得中邮战略新兴产业基金的掌舵权。在随后的操作中，他把“少壮”激进派的投资风格发挥到极致。 任泽松发现，2013年的宏观面，全面深化改革和经济转型的脉络一以贯之，新政绩观的表述让大家眼前一亮。这对于钢铁、煤炭等传统行业不能没有影响。另一方面，信息消费、节能环保等新兴行业正面临前所未有的发展机遇。在反复思考权衡后，他将基金的主战场定在战略性新兴产业一面。 在技术层面，他早已想好4项操作方法。 一是持仓的集中度高，把有限的“火力”集中布置在战略性新兴产业。看好的股票要买满，前10大重仓股票占资金总量的70%至80%。平时的仓位要么维持在九成以上，要么在风险来临时降至六成。 二是配置方向上，基本上都配置在“非白马”股行业。主要的投资策略是自下而上精选个股，自2012年底开始重仓长期持有。 三是对个股的选择。由于持仓集中度较高、资金有限，基金持股的数量不超过20只，并刻意回避市场上的“白马”品种，包括传媒、动漫等题材类股票，避开众目所向，选择一批比较偏的计算机、电子、医药、化工新材料等行业的股票。 四是止损避险。一旦一只股票跌幅达10%，必须强制止损卖出。这证明之前的判断和配置有问题，需要重新调研布局。2013年的大部分时间都是满仓运作，但在一季度末、6月末的流动性紧张前，任泽松采取了收缩至六成仓位的战略，较好地规避掉流动性风险。 这一次，任泽松选对了。2013年一季度末，重仓游戏行业的部分个股开始出现连续涨停，到出手卖掉时股价已翻了1倍至2倍。同样的情况还发生在他看中的数只医药股身上，拿到后来，基本都翻了1倍多。 ???“三级”跳跃 近几年股票型基金的业绩不好，基金经理向私募、保险公司等处频繁跳槽，空出的位置也变向给任泽松这样的“新手”更多机遇。 任泽松常说自己幸运，但其实一切幸运并非偶然。从清华大学生物系到毕马威会计师事务所，从会计师到私募研究员，再从私募到公募载体，任泽松的3次跳跃同样体现着他经典的“维度”思维。 “在清华大学生物系读研时就想好大方向是做金融，后面的‘三步走’基本是如约而至。”任泽松说，在学校时他就通过了部分注册会计师考试科目，而剩余科目是后来做审计师时完成的。 那时，学习审计要经常去不同公司调研，了解千差万别的业务和市场情况，跟各类公司的高管和各部门领导了解情况，这样的历练让刚出校园的他获益匪浅。 通过持续几年的调研和定量分析财务报表，任泽松逐渐从理工科专业“维度”跨越到注册会计师的“维度”。到后来，几乎所有公司的财务状况在他眼里都异常透彻。不仅如此，他的理工科背景在考察相关专业公司时，更利于发现产品、服务的特点和问题，这是科班出身的审计师所不具备的。 随后的私募历练让任泽松如虎添翼。2009年底，他加盟北京源乐晟资产管理有限公司。投决会主席曾晓洁成了他的“入门师傅”。通过良师一年的辛勤栽培，任泽松对证券市场的理解达到了更高的“维度”。 在私募期间，他调研上市公司到了痴迷程度。2009年底正是创业板刚兴起之时，几乎所有公司都到北上广“路演”。只要能参加的，任泽松从不落下。1年算下来，300多家创业板公司，他至少调研200家。 有一次，他到一家当时市值仅有60亿元的电子公司调研。公司董秘和几名高管正在帮工人“赶订单”，大汗淋漓地糊着3D眼镜的包装盒。任泽松一看，订单量确实特别大，一线的工人完全忙不过来，公司的董事长才指令高管每天折叠200个包装盒。这样的劳动场面感染了调研一行人，大家就一边叠包装盒，一边聊天。 “你能在一线感受到这个公司的订单状况确实不错。”任泽松说，调研之后，他决定重仓买入该公司股票，后来收获颇丰。目前这家公司的市值已达500亿元。 私募的平台相对于公募来说较小，获得券商、上市公司等资源的数量毕竟有限。2011年任泽松“跳”到中邮创业之后，开始更广泛地接触知名券商和上市公司，出去调研更加频繁。而公募相对广阔的平台和高层的支持，给予任泽松更好施展才华的机会。 “我在公募做基金经理助理才半年，就有机会掌管一只基金，这要感谢中邮高层敢用新人的魄力。事实上，在其他公墓基金要做经理很难，而在私募至少要有几年经验甚至成名之后，才可能独当一面。”任泽松把成绩归因于顺应时势和领导栽培，对自身的努力则很少提及。你在熊市的大雪里被活埋 中邮基金高管在暖阳里大捞一票
“我们做上市方案的时候，比中邮基金还要早，没想到他们却成了第一家新三板上市的公募基金公司。”
北京公募基金圈的一位老总对此有些愤愤不平，要不是该公司大股东层面为了港股上市权衡利弊，他们很可能赶超中邮，成为公募行业上市的第一家。
公募上市第一股一事无成
然而，这一切已经不再重要。上市大半年过去了，尽管顶着第一只上市公募基金的头衔，中邮基金却在资本市场碌碌无为。
当私募行业野蛮生长，九鼎投资、中科招商利用新三板，拼命融资做大规模，一次次的上演“蛇吞象”之时，身为公募的中邮基金却始终原地踏步，没有完成一次融资。公司股本没有发生变化，甚至在三板市场上没有一笔交易。请问中邮高层的“老男孩们”，“当初你们上市的愿望实现了吗？”“事到如今只好祭奠吗？”
最近，众多励志的新三板公司，争着抢着创新层的资格，中邮基金竟然还是混迹于三板的最底层，也就是基础层。中邮基金的高层和其三板主办券商华创证券的不作为，实在令人费解。
也有行业人士直言，公募基金上市主要为了留住高管以及优秀基金经理团队。中邮的头牌明星基金经理任泽松，公司甚至为其开了小灶，先后引入事业部管理制度、成立基金经理个人投资工作室等等。
中邮确实为此砸下了血本，中邮2015年年报披露，公司支付7名“关键管理人员”薪酬高达2034万元，2014年这7名“关键管理人员”薪酬仅有1398万元。仅仅一年的时间，中邮“关键管理人员”薪酬涨幅竟然超过45%！
去年风云突变，大盘牛熊切换，上证综指全年涨幅不到10%。全国上下的基民、股民，甚至“国家队”都被牢牢套在高位苦苦挣扎，中邮公司高管却来的心安理得，给自己涨了那么多的薪酬。
中邮头牌基金经理饱受质疑
薪酬涨得超出想象，业绩却变得越来越差。数据显示，中邮七成偏股基金跑输平均业绩，以任泽松为首的中邮基金经理们更是饱受市场质疑。
不少财经网站的数据显示，中邮基金旗下偏股型产品今年以来表现整体不佳，在可比的13只偏股混合型基金中，就有10只跑输同类基金平均约-12%的收益水平。
其中中邮核心主题混合型基金亏损最大，今年以来收益约为-30%。此外，中邮中小盘灵活配置混合、中邮趋势精选灵活配置混合、中邮核心优选混合、中邮核心科技创新灵活配置混合等，今年以来收益均亏损20%以上。
值得一提的是，由中邮“头牌”明星基金经理任泽松管理的产品业绩也不尽如人意。有数据显示，任泽松管理的三只偏股混合型基金分别是中邮核心混合、中邮尊享一年定期开放灵活配置混合、中邮战略新兴产业混合，今年以来均跑输同类平均收益水平。
我们暂时无从得知，任泽松是否属于中邮年报里提到的“关键管理人员”。如果他真的在里面，他真的对得起那份涨的那么多的薪酬吗？
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机构看板之：中邮基金：两高管同日辞职 中邮基金人事“震荡”
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两高管同日辞职&中邮基金人事“震荡”&&&&&&&&&&&&&&日&&&&&&来源：上海证券报&&&&&&作者：⊙本报记者&关尔&&&&&&&&&&&&&&&中邮创业基金管理公司今日发布了副总经理王文博离职公告。&&&&&&&&&&&&&&公告称，王文博先生因个人原因于日书面提出辞呈。经中邮基金董事会讨论决议，同意其辞职申请。即日起，王文博不再担任该公司副总经理一职。&&&&&&&&&&&&&&而在此前的10月31日，中邮基金另发布了副总经理茅云江的离职公告，称茅即日起不再担任该公司副总一职。公告显示，茅云江也于9月28日因个人原因，向董事会提出辞呈。两次高管离职公告时距不过半月。&&&&&&&&&&&&&&据悉，王文博与茅云江分管中邮基金的投研与运营业务。两大高管在同一日提出辞呈，中邮基金的此番人事变动不可谓不重大。&&&&&&&&&&&&&&中邮基金管理公司创立于2006年5月，目前旗下管理着中邮创业核心优选与中邮核心成长两只开放式基金。截至三季报数据，中邮基金资产管理规模已达527.83亿元，其扩张速度列同期成立的基金公司之首。&&&&&&&&&&&&&&其中，成立于2006年9月的中邮核心优选基金，三季度末资产管理规模已达378.26亿元。根据银河证券14日净值数据，中邮核心优选今年以来净值增长率达185.67%，在股票型基金中仅次于华夏大盘精选。而与中邮核心优选近400亿元的规模相比，华夏大盘精选截至三季末的资产管理规模仅为57.98亿元。&&&&&&&&&&&&&&与高速度、大规模相对应，中邮核心优选也以其高换手率和激进的投资风格引人瞩目。这一风格，似乎也延续到了该公司8月成立的另一只基金中邮核心成长身上。据建设银行三季报披露，中邮核心成长股票型基金以41944.8万股的持有量成为建行最大单一A股股东，较排名第二的中国人寿高出27508.3万股。业内分析人士指出，该基金很可能在建行上市当天闪电建仓。&&&&&&&&&&&&&&目前，中邮基金旗下两只开放式基金均已暂停申购。&&&&&&&
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中邮基金在二级市场上当是以
一战成名的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&06年国庆过后，景顺长城系基金与中邮基金首次出现在600022的十大股东之列，原最大流通股东宝钢系逐步退出，以06年10月12日的巨量启动日股价复权计算，彼时的股价仅为3元，之后，中邮系坚定持有并不断增仓，当07年二季度景顺系基本退出前10大股东时。中邮基金持续增仓至4883万股。07年10月16日，在巨量启动日的一周年之际，600022的股价最高达到27元。一年涨幅高达9倍！白马股炒成了大黑马。
中邮系基金的基金投资风格在公开信息中多有印证。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&N建行：日无价格涨跌幅限制&&&&&&&&&&&&&&证券代码&&&&&&&&证券简称&&&&&&&&&&&成交量(股)&&&&&&&&&成交金额(万元)&&&&&&&
&&&&&&&&&&&&N建行&&&&&&&&&.00&&&&&&&&&&&&&&&&&买入营业部名称：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&合计金额(元)&&&&&&&机构专用&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&.17&&&&&&&机构专用&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&机构专用&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&机构专用&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&机构专用&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&以601939上市首日交易均价8.70元计算，第一大买进席位37.53亿元折合4.31亿股。601939在三季度仅有4个交易日，比对三季报，买进席位非基金莫属：）&&&&&&&&
学习。。。。
日，中邮创业基金旗下的中邮优选基金以215.47%净值增长率在所有开放式基金中排名第一，高业绩的背后，中邮基金交易频繁问题也引起争议。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&据调查，作为一个短期之内管理资产规模迅速壮大的新公司，中邮基金仍有管理上的疏漏，而大规模、小管理也是目前整个基金业面临的最大挑战。&&&&&&&&&&&&&&中邮基金年换手率600%以上频繁交易调查&&&&&&&&交易问题是关键&&&&&&&&&&&&&&虽然三个季度就取得了215%的超增长业绩，中邮优选仍被业内质疑，交易问题是关键。&&&&&&&&&&&&&&交易频繁是中邮优选的典型特征，中邮优选在日成立，从9月29日开始建仓，截至11月1日基金持仓比达到60%以上，符合基金契约的要求。自11月1日开始中邮优选进入高频率交易期，到日，其累计交易量与基金资产净值平均值达到606%，折合年周转率为1450%。从2007年初截至2007年6月底，此基金换手率也高达358.02%，折合年周转率超过600%。&&&&&&&&&&&&&&除了交易频繁外，基金买卖股票没有持续一贯的逻辑。从日到日，买卖股票中市值与净值比超过5%的股票有17只，其中交易频繁的超过一半。&&&&&&&&&&&&&&中国联通(
)是被中邮优选多次交易股票之一。从2006年10月到2007年3月初，中邮优选共交易18笔，其中买入8笔，卖出10笔。&&&&&&&&&&&&&&让人怀疑的有两次交易：第一次是从日到11月16日，基金买入中国联通，持有市值与基金净值比为5.67%，仅一个交易日后，即11月20日，基金开始卖出，前后态度反差巨大。第二次是从日，基金对中国联通开始空仓，而第二天，即2月28日又开始买入。&&&&&&&&&&&&&&基金在、的交易更为频繁，从日到2007年1月下旬，西飞国际估计共交易52笔，买入30笔，卖出22笔；从日到2007年3月初，上海机电被交易48笔，其中买入26笔，卖出22笔。&&&&&&&&&&&&&&类似中国联通、上海机电、西飞国际这样无理由、且频繁交易的股票还有、振华港机、等，很多股票都属于公司高位资产配置类个股，但基金经常会第一天买入，第二天就卖出。&&&&&&&&&&&&&&“如此高的换手率，不排除与券商作交易的可能，中邮基金作为一家新基金公司，在发行新基金时不排除对一些券商作出一些承诺。”一些业内人士分析。&&&&&&&&&&&&&&资料显示，公司第一大股东为首创证券，其他三个股东为国家邮政局、北京长安投资有限公司、中泰信用担保有限公司。而从日至2006年底，中邮基金为第一大股东——首创证券贡献了68万佣金，各券商佣金合计共475万；从2007年初到日，公司应付佣金超过2800多万，为首创证券贡献佣金达到506万。&&&&&&&&&&&&&&
在2006年，中邮创业基金公司是行业内小基金公司发展的样本。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中邮基金在日成立，在日发行第一只基金——中邮优选，成立时规模仅15.88亿。&&&&&&&&&&&&&&成立后，借助股市市场的良好态势，通过集中投资，自日开始建仓到2006年年底，中邮优选基金净值增长率为36.69%。&&&&&&&&&&&&&&2007年中邮基金开始锋芒毕露。截至日。中邮优选基金净值增长率为215.47%，基金规模也超过了200多亿。且由于第一只基金高收益的示范效应，8月中旬，当中邮发行旗下第二只基金——时，遭遇了近600亿申购资金的疯狂追捧，远远超过中邮核心150亿规模配售上限。&&&&&&&&&&&&&&中邮基金管理规模迅速增长到400亿，但大规模背后是投研体制、管理体系、营销体系的不健全。&&&&&&&&&&&&&&在投研体系上，首先表现为中邮的操作风格日渐激进。2006年底、2007年第一季度和2007年第二季度，基金持有股票比例分别为85.79%、88.44%和87.96%，与此同时，净值增长率标准差(反映基金投资波动性)不断增大，从日到2006年底为1.27%，而根据2007年中报，过去六个月、三个月、一个月标准差分别为2.48%、2.38%、2.82%，越是靠后基金波动越大。&&&&&&&&&&&&&&风格激进还体现在基金获取收益的主要途径是股票差价买卖。截至2006年底，公司股票差价买卖为3.04亿，而2007年上半年为26亿，期间基金无债券差价买卖收入。另外，基金投资行为与其契约不符，中邮优选自称“采用战略资产配置为主的配置策略”，战略资产配置为中长期(一年以上)。但基金在一些持仓比例超过7%的股票上却频繁买卖，经常发生第一天和第二天相反的操作。&&&&&&&&&&&&&&其次，基金投资缺乏报告支持。从2006年10初到2007年3月，中邮优选有30只股票已经交易入库但却没有公司研究报告的支持。另外，一些股票入库的时间和报告不匹配，比如G特变，公司在2006年10月已经交易入库，但是报告在日才提供；早已交易，在2007年2月份提供的入库建议书，其支持报告是日的研究快报。&&&&&&&&&&&&&&“股票入库的时间和报告不匹配，只能被解释为公司已经购买了一些股票之后，为了应付而搞些报告来支持，说明基金公司的投研体系很随意。”一些基金研究人员分析。&&&&&&&&&&&&&&最后，公司持仓比例控制有问题。在8月份，中邮基金市场部总监唐澍明解释，中邮优选持有股票市值比净值低于8%，但是在日，公司持有最高市值比净值达到8.03%。与招募说明说中“严格风险管理制度和流程，保障基金资产的安全和投资者的利益”不符。&&&&&&&&&&&&&&除了投研体系，中邮基金公司管理上也有问题。在公司的股票型证券投资基金招募说明书及历次年报中披露，其基金经理为许炜先生，但是公司投资总监彭旭一直担任具体投资工作。&&&&&&&&&&&&&&另外，高层频繁变动，例如公司创业元老——分管投资副总王文博，和分管销售的副总茅云江都选择公司运营后不久就离开，现在市场再次传出公司投资总监彭旭辞职的消息。成立1年多来，公司管理层变化巨大。&&&&&&&&&&&&&&机构在搏傻&&&&&&&&&&&&&&中邮基金并不是独有现象。&&&&&&&&&&&&&&由于2006年基金业普遍的高业绩，基金业规模迅速膨胀。2006年底,中国基金资产规模达到8557亿元,而到目前基金业管理资产总规模已经超过3万亿，其中“类中邮现象”比比皆是。&&&&&&&&&&&&&&推动基金规模增长最大因素就是高业绩。以中邮为例，从2007年初到2007年3月底，中邮优选净值增长率为42.41%，此时基金规模接近40亿；5月中旬，中邮优选总回报率超过了100%；截至6月底，中邮优选规模已达到88.66亿；8月9日，中邮核心优选今年以来的投资回报率为158.45%，基金规模开始超过200亿。&&&&&&&&&&&&&&但基金公司做大规模时却忽视了管理，转债门事件就是典型案件。日，停止交易和转股，未转股的转债将全部被冻结，上市公司将按照102.76元每份的价格赎回全部未转股的上电转债，其中竟然有三家国内大型的基金公司没有在最后交易日卖出或实施转股，三家基金公司旗下的五只基金被上市公司行使赎回权，致使基金资产受损合计为2200万元。&&&&&&&&&&&&&&而且，为了做高业绩，更多的基金选择高位搏傻，不断变化投资理念，推波助澜，相互拉抬股票价格。例如目前国内股票市场第一高价股——已经到了300多元的高位，市盈率早超过基金的估值水平，但基金还在找各种理由买卖。&&&&&&&&&&&&&&在频繁买卖中，基金交易风格出现类庄股特征，重要表现就是交易过于频繁，例如在2006年业内多数基金公司年周转率在300%到800%，在2007年达到极致。今年上半年基金平均换手率达到236%，行业内增长第一基金华夏大盘精选换手率达到256%。&&&&&&&&&&&&&&由于基金持有市场市值占整体市场比例超过40%，所以基金频繁交易助长了市场的涨跌，而市场的涨跌加剧了更多基金去做波动，基金成为搅动市场波动率变化的“坏孩子”。&&&&&&&&&&&&&&这些已经引起市场和监管层的注意，据悉管理层已对一些高交易基金经理进行调查，并且已经禁止一些基金做持续申购，10月12日，各大基金公司负责人还在京举行会议，共议市场流动性风险。&&&&&&&&&&&&&&&
作为一种风格类基金，管理层是否手伸得太长？&&&&&&&1.如果没有违反基金章程，换手率过高并不是不可以的。对于基金持有人而言，净值增长才是第一性，如何做到高增长率，短炒方式也可以啊，管理层要做的是，提醒这种方式波动性很大，而不是直接禁止，要有更市场化的调控方式。&&&&&&&3.中邮今年扩大得很厉害，这种人事变动实际上是对基民的不重视。
，是中邮基金基金风格的又一样本。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&晨鸣纸业：日涨幅偏离值达到7%&&&&&&&&&&&&&&晨鸣纸业(代码000488)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&涨幅偏离值：8.58%&&&&&&&成交量：12548万股&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&成交金额：142384万元&&&&&&&买入金额最大的前5名&&&&&&&营业部或交易单元名称&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&买入金额(元)&卖出金额(元)&&&&&&&机构专用&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&0.00&&&&&&&天一证券有限责任公司宁波解放南路证券营业部&&&&&&&&&&&&&东方证券股份有限公司杭州龙井路证券营业部&&&&&&&&&&&&&0.00&&&&&&&中信证券股份有限公司深圳新闻路证券营业部&&&&&&&&&11430.00&&&&&&&汉唐证券有限责任公司深圳福星路证券营业部&&&&&&&&&&&&&&&交易单元(253843)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&以当日均价11.45元计算，第一大席位买进数量在5400万股，占当日成交股数的43％，0488三季报，与中邮核心优先赫然列第一、第二大流通股东，合计持股11978万股，占A股流通盘的14.8％。&&&&&&&&&&&&&&中邮此次冲击性建仓0488，或与中信研究所关于造纸板块的研究报告有关，不过在同期主推的4只纸业股的另外3只中并未见中邮身影。但0488是4只中流通市值最大的品种，品种选择也算中规中举：）&&&&&&&&&&&&&&
，中邮基金在07年二季度增仓比较显著的一个品种，从无到有，（一季度第10大为270万股），一举增仓2071万股，流通盘占比同样跃过10％，三季度在同系2个基金之间部分换防，优选与成长合计持仓2288.35万股。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&不过，同仁堂的股权激励尚未建立，坊间多有耳闻：上市公司管理层既不会在当前释放业绩，又不希望股价过高。上市公司业绩只是平稳，并无成长性可言。股价也逐步回落到4月初的启动点。只是，同仁堂的A股市值当前仅100亿元出头，相对于同仁堂的巨大品牌价值，投资者需要在短期业绩支撑与长期价值之间做出选择。
最近可是损失惨重！没人管的孩子。
就差彭旭没走了
非常具有讽刺意味的是，走的这两个哥们正是中邮彪悍的风格的质疑者，正是“火枪手”彭旭在公司内重要的制约人.....
&&&&&&&&&&&&&&——王文博有13年金融从业经历，最初在证监会广州监管局任上市部副部长，中邮成立之初，王颇为高调，媒体上到处都能见到他的身影。&&&&&&&为何突然选择离开，王显得有些寡言。&&&&&&&而据了解内情的人士说，王虽然在公司分管投资，而且当时加盟中邮，和彭旭一样，都是受中邮总经理周克力邀，但王文博喜好的风格却和彭旭相差万里。&&&&&&&知情人说，彭旭在圈内是有名的猛人，时任华夏证券委托理财部总经理和投资总监时，就以此在业内闻名。&&&&&&&&文博无法认同这样的操作风格，加之虽然冠以副总职称，却难以对投资发号施令，遂只能离去。&上述知情人说。&&&&&&&也有人说，这某种程度上是市场倒逼的结果。市场喜欢快刀，猛人在牛市更容易获得认可。&&&&&&&记者问王，&你会去哪里？&&&&&&&&&像我这样从监管系统出来的人，骨子里认同公募基金未来仍然是中国资本市场的主力，私募基金我是不会去的。&——（引用）&&&&&&&
不禁想起华夏证券当年的
，以及胡猛，呵呵，先有猛人后有猛票啊。
中邮副总去职无关投资责任&基金高换手问责难&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&日&09:00:35&中财网&&&&&&&最近，中邮创业基金管理公司两位分别分管销售和投资的副总经理茅云江、王文博前后脚离职，引起业内广泛关注。11月初证监会发文斥责基金业&五罪&，基金的短线化交易和高换手率即为其中&一罪&。&&&&&&&&诸多评论认为风格激进、换手率突出的中邮基金，此番人事动荡可能与监管层问责有关。甚至传言说中邮基金公司投资总监彭旭因风格激进主动请辞，但据称彭旭可能兼任分管投资的副总一职。目前来看，由于投资风格问题，管理层直接问责基金公司投资责任的情况可能还不会出现。&&&&&&&最近，中邮基金表现并不突出，近一个月净值下跌了10.72%，近一周收益率也仅略高于平均水平，总体而言基本在平均水平，与前期的优异表现相比有所逊色。是否与高换手的收敛有关，目前不得而知。&&&&&&&投资理念分歧&&&&&&&中邮基金高收益率高换手率的&双高现象&一直备受注目。WIND数据显示，截至11月21日，中邮旗下的中邮核心优选以240.21%的年收益率位居所有股票型基金第二名，其间该基金还曾短暂超过华夏大盘位居第一名。&&&&&&&资料显示，自建仓完毕到日，中邮核心优选累计交易量与基金资产净值平均值达到606%，折合年周转率为1450%。从2007年初至2007年6月底，其换手率也高达358.02%，折合年周转率超过600%，这一水平也大大超过同期206只偏股基金的平均股票换手率。&&&&&&&对于中邮基金的表现，已离职的王文博和茅云江都不愿意发表任何看法。王文博没有说明自己的离职原因，&我会继续留在公募基金，不过目前想先休息一下。&&&&&&&&对于一些基金近期的高换手率问题，王文博表示，&客观来讲，目前的换手率的确偏高。在具体的操作上，由于基金管理人的风格差别较大，各人自然有各人的做法，这与基金所处的发展阶段以及规模有着很重要的关系。&&&&&&&&&在投资方面，基金要坚持基本的价值投资理念，并且其投资行为应该符合基金契约合同，这两点是必须要做到的。&王文博强调说。&&&&&&&中邮基金成立之初，王文博曾表明了自己的投资理念。&在股票投资方面，将坚持以价值、趋势和策略为核心精选个股，严格控制组合风险和流动性风险，通过动态的组合调整实现收益最大化。&监管系统出身的王文博似乎更注重稳健投资。&&&&&&&但这没能体现为中邮核心优选的投资风格。该基金在股票交易上的高换手率以及激进的操作策略显然更体现了投资总监彭旭的激进型投资风格。&&&&&&&统计显示，从日到日，中邮核心优选基金投资的股票中市值与净值比超过5%的股票有17只，其中交易频繁的超过一半。在个别股票操作上甚至出现了第一天买入第二天卖出的现象。这显然谈不上价值投资和稳健投资。&&&&&&&&目前的点位上，有谁知道什么才是真正的价值投资，又该怎么做呢？&中邮基金内部人士反问说。&&&&&&&管理层严格控制&&&&&&&但在高换手率问题上，中邮基金并不是一个特例。&&&&&&&天相数据显示，2006年基金整体换手率达到287.30%，较2005年的180.63%有显著提高。其中混合型、股票型及开放式三种类型基金的年度换手率都高于300%，分别达到326.47%、307.37%和315.28%；封闭式基金换手较低，为237.12%，但较2005年的174.41%也有明显提高。&&&&&&&2007年上半年的统计数据显示，206只偏股基金(指数基金除外)上半年平均股票换手率为236.41%，再次高出去年同期的水平。个别基金的半年换手率甚至接近20倍。&&&&&&&&在基金投资高换手率问题上，管理层一直都是十分重视且严格控制的，并没有出现放松管理的迹象。&有基金经理表示。&管理层近期一直在要求基金注意控制换手率，换手率过高的现象受到严厉批评。&&&&&&&&目前来看，基金高换手率问题令人困惑。一方面是监管层坚持不懈严格控制，但另一方面，从目前反馈的信息看，高换手率现象并没有得到有效引导。&&&&&&&今年以来，部分基金重仓股换手率惊人，引起了管理层高度关注。一些基金投资换手率过高的基金公司，纷纷被要求上报频繁换手的书面情况说明。&&&&&&&针对这一现象，11月初证监会发布44号文，明确要求，&各基金管理公司要牢固树立价值投资理念，根据各基金合同确定的投资策略、投资风格以及风险收益特征，严格按照股票选择标准、投资决策程序与授权制度以及交易执行流程等进行股票买卖和投资组合的构建，保持基金投资风格与基金合同约定的一致性，禁止投机交易。&&&&&&&&&虽然目前的换手率偏高问题一直存在，但管理层的严格控制从来就没有松懈过。&王文博说。&(刘雪峰)&&&&&&&21世纪经济报道
中邮最近几次的操作还是那么有风格！
中邮两基金重仓股高度重叠&&&&&&&&&&&&&&证券日报&&&&&&&□&本报记者&张胜男&&&&&&&&&&&&&&上周，中邮旗下两基金双双以超过5%的跌幅，英勇领跌；去年，中邮基金规模激增，进入基金公司第二方阵；四季报，两只基金的前十大重仓股中，9只一致。&&&&&&&&&&&&&&重仓之别：买中石化还是工行&&&&&&&&&&&&&&看股票型证券投资基金(简称“核心成长”)和股票型证券投资基金(简称“核心优选”)两只基金的2007年四季度报告，前十大重仓股的高度重叠引人关注。&&&&&&&&&&&&&&两份四季报显示，报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细分别如下：中邮核心成长的前十大重仓股依次为(12.18,-0.77,-5.95%,股票吧)、(68.42,-7.60,-10.00%,股票吧)、建设银行(8.03,-0.59,-6.84%,股票吧)、(41.27,-4.58,-9.99%,股票吧)、唐钢股份(20.43,-2.17,-9.60%,股票吧)、(58.35,-6.48,-10.00%,股票吧)、(15.00,-1.06,-6.60%,股票吧)、(17.20,-1.19,-6.47%,股票吧)、(17.05,-1.89,-9.98%,股票吧)、(25.55,-1.45,-5.37%,股票吧)，合计市值占基金资产净值的比重为41.46%。&&&&&&&&&&&&&&核心优选的前十大重仓股依次为中国联通、中信证券、辽宁成大、建设银行、唐钢股份、宝钢股份、万科A、吉林敖东、工商银行(6.62,-0.44,-6.23%,股票吧)、晨鸣纸业，合计市值占基金资产净值的比重为44.04%。&&&&&&&&&&&&&&甚至二者前四大重仓的持股比例也基本一致，仅存在排列位次的细微差别，以及第九重仓股的不同。核心成长的第九重仓是中国石化，核心优选是工商银行。同是绩优蓝筹，真看不出在中石化与工行之间的取舍代表了怎样的投资思路差异。&&&&&&&&&&&&&&核心成长基金四季度净值增长0.83%，股票仓位88.10%。核心优选基金四季度净值下跌3.75%，股票仓位89.77%。一个盈利，一个亏损，难道就拼在买中石化还是买工行上？&&&&&&&&&&&&&&然而，中国石化四季度涨幅为23.71%，工商银行为23.00%。几乎没有差别。看来没有披露的除重仓股之外的四成多仓位才是要害。&&&&&&&&&&&&&&策略之分：成长性&低估值&&&&&&&&&&&&&&看季报中对投资策略的概括，存在着相当高的相似度。常理来看，作为基金公司，没有必要设计两款几乎一模一样的产品。如果说，这的确是两款不同的基金，那为何重仓股又几乎一致？&&&&&&&&&&&&&&按季报中所披露的，核心成长基金在投资策略上充分体现了“核心”与“成长”相结合的主线，而核心优选基金则体现“核心”与“优选”相结合的主线。重叠的部分是“核心”，区别的部分是“成长”和“优选”。&&&&&&&&&&&&&&公司对二者的定义分别是，“成长”体现在对公司持续成长性的评价和比较上，利用成长性指标和深度挖掘成长质量等方法来选择个股。针对不同行业和公司的特点，通过建立成长性估值模型来分析评价公司的成长价值，并进行横向比较来发现具有持续成长优势的公司，从而达到精选个股的目的。“优选”体现在对公司价值的评价和估值水平的横向比较，利用绝对估值和相对估值等方法来优选个股。针对不同行业和公司的特点，通过建立估值模型来分析评价公司的内在价值，并进行横向比较来发现具有估值优势的公司，从而达到优选个股的目的。&&&&&&&&&&&&&&二者的区别，恐怕不逐字揣摩，难以体会。记者仔细比较了两份报表中资产配置策略后发现，差别文字不足二十个。&&&&&&&&&&&&&&核心成长基金主要“选择质地良好的企业或持续成长突出的股票”，而核心优选基金则主要“选择基本面良好的优势企业或估值偏低的股票”。另外，二者对中长期的定义略有不同：核心成长认为一年或一年以上为中长期，而核心优选则定义为一年以上。可见，核心成长相对保守一些。&&&&&&&&&&&&&&股票投资策略中，核心成长只能投资处于成长期的行业，而核心优选关注的面较广—成长、稳定与成熟期的行业都可。这样看来，二者相重叠的九大重仓股就都是处于成长性行业了。那可否推出这样的结论：包括金融、证券、地产、电信、钢铁、造纸、中药等在内的多个行业，都属于我国的成长性行业。&&&&&&&&&&&&&&中邮基金：很年轻很积极&&&&&&&&&&&&&&2007年的中邮基金，可谓业绩规模双丰收，截至日，核心优选和核心成长自成立以来的总回报率分别为295.61%和9.89%，目前都处于暂停申购期。&&&&&&&&&&&&&&中邮创业基金管理公司成立于2006年5月，注册资本1亿元人民币，总部设在北京。截至日，中邮创业基金管理公司管理基金资产净值769.13亿元，份额规模565.52亿份，共管理有2只开放式基金，分别是日成立的中邮核心优选基金和日成立的核心成长。&&&&&&&&&&&&&&一度，中邮核心优选的出色业绩堪称业界“黑马”：首募规模不过15亿份，在封闭期内连续两次分红，基金净值在190天内翻番；之后甚至一度将华夏大盘拉下马，荣登股票型基金业绩榜榜首。&&&&&&&&&&&&&&于是，当第二只基金发行的时候，投资者要么冲着第一只的业绩，要么冲着基金经理彭旭的名气，巨资捧场，发行一日募集600亿元，远超150亿上限。&&&&&&&&&&&&&&大部分券商的基金研究人员都不愿对中邮基金做太多评价，一位业内人士这样评价中邮基金：风格转变灵活，但风控能力稍弱。他说，从2007年的操作看，中邮创业基金管理公司旗下基金风格转变灵活，其对市场的策略性把握比较准确。该公司在一季度中小板块飞涨的行情中超额收益突出，2007年中期以后，随着市场运行节奏向蓝筹股转移，该公司准确把握了钢铁等蓝筹板块上涨的趋势，在去年三季度的行情取得了优于同业的业绩。不过该公司风险控制能力存在薄弱环节，其对市场风险的平滑能力较差。&&&&&&&&&&&&&&另一位研究员这样概括这家基金公司：成立时间短，规模小(只有两个产品)，手法积极。评价他们，像在探讨积极替持有人赚钱究竟是对还是错的问题。在这个不确定因素很多的市场中，中邮如果能一直准确把握市场热点，其独特路线可能成为下一个华夏大盘，当然，也可能因过度激进，持股过于集中而投资失败，导致大规模赎回，净值大幅下跌，公司风光不再，成为我国基金史上的一颗流星。&&&&&&&&&&&&&&&
2008年1月中旬以来A股历史上罕见的短时大调整，让不少2007年表现突出的基金在2008年排名大幅下滑。其中，无疑是最耀眼的&明星&之一，这只基金自2007年度位居亚军宝座，直落至排名几乎在股票型基金中垫底。&&&&&&&&&&&&&&多位基金分析师向记者分析称，中邮核心优选业绩下滑速度快的原因，在其主观上有抄底心态的逆向选时失误，以及投资思路一成不变；客观上，则受困于庞大的规模带来的管理难度。&&&&&&&2008年1月中旬以来A股历史上罕见的短时大调整，让不少2007年表现突出的基金在2008年排名大幅下滑。其中，中邮核心优选无疑是最耀眼的&明星&之一，这只基金自2007年度位居亚军宝座，直落至排名几乎在股票型基金中垫底。&&&&&&&大起大落的表现，激发了业内对中邮核心优选的争论风生水起。&&&&&&&中邮核心优选的净值表现为何会坐上&过山车&？这与基金经理的管理风格有何必然联系？净值表现大起大落的基金是否值得投资者坚定持有？&&&&&&&《华夏时报》记者5月21日联系中邮创业基金公司，但该公司以基金经理出差为由婉拒了记者的采访要求，公司相关人士只是向记者提供了基金经理许炜对排名急剧下滑释疑的报道资料。&&&&&&&多位基金分析师向记者分析称，中邮核心优选业绩下滑速度快的原因，在其主观上有抄底心态的逆向选时失误，以及投资思路一成不变；客观上，则受困于庞大的规模带来的管理难度。&&&&&&&逆向选时之伤&&&&&&&作为2007年基金业内的一匹黑马，中邮核心优选受到了投资者的关注和青睐。来自WIND资讯的统计数据显示，在136只开放式股票型基金中，其2007年复权单位净值增长率高达191.47%，在同类基金中排名第二。&&&&&&&可正是这只黑马基金，今年以来的净值表现却让人&大跌眼镜&。截至5月21&日，就今年以来的净值表现看，中邮核心优选以-28.13％的成绩排在所有291只基金的倒数22名。&&&&&&&从2008年的情况看，对基金排名最重要的因素是基金在策略上对大势的判断和仓位控制的能力，而从中邮核心优选2007年12月以来的仓位变化情况可以看到，相对于股市的大幅波动，中邮核心优选的仓位调整很轻微。其仓位水平始终保持在82%以上，多数时间高达90%，从中还可以看到，中邮核心优选有波段性加仓的迹象，但这种抄底心态的逆向选时被证明是错误的。&&&&&&&《华夏时报》记者注意到，许炜日前在接受媒体采访时表示，中邮核心优选在2月份时仓位并不重，直到上证综指在4500点时才进行了加仓操作，然后就再没大幅增减仓的变化。在他看来，中邮核心优选是为数不多的继续坚持看多的基金。　分析师张剑辉认为，不同的市场环境下对于基金经理的投资能力要求不同。2007年基金经理可以全部满仓操作，投资的重点在于选股，跟踪市场风格变化，而在今年的市场环境下，基金对资产配置的相机调整显得尤为重要，简单地说，就是基金经理对大势的判断准确性如何，能否据此相应地调整股票仓位。&&&&&&&张剑辉强调，2008年基金投资一定要体现出前瞻性，即投资者要能找出先知先觉的基金，而不是后知后觉的基金。在他看来，投资者判断基金是否具有前瞻性，主要看基金择时能力及基金的仓位调整。&&&&&&&&基金在今年以来的行情反应迥然不同，有很多基金反应很被动，这种基金一定会落后于市场。&一成不变的牛市组合&&&&&&&在一些市场分析人士看来，中邮核心优选业绩下滑的原因在于投资思路一成不变和庞大规模带来的调整难度。&&&&&&&从2008年一季报上可以看到，中邮核心优选一季度对持仓组合调整甚少，十大重仓股与2007年报相比几乎未动。这和2007年三季度以前基金快速灵活的组合调整形成鲜明对比。&&&&&&&记者注意到，其组合中不少重仓股是2008年以来调整中的重灾区，如是基金集体抛售最重的股票；钢铁股受宏观经济影响大幅下跌，一季度中邮核心优选重点加仓的也有不小的调整幅度。&&&&&&&许炜曾对此表示，中邮核心优选在证券和钢铁两个板块占的比例比较高，而且其集中持股风格不会改变。&既然我最看好这个公司，我一定重仓买。分散并不意味着降低风险；既然我不看好那些公司，为什么一定要为了分散去买呢？分散只能增加我们的风险。&&&&&&&&在许炜看来，中邮核心优选买的股票非常强调流动性，有流动性，就不害怕重仓。&&&&&&&除了基金在策略和投资思路上的主观原因外，从规模上也可看出中邮核心优选出现滑坡的客观原因。&&&&&&&中邮核心优选一季报显示，目前基金规模为131.69亿份，以最新净值1.4498元计算，资产规模高达191亿元。&&&&&&&东莞证券基金分析师陈桂柳认为，中邮核心优选业绩下滑其实不能全怪基金经理。在她看来，去年市场火爆时，很多投资者购买基金，使得基金规模大幅膨胀，基金经理只能被动买股票以保持一定的仓位。&&&&&&&&在波动巨大的行情中如此庞大的基金规模，如此高的股票仓位，组合调整的难度可想而知。&&&&&&&&晨星研究部分析师认为，整体看来规模较大的基金指数化现象非常严重，在牛市中，由于其指数化被动管理，基金回报率会处于领先地位，但如果市场处于单边熊市中，大规模基金仓位较高的优势就变为了劣势。&&&&&&&多位分析师人士指出，今年基金比拼的不再是收益率，而是抗跌性，这是造成基金座次重排的根本原因。单单在牛市中操作激进，收益骄人不足以全面评价基金的投资能力；只有在真正的市场风险来临时，才会知道谁能为投资者带来稳定持久的回报。&&&&&&&在他们看来，随着股市行情转暖，基金之间竞争的焦点将由一季度的低仓位策略转变为适度的仓位和精选个股。因此，在选择主动型股票基金时，投资者应更多关注基金业绩的稳定性，其中的一大捷径就是寻找既能在前期震荡中抗跌，又能在近期反弹中领涨的品种。&
到&<input class="tp_input01" type="text" id="yt_bottom"
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