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教你每隔1-2天获利100多点的联动货币对冲套利策略
教你每隔1-2天获利100多点的联动货币对冲套利策略，如何在外汇市场这个大金矿，5万亿美金资金流中分到一杯羹？每天每周轻轻松松的获利呢？有没有更好的方法？用最少的交易量，利用时间的累积获得最多的获利？用最简单的方法去赚钱？加入我们的团队!让外汇赚钱变得简单些，获利多些！EUR/USD - USD/CHFGBP/USD - USD/CHFGBP/USD - EUR/USDEUR/JPY - CHF/JPYGBP/JPY - CHF/JPYGBP/JPY - EUR/JPYAUD/USD - NZD/USDAUD/JPY - NZD/JPYUSDCAD - USDCHFEURUSD - USDJPYGBPUSD - USDJPY以上是主要的联动货币对。可以根据自己选择！把每组的连队货币都叠加一起来！研究特性，寻找机会！双货币联动策略，主要根据外汇各大货币对之间的联动关系，在特殊情况时有比较理想的对冲或者套利机会，一般的小的行情50点左右，大的行情在100-200点左右，而且我们的单子不会在市场超过1周，一般3天左右，降低市场的不定因素的同时又有更稳健获利！传统的外汇交易 方法：单一的货币对交易，行情的大方向看不清，容易出现很多假突破，导致常常止损被套，很多书籍和理论都是很久前的假设和理论，实际操作根本行不通，有的分析过于复杂，新手很难上手，老手越学越糊涂，亏损越来越多，心态越来越浮躁。而市场上也因此证明了这点，80%-90%的是亏钱的，而那些15%-20%赚钱的人，又有80%的人又会在很多突发事件和长期动荡，多次看错下错单慢慢把 赚来钱亏掉，最终导致亏损本金！外汇存在这么大一个缺口，才使得有心的人，用非常的方法和心态获得暴利，他们也是最后的赢家，特别是加上雄厚资金的大户，机构，银行！如果我们要想从中分一杯羹，也必定要走寻常路，特殊思维，特殊策略！外汇都知道，只要在一定范围内方向对，时间越多累积的获利就越多，如何做到这点是个全球外汇交易者都在研究的问题。联动货币策略如果能做到极致的发挥，这可能是一个好方法!联动货币策略并非新创，国际上有很多老外老手很多都在使用这个方法获利，一直很实用很有效，市场也终会存在着样的机会！外汇大家都知道，导致亏损的要么是频繁交易，要么是时机入场不对，怎样避免呢？一个字等！这个很难做到！单一品种的不定因素大多，需要时间盯盘，大部分做交易的也没有这个条件！而此联动策略就可以很直观的跟踪行情，每周只下2-3单就可以获利满满，抓住比较大的行情，把中间的震荡行情很好的过滤掉，虽然只是一个指标，但是使用方法多种多样，比如 EURUSD,GBPUSD是可以在最有套利的空间的时空做单，直接一买一卖做对冲，套的就是那部分空间的利润，风险也很低，收益也比较客观。但EURUSD,USDCHF就不同了，交易同一方方向是套利，方法和上面的类似，但是不一定这样操作才有利可图，如果也是一卖一买在特殊的行情，你会发现你获利依然很稳，而且收益是双倍的，往往抓到一波大的行情，这一周就可以休息了！本人一直坚信，做外汇一定是可以用最简单最轻松的方法！我也有段时间把自己搞得晕头转向，神神经经的，乱七八槽的理论和指标看的头晕，效果也一般！倒是把心态放平些，用最简单的思路对应对外汇的行情的起伏，会有意想不到的收获！这个联动策略就是那时的感悟！期初是研究外汇套利，可是越来越迷糊，有些传说的中的套利指标根本很难找到，都是专业的EA,市场的流通很少。而且即使被你找到了，如何找到入场点也是个大问题，需要长时间的看盘。这个还是硬功夫，普通人很难玩起来。长听人说，外汇套利是专家玩的东西。思维放开些，不局限于找那些只有EA才能把握的套利机会，跟随这行情的变化起伏，原来货币对之间是有很强的联动关系，多种货币叠加在一起，有些行情确实很容易捡到，很直观，很简单。一般的小的行情50点左右，大的行情在100-200点左右，这是本团队的心得！用最简单的联动策略就可以操作！关于资金管理问题，也是一个大学问！这里就不多说，看到很多说什么常常爆仓之类的，我就觉得好笑，那一定是资金管理有大问题，只盯住行情了。这个货币联动策略资金管理也是关键，控制在合理范围内，可能会出现0风险赚大钱的目标！本团队关于这个策略也是在学习完善之中，希望有志在外汇赚钱的新老朋友感兴趣的可以加入我们，让外汇赚钱变得简单些，容易些，获利多一些。
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外汇期货吧热门贴
如果你使用中遇到困难请联系，做外汇对冲套利六年的老鸟，告诉你常见的套利手法！
大家好，我是精英外汇对冲套利的汪老师，这是我这5年来在投机市场一些经历和心得，分享出来，希望对大家有所帮助。
你可能会问：那到底什么是外汇套利技术？到底是如何做到的呢？到底如何盈利呢？这个技术的操作门槛会不会很高呢？
不要着急，今天我将为你一一讲解其中的奥秘，我把这个操作多年的方法揭秘出来，让你也知道怎么操作。
　　常见的套利方法有：跨期套利，跨品种套利，跨市套利，
我们来具体说说这三种套利的区别。
　　跨期套利:
　　跨期套利是买卖同一市场同种商品不同到期月份的期货合约，利用不同到期月份合约的价差变动来获利的套利模式；
　　跨品种套利:
　　跨品种套利是利用两种不同的但相互关联的商品之间的价格变动进行套期图利。即买入某种商品某一月份期货合约的同时卖出另一相互关联商品相近交割月份期货合约。主要有1：相关商品间套利。（例如黄金和白银之间的套利交易。）2：原料与成品之间套利（如大豆与豆粕之间的套利。）
　　跨市场套利:&
　　跨市场套利是在某一期货市场买入（卖出）某一月份商品期货合约的同时在另一市场卖出（买入）同种合约以期在有利时机对冲获利了结的交易方式。
　　套利特点：
　　1、较低的风险，不同期货合约的价差变化远不如绝对价格水平变化剧烈，相应降低了风险。尤其是回避了突发事件对盘面冲击的风险。由于双边持仓，主力机构很难逼迫套利交易者斩仓出局。
　　2、方便大资金进出，套利交易本身需要大量资金，所以能够吸引大资金进场交易。
　　3、长期稳定的获利率，套利交易的收益不象单边投机那样大起大落，同时由于套利交易是利用市场上不合理的价差关系进行操作。而多数情况下不合理的价差很快就会恢复正常，因此套利交易有较高的成功率。
　　外汇市场常用套利方法：赠金套利，跨品种套利，跨市套利，期现套利或跨期套利，套息交易。
　　赠金套利
　　几年前铁汇提供了赠金，利用赠金套利也是一种最简单的形式。在铁汇的时代，这种方式很盛行。两个交易平台均有赠金，赠金可以用来扩大杠杆。两个交易平台交易相同品种，一方多，另一方空。有一部分亏损由平台赠金提供，故而当行情走出一定波动后，总的盈利大于自己实际的亏损。
　　跨品种套利
　　有些国家的货币，因为地缘政治或是经济相关性，在一定的时期具备较高的相关性或是负相关性。如USDCHF与EURUSD，AUDUSD与NZDUSD。买入一定数量的一种货币，同时卖出与之相关的另外一种货币。根据数学统计，确定进场离场的时机，以及相关品种的下单比例。
　　期现套利或跨期套利
　　期现套利或是跨期套利。这里的期货合约既可以是同一期货品种的不同交割月份。也可以是相互关联的两种不同商品的合约。还可以是不同期货市场的同种商品合约。套利交易者同时在一种期货合约上做多的同时在另一种期货合约上做空。通过两个合约间价差变动来获利，与绝对价格水平关系不大。
　　套息交易
　　买入高息货币而卖出低息货币，将买入的高息货币存入该国银行，以赚取其中高于低息货币国家的利息的一种市场投机行为。套息交易以把低息货币兑换成高息货币为开始，以把高息货币存入该国银行金融机构为过程和手段，以把高息货币重新兑换成低息货币为结束。
　　以上是常见的套利方法，现在还有在做的一些其他套利手法；
　　做延迟
　　三角套利
　　周末做跳空
　　亚盘做推单
　　在欧美休市日刷单
　　在已知行情时转移资金做穿仓
　　这些套利方法我们都做过。每种套利技术都会有一些好的地方也有一些弊端。只要大家去发现，还有更多的套利手法，这里就不一
一枚举了。
　　大家可以根据我上面说的这些方法，自己去测试操作，只要肯专研一定能赚到钱。
　　有些技术说起来非常简单，但具体怎么实施那就另当别论，所有的套利技术主要在细节的把控，什么样的仓位配比，哪个地方开仓，在哪里平仓，什么样的情况要加仓，什么样的情况要补仓，还有波动率的计算，历史数据统计，每个细节都要算好，不然都得亏钱。这就需要大量的测试，不断的调整优化。
　　而我们现在的外汇套利技术，历时2年时间实盘操作，在众多外汇套利技术中精心挑选出来3种，我们现在所做的就是把细节与注意事项传授给你；
　　大家要知道，摸索才是最大的成本。
　　一笔亏损远大于课程学费，而学习方法后盈利远不止课程学费。
　　把时间挥霍给有价值的思想，学习很贵，不学习更贵。
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外汇对冲交易策略[6篇]
以下是网友分享的关于外汇对冲交易策略的资料6篇，希望对您有所帮助，就爱阅读感谢您的支持。
外汇对冲策?略套利交易?策略
1、【外汇对冲策?略】 外汇 交易问题(对冲) 对冲就是同?时向下,向上做单。这样不影响?浮亏。好处是,当行情判断?进入模糊状?态的时候,进行暂停浮?亏的扩大。当投资者可?以有把握看?清行情的时?候,可以平掉一?方,就是解单。 对冲基金是?风险投资还?是稳健投资?工具呢 证券交易/企业并购/实业投资/期货/固定大宗商?品等多种类?型~ 国内股市目?前不允许沽?空 没有办法对?冲 因此国内的?基金公司无?法复制国外?对冲的交易?方法及策略? ~对冲基金具?体是怎么操?作的? 在中国由于?没有公募基?金不能买卖?期货外汇,所以没有可?以卖空的金?融产品,因此无法对?冲操作。 现时,对冲基金常?用的投资策?略多达20?多种,其手法可以?分为以下五?种: * (一)长短仓,即同时买入?及沽空股票?,可以是净长?仓或净短仓?; * (二)市场中性,即同时买入?股价偏低及?沽出股价偏?高的股票; * (三)可换股套戥?,即买入价格?偏低的可换?股债券,
2、【外汇对冲技?巧】 1400 做空，然后于1。1000的?时候，投资者就可?以在1。 有人用微信?聊天，有人却在微?信中每天学?习，自我成长。在做外汇交?易时，外汇对冲交易是一个比??较常见的交?易。同时可以利?用不需杠杆?的二元期权?进行对冲。曾经 规模全球名?列前茅的外?汇对冲基金?公司 今年交易亏?损可能接近?15%，其管理资产?规模四年来?剧减逾九成?，现正关闭部?分基金及裁?。 4) 套期保值:与传统外汇?交易不一样?，二元期权交?易只需要选?择到期时间?以及预测到?期时资产价?。 1400 下跌至1。1000平?仓，这个机制可?以让投资者?获利400?个基点。并且由于杠?杆的优势，如果投资1?000美元?做空5手，获利将高达?2500。一、对冲操 作。富拓所提供?的外汇，美股也就是?这样的做空?机制。例如当欧元?/美元汇价在?近期希腊事?件影响下，从1。泰勒兴奋的?解释道:“我们今年的?业绩。 3、【外汇对冲套?利交易策略?】 由于不同的?货币之间存?在相关性，以及不同的?货币的利息?等不同，因此存在套?利交易以及?对冲交易的?可能性。 采用对冲交?易手段的基?金称为对冲?基金(hedge? fund)，也称避险基?金或套利基?金。 方向相反指?两笔交易的?买卖方向相?反，这样无论价格向什么方??向变化，总是一盈一?亏。 这群靠数学?模型分析金?融市场，并用复杂的数学公式和??计算机在稍?纵即逝的市?场机会中挖?掘利润进行?套利交易和?对冲交易的?投资家被称?为宽客(。 当然要做到?盈亏相抵，两笔交易的?数量大小须?根据各自价?格变动的幅?度来确定，大体做到数?量相当。 FOREX?(外汇交易)市场——银行同业市?场，建立于19?71年，当时国际贸?易从固定汇?率转向浮动?汇率。 从此，一种货币相?对于另一种?货币的汇率?。外汇交易员?们终于找到?一些动力了?。以此来分析?判断外汇和?商品的价格?走势，然后进行相?应买卖。第2篇
最具责任感的风险管理专家宏观对冲交易策略介绍金瑞期货资产管理部 黄宏军对冲交易是指同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。而相关的定义为：用相关系数来计量的两个或几个随机变量协同变化的程度，当变量间呈现同一方向的变化趋势时称为正相关，反之则称为负相关。我们经常听到这样的说法：铜和锌具有相关性，铜和棉花不具有相关性，我认为这个说法是错误的，影响铜锌涨跌的因素是宏观经济的变化，而不是因为铜涨了所以锌也涨，铜锌之间不具有因果关系；而宏观经济变化影响整个商品市场的供需从而影响商品的价格，宏观经济变化与商品价格涨跌才具有因果关系，这种影响关系对于整个商品都具有协同性，为了证明这一点，我们可以对比一下商品总体走势与经济指标的关系：图1、OECD中国与文华商品指数 数据来源：Wind 图2、中国经济指数与文华商品指数数据来源：Wind最具责任感的风险管理专家文华商品指数代表整个商品市场，从它与经济走势的对比上来看，具有较强的相关性，这也证明了经济变化才是影响商品价格涨跌的根本因素。接下来我们要证明各个商品之间也具有协同性，证明的方法就是统计各个品种与文华商品指数之间的相关系数，统计以各品种上市一年后至今的每日收盘价为样本，统计结果如下： 橡胶0.94 棕榈油0.94 铜0.93PTA0.9 豆油0.87 大豆0.86菜籽油0.85 豆粕0.84 锌0.77甲醇0.77 棉花0.77 强麦0.72焦炭0.72 螺纹钢0.7 PVC0.7玉米0.67 白糖0.67铝0.54 籼稻0.31塑料其中，高度相关既相关系数在0.8以上的，占55%；中度相关既相关系数在0.7以上的，占90%，这就证明了大部份商品都具有正相关性，这也是对冲交易的基础，而宏观经济的变化则成为一个系统性风险，对冲交易正好可以规避这种系统风险。以上分析只是为了证明一个要点：大部份商品都可以作为对冲交易的标的，而不仅限于同行业的品种。同行业的品种才具有相关性只不过是因为人的先入为主的思想在影响而已，橡胶和铜分属不同行业，但它们相关系数高达0.9以上，难道我们一定要否认它们因为属于不同行业因此就不能具有相关性？我将不同行业品种之间的对冲交易归类为宏观对冲；同行业品种之间的对冲交易归类为行业对冲，其分析的依据有一定的差异，下面主要谈宏观对冲交易。在做宏观对冲交易之前，我们需要先进行分析判断，其步骤如下：第一步、 供需筛选由于我认为宏观经济对大部份商品的影响是相同的（前面已证），因此就不必再做宏观分析，直接进入品种差异分析。品种走势出现强弱差异的根基是其供需结构存在差异，而我们的目标就是通过供需筛选来挑选出供需差异最大的品种，从而构建对冲交易的标的。供需数据是基于对未来的预测而非既成事实，因此，对预测数据的准确性要进行相互验证，也就是说，不能只靠一个机构的预测数据来做判断，应对比多个机构的预测数据，比如白糖，USDA、ISO、布瑞克均预测其过剩，这比只有USDA预测其过剩，可靠性要高。下面以部份品种为例，在有供需数据记录的年度里，供需分类如下：过剩过剩→缓解 紧张 大豆铜 棉花 棉花 大豆、棉花白糖、棉花白糖、棉花白糖、棉花 豆油 锌紧张→缓解 豆油 豆油平衡 铜 铜大豆、豆油平衡→过剩 平衡→紧张 铝豆油2004 大豆、棉花 2006 大豆、白糖、铜 2007 白糖、铜 2008 铜、锌 2009 大豆、铝、铜、锌 2010 铝、锌 2011 白糖、铝、棉花、锌 2012 白糖、铝、棉花 2013 铝 大豆、铜 锌大豆、豆油、 铜 大豆 最具责任感的风险管理专家其中每一个年度里，将过剩和紧张的品种进行任意配对，然后对比其比值走势与预期的吻合度，结果如下： 初选结果 07 10符合预期 铜棉花、铜大豆豆油大豆、豆油白糖、豆油铜不符合预期棉花大豆、棉花白糖部份符合预期棉花铜白糖铜、棉花铜、白糖锌、棉花锌大豆白糖、大豆铜、豆油白糖、棉花白糖、棉花铜 豆油铜 白糖铝、棉花铝 棉花大豆白糖铝、棉花铝、白糖锌、棉花锌、白糖大豆、棉花大豆、棉花铜、豆油铝、豆油锌 白糖铝、棉花铝、白糖铜、白糖大豆 棉花铜、白糖锌、棉花锌 豆油白糖、豆油铝、豆油棉花 锌铝 注：部份年度由于数据不满足条件，因此无法构建配对。第二步、 市场表现筛选经过初步筛选出来的配对结果可能会遇到一个问题，那就是提供预测数据的机构不够多或刚好全部预测错误，这样就会导致配对结果刚好与预期相反，因此，初选结果需要进行市场表现验证。市场表现验证是验证品种是否真如预测一样表现出相应的强势或弱势，比如2013年，供需数据预测铝过剩，锌紧张，则按理铝应该表现比文华商品指数更弱或至少持平，锌则应比文华商品指数更强或至少持平，如果实际表现刚好相反，如铝更强或锌更弱，则这样的组合将被剔除。市场表现是以品种连续一个半月强于或弱于文华商品指数为基准。经过市场表现筛选后的结果如下： 市场表现筛选结果 符合预期 07 10铜棉花、铜大豆豆油大豆、豆油白糖、豆油铜不符合预期棉花大豆、棉花白糖部份符合 棉花铜白糖铜、棉花铜、白糖锌、棉花锌 白糖大豆大豆白糖、大豆铜、豆油白糖、棉花白糖、棉花铜 豆油铜 白糖铝、棉花铝 棉花大豆白糖铝、棉花铝、白糖锌、棉花锌、白糖大豆、棉花大豆、棉花铜、豆油铝、豆油锌 白糖铝、棉花铝、白糖铜、棉花铜、白糖锌、棉花锌注：红色字体为剔除组合。豆油白糖、豆油铝、豆油棉花 锌铝 最终在所有交易中，实际走势与预期相符合的，占86.4%。第三步、 现货验证经过市场表现筛选出来的组合则成为可能交易的对象。我们需要对其现货表现进行验证。现货数据包括月度产量、消费量、现货库存、进出口、基差，季节性表现也属于现货验证的一个部份。所有这些验证均为了一个目的：确认现货表现是否与预测一致，比如预测2013年度铝是过剩的，则消费应该表现出相对的疲弱，库存较高，基差长期处于贴水状态，在季节性消费旺季也没有表现出强势等等，如果现货表现刚好与预期相反，则应该怀疑预测的准确性，这样的品种则不应该成为对冲交易的标的。如果有条件，最好进行现货调研以确定实际情况是否与数据表现一致。第四步、 市场数据验证市场数据验证主要指观察品种的市场信号，比如是否有资金流入预测的强势品种，资金是否撤出弱势品种，内外盘走势一致的品种，CFTC的持仓是否与预期一致。强势品种是否具有强势的表现如处于上升趋势等。第五步、 确定入场点与止盈止损在结合波动率进行配对后，将其价差图视为单边趋势进行技术分析，一般采用突破法入场，以2010年买棉花抛锌为例：图3、棉花与沪锌价差图数据来源：文华财经入场点的选择可以以价差突破前期高点为依据（红线），这与单边趋势的突破法入场一致。止损设置一般以资金亏损额度为原则，既单笔对冲交易亏损占总资金的比率，如亏损2.5%作为止损线。止盈可以以价差回撤到一个支撑/阻力位的反向一边或获利回吐幅度如30%时止盈。关于一些误解的解释：1、 有人认为做宏观对冲交易其实等于做了两个单边头寸，风险会比单边趋势交易更大。这其实是一个误解，风险是由亏损来确定的，只要设定好亏损总额，无论是否做错，其风险都不会扩大到超过单边交易的地步。另外，大部份时间里，商品是具有同涨同跌属性的，前面的文章也已经从数据上证明了这一点，因此，不管这两个品种是否属于同行业，它们均能对冲掉部份系统性风险，不可能比单边趋势风险更大。2、 有人担心，如果两个品种刚好判断错误，损失是否会扩大。这也是一个误解，损失是由设定的止损额度来确定的，而与两个品种的判断正确与否没有关系，如果刚好两个品种均判断错误，也只会亏损一个小额，不会出现不可控制的损失。 3、 有人认为，既然判断出一个品种是强势品种，而另一个是弱势品种，何不直接买入或卖出做单边趋势，没有必要再做对冲交易。这也是一个误解，对冲交易做的是相对方向，而不是绝对方向，同样以2010年买棉花抛锌为例，我们判断棉花为强势品种，锌为弱势品种，如果选择做单边且选择做空锌，则将出现亏损，锌的走势图如下：图4、2010年沪锌走势图数据来源：文华财经但买棉花抛锌的对冲交易则会赚钱，价差图见图3。宏观对冲交易策略回测结果根据前面的策略原理，我构建了一个多品种对冲交易系统，也就是同时做多强势品种，做空弱势品种，多品种策略比两个品种配对的策略其权益波动性要小。多空品种首先按等值原则进行配对，以500万价值为例，做多价值250万的强势品种，做空价值250万的弱势品种，对于强势品种中的每个品种而言，所占份额相等，比如做多3个强势品种，则每个品种各占1/3价值，由于每个品种波动率不同，因此必须进行波动率配比，也就是波动率大的，配比相应少一些，波动率小的，配比相应大一些，具体数据以波动率比值为准，在“市场表现筛选结果”表的基础上，增加了几个未列入的品种，但均为数据筛选的结果，最终各年份强弱品种手数配比如下： 2004年 铜：12强势品种大豆：23 橡胶：7弱势品种强麦：73 2006年 豆油：16 强麦：79 玉米：71大豆：29 白糖：10 橡胶：4 2007年 大豆：29 豆油：12 强麦：56白糖：14 铜：1 橡胶：4 2008年 玉米：49 白糖：17 棉花：13橡胶：4 菜油：3 强麦：18 铝：62009年 玉米：56 白糖：13 棉花：12橡胶：3 菜油：4 豆粕：10 强麦：34 2010年 玉米：55 白糖：10 棉花：8 豆油：5 橡胶：2 豆粕：8 锌：3 铝：32012年菜油：6 豆粕：21 豆油：6 强麦：33 玉米：45 棕榈油：6铝：12 棉花：4铜：每个年度以5月中旬为起点至次年5月初，这是因为农产品新年度数据均在5月公布，每个年度初始时间盈亏归零重新计算，强弱品种总价值为500万，以主力合约收盘价为基准，每年度盈亏曲线图如下：图5、各年度盈亏曲线图数据来源：金瑞资产管理部各年度累计盈亏曲线图如下：图6、累计盈亏曲线图数据来源：金瑞资产管理部7年共盈利：3946435元，年均盈利：563776元。 各年度初始投入保证金为：年年年年年年年 保证金各年度回报率为：年年年年年年年 回报率507236402978429035384794374734555499306.7% 96.5% 305.8% 7.4% 53.9% 149.3% 34.8%注：以保证金为基数权益最大回撤率：31.5%，连续最大亏损月数：5个月，连续最大亏损占投入保证金：49% 在实际交易中，可以加入动态调仓，既各强弱品种在顺交易方向时以每涨跌一定比率加仓一次，在逆交易方向时，每涨跌一定比率减仓一次，此种策略可以降低亏损幅度，但权益波动性会更大，可酌情采用。第3篇
金斧子财富：www.jfz.com一、相对价值策略相对价值策略利用相关投资品种之间的定价误差获利，常见的相对价值策略包括股票市场中性、可转换套利和固定收益套利。相对价值策略的产品不做市场的方向性选择交易，因而不随着市场的波动而起落，风险能够得到较好的控制，但由于相关证券之间的价差通常很小，不用杠杆效应就不能赚取高额利润，因此相对价值对冲基金倾向于使用高杠杆。因为相对价值投资需要在多头和空头之间设置适当的对冲比率，任何一方的波动都会影响到对冲效果，所以管理人需要根据市场情况调整仓位；另外仓位太大也会影响流动性。 二、事件驱动策略事件驱动策略投资于发生特殊情形或者是重大重组的公司，例如发生分拆、收购、合并、破产重组、财务重组或者股票回购等行为的公司。事件驱动的策略主要有受压证券投资和并购套利。一方面，事件驱动型基金会通过对发行受压债券的企业进行深入研究，折价买入企业债，待市场对企业回复信心后以相对较高的价格卖出获利。另一方面，基金充分利用公司的并购机会，寻找收购价格与企金斧子财富：www.jfz.com 业目前股价之间的差异，评价该阶段下的风险收益，当存在相对确定的套利机会时交易。通过财务模型计算，控制卖空并购方与买入被并购方的股票比例实现市场风险敞口较低前提下的套利。 三、宏观策略宏观策略对冲基金是对冲基金产品中最具攻击性的品种，索罗斯的量子基金就是这种类型的产品，根据国际政治经济的重大事件和趋势，分析相关市场可能出现的变动和走势，在全球范围内买入和卖空各种证券及其衍生品，获取收益。投资工具囊括股票、债券、货币、大宗商品、衍生品等，而投资地域也较广泛，发达金融市场、新兴市场均可能成为他们的狙击对象，特别当国际政治经济局势动荡时此类对冲基金更为风行。 四、方向策略方向策略对冲基金一般是指投资于股票市场并运用杠杆做多和（或）做空的对冲基金，例如：多/空策略对冲基金、新兴市场对冲基金、行业（区域）对冲基金、量化对冲基金等。该策略买入预期价格上涨的证券和（或）卖空预期价格下跌的证券。与相对价值策略中的市场中性策略不同的是，股票多空头策略并不强制要求多头交易量与空头交易量一致，即并不要求用等量的空头来对冲掉多头的市场风险（不追求组合的市场中性）。 五、期货管理管理期货是一种由期货交易顾问（CTA ）利用技术或基本面分析对各期货品种进行投机交易的期货投资基金，目前在美国大约有800家注册CTA ，与其他对冲基金策略不同之处在于管理期货主要投资于商品期货以及金融期货、期权、远期等交易品种，较少涉及股票、债券、外汇等基础资产，由于投资标的高杠杆高风险特征，期货管理基金呈现出高风险的特征，因而它的风险控制也受到格外重视。目前多数期货管理基金会应用计算系系统化程序扑捉机会或者止损控制风险。另外，各国的期货管理基金都受到了政府或行业不同程度的监管，例如美国金斧子财富：www.jfz.com 期货管理基金必须受到商品期货交易委员会(CFTC)的监管，其中对公募期货基金的监管更侧重于政府和法律作用的发挥，而对私募期货基金的监管则更多的是依靠行业协会及信誉机制等市场手段。 如需投资私募理财，可预约金斧子理财师，【金斧子】持第三方基金销售牌照，国际风投红杉资本和大型央企的招商局创投实力注资，致力于打造中国领先私募发行与服务平台，提供阳光私募、私募股权、固收产品、债券私募、海外配置等产品，方便的网上路演平台，免费预约理财师，用科技创新提升投资品质！第4篇
对冲基金交易策略2010年，属中国股指期货元年，中国式对冲基金的雏形已经形成。摩尔方德认为，对冲交易策略主要分为三大类：方向性策略、事件驱动策略和相对价值策略。 方向性策略是指需要对相关市场的价格走势进行判断的对冲基金策略。常见的方向性策略包括股票多空头、管理期货和全球宏观策略等。股票多空头策略是最早的对冲基金策略，该策略涉及交易两组证券，即买入预期价格上涨组的证券，同时融券卖空预期价格下跌组的证券。在实际交易中，可以针对不同行业、同行业不同个股、不同风格（大盘/小盘、成长/价值等）等条件构造股票多空头策略。需要注意的是，股票多空头策略并不强制要求多头交易量与空头交易量一致，也不要求组合的市场中性，比如常见的130/30基金就是多空头交易量不一致的一个典型例子。管理期货是一种由期货交易顾问（CTA）利用技术或基本面分析对各期货品种进行投机交易的期货投资基金，目前在美国大约有800家注册CTA。与其他对冲基金策略不同的是，管理期货主要投资于期货、远期等交易品种，较少涉及股票和债券等基础资产。全球宏观策略则是一种基于对各国利率变化趋势、资金流动、政策变化、政府间关系等因素进行预测而设计的策略，1992年索罗斯做空英镑就是全球宏观策略的一个著名例子。事件驱动类投资策略是指针对特定公司出现某些特殊事件（破产、重组、收购和合并等）而进行交易的对冲基金策略，常见的事件驱动类投资策略包括兼并套利、困境投资和特殊境况投资等。兼并套利多发生在宏观经济较为景气的时期，一般而言，被成功兼并后被兼并的公司股价会上升，而实施兼并的公司股价会下降，因此，兼并套利投资者可买入被兼并公司股票并融券卖空实施兼并公司股票，从而“锁定”成功兼并的收益。困境投资则多发生于陷入困境（财务状况恶化、无法履约等）的公司，通过持有困境公司的股票甚至债权来影响债务重组过程并获利。相对价值套利策略则是指投资者关注两组相互关联的证券的相对价值而不是绝对价值，通过对两组证券双边下注来博取相对价值变化所带来的收益。常见的相对价值策略包括股票市场中性策略、可转换套利和固定收益套利等。股票市场中性的投资者会同时进行多头和空头方向的买卖活动，但与股票多空头的投资者不同的是，他们同时会通过调整多空头比例来确保投资组合是中性、甚至是部门和行业中性的。可转换套利则是针对可转换债券而言的，可转换套利投资者可持有债券的多头，同时以持有可转换的股票或者以该股票为标的的权证或期权来对冲风险。固定收益套利策略则是寻找、挖掘所有固定收益证券之间微弱的价差变化规律从而获利，该策略因为长期资本管理公司的横空出世而风光一时，也随着长期资本管理公司的陨落而迅速没落。第5篇
华之杰“最近我开始采用一种新的外汇交易策略，即在同一时间根据自己设定的程式和信号买入一揽子货币的交易组合。这个方法已经试验了两个多月，到目前为止效果可以说相当令人满意，或许也有近期外汇市场波动空前剧烈的缘故。”华尔街Spar FX外汇投资公司高级外汇交易员吴灏（Allan Wu）日前在接受《第一财经日报》电话专访时语气中难掩喜悦之情，“比如22日（多伦多时间）我就抓了一条‘大鱼’。我在上午10点以后进场操作，英镑对许多货币都出现不同程度走弱迹象。我一口气下了14手空单，每单都对应不同的货币对，如做空英镑兑美元、欧元兑英镑、澳元兑美元、英镑兑瑞郎、欧元兑瑞郎以及做空瑞郎兑日元等。我一共投入2000多美元，采取100倍杠杆交易，平仓时净赚了4000多美元，单笔操作收益率高达200％多。”14笔不同货币对的交易中共有12笔盈利，但也有2笔亏损，其一是做空欧元兑英镑出现亏损。吴灏表示这是为了与做空英镑兑美元的交易对冲。其次做空美元兑加元发生亏损，原因是当日加拿大央行宣布降息0.25个百分点，加元随即走弱。“我的目标是降低单一交易风险，通过组合来达到总账获利，不可能出现每笔都做对的情况，只能够相对锁定风险博取可判断的收益，同时用对冲组合来尽量消除单个货币波动的不确定性。”淡化人为判断和技术分析吴灏告诉本报记者，这套新交易策略一定程度上淡化了人为判断和技术分析，“进场点好不好关系不是很大，关键是对一个主要货币方向判断正确即可稳定获利。”一揽子货币交易组合在某种货币出现明显的强弱特征时就大有用武之地，在盘整时期往往没有明显进场信号，这种策略的作用就会打折扣。“一定要大家都在动，我才能看得更清楚，从而抓到自己所期待的方向性获利机会。”吴灏以前的交易思路大多限于纯技术分析，往往针对一两个货币对进行人为研究和判断，单个货币对易受很多不确定因素左右，再加上技术分析和人为判断也会受到噪音干扰，因此常常见树不见林。如果跟踪的货币对静止不动，无疑空耗时间。采用了一揽子货币组合后，即使个别货币对表现平平，但全局上的方向性机会依然会出现。“比如上述做空英镑的例子中，英镑兑美元走弱的速度就要比欧元兑美元走弱的速度快，我就据此展开组合交易，如果只盯着欧元兑美元看就会错失一些更大的机会。因此一揽子货币交易就是要抓住货币的波动率，根据货币指数跟货币指数之间的强弱关系来制定交易组合策略。”吴灏表示，当日英镑对所有其他货币都在走弱，但速度和力度不一样，且不同时段的程度也不同，有些时段是对日元偏弱，对其他货币则相对强一些。因此制定组合还要看不同时间段，比如可以设定1小时的观察窗口，用当前1小时的货币走势变动与前1小时相比较，也可以设定1天、4小时或2小时的观察窗口。其目的就是在某一货币相对于前面一个时间段的趋势发生明显变化时进场，选择一个最弱货币组合式做空。明确规定平仓止赢及止损这一策略同样有明确的平仓、止赢及止损规定。“在盘整区间使用该策略时，我一般是赚400美元止赢或亏400美元止损，当然这样盈利的幅度太小，根本不够抵御风险。我主要抓方向性的主趋势，当货币单方向确定性变动时，我的大鱼就上钩了。反之市场如果不能走出既定的方向，则马上止损。一揽子货币交易策略不太适合盘整区，一定要出现大方向和最强或最弱的货币才可能获得暴利。”为了确保交易策略的有效性，吴灏一般会等到市场新闻效应结束后安静下来才考虑进场，因为这时候货币出现的方向真实的几率比较大。一般来说他选择上午10点多或者下午进行交易，这些时段一般假突破比较少，消息面和投机盘干扰也少。这已经被他视为一种程式化交易的思路了。目前这一策略的试验结果显示，盈亏概率大致上是一半对一半，但盈利幅度比亏损往往能大上很多，因为系统的灵敏性决定止损严格，而止赢相对宽松，一旦确定大方向则坐收暴利。从不同波动率中发掘获利机会“下一步要选准进场点、过滤假信号，减少小亏的频率。虽然这种策略中基本上没有技术分析的要素，但最好盘前研究好各货币走势，对未来方向大致有个概念，在实战中等待多重验证，这样胜率更高。此外一揽子货币组合中权重也不一样，不同的货币有比重，这也是一个研究方向。”他认为这种策略的适用性很广。“例如做空欧元兑美元，同时做空美元兑瑞郎，前者下跌后者上涨，但没有前者速度快，通过对冲投资者最后还能净赚，这就是波动率给予的获利机会，可以很好过滤掉单个货币波动的不确定性。”他最后强调，一旦不同时间周期指向同一个方向，这样获利概率更大也更可观。如果不同时间段之间发生冲突，他一般选择不做，特别是短周期要服从长周期，一般而言大周期更准确。“目前策略的素材还不够、历史短、经验也少，还有待磨合完善。要把握货币的强弱关系，货币对太少还不行。最好有东欧、北欧、南美的货币品种可供参考和计算，把它们的强弱关系都算进去。如果美元对北欧和南美货币都出现突破走势，说明美元强势依然明显，这样可提高胜率。总而言之，我的总体思路就是忽略基本面和消息面，不做单一的技术分析，不做人为判断，只抓确定性的方向，可以说是一种混沌交易。”关键词：货币 交易 策略 组合 进场第6篇
浅论对冲基金交易策略 烟大文经学院经济系 滕涛 摘要对冲基金的投资策略一般都包括运用衍生品的投机头寸和套利头寸。对冲交易策略主要分为四大类：方向性策略、事件驱动策略、相对价值套利策略、量化交易策略。 关键词：金融衍生品、套利、程序化、量化指标 进入21 世纪以来，对冲基金发展较快。2004 年全球对冲基金总额约1 万亿美元，2007 年增加到13860亿元美元。从地域分布来看，北美有4777只对冲基金，资产为9020 亿美元，占65%；日本有270 只对冲基金，资产为360 亿美元，占3%。对冲基金，也称避险基金或套利基金，是指由金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，属于免责市场(exempt market)产品。在当今全球资本市场上，对冲基金（Hedge Funds）已成为衍生品的重要交易者。与共同基金（Mutual Funds）一样，对冲基金也是代客理财与投资。共同基金是公开募集的基金，监管当局一般都制定严格的监管规定。与共同基金不同，对冲基金不采取公开发行方式，只对个人融资，是私募基金。因此，对冲基金不受监管规定约束，可以自由自在地研究、开发更加复杂的、非常规的投资策略。对冲基金的收费标准很高，而且与基金业绩挂钩。常用的收费办法是，按基金规模的1~2% 收取佣金，再加按基金投资利润的20% 进行分成。对冲基金的投资策略一般都包括运用衍生品的投机头寸和套利头寸。因此，对冲基金经理首先会完成三方面的工作：一是对基金面临的风险进行估值；二是分析、决定哪些风险是可以接受的，哪些风险是必须采取对冲措施的；三是确定用衍生品交易对风险进行对冲的策略。本文主要研究的是对冲基金的交易策略。 一、60年变迁：从宏观策略主导到多策略齐驱 随着宏观对冲策略传奇人物乔治索罗斯宣布告别活跃了40多年的对冲基金舞台，很多人认为，对冲基金行业已经进入了一个多种策略并驾齐驱的新时代。从1949年阿尔弗雷德温斯洛琼斯（Alfred Winslow Jones)创立世界上第一只对冲基金到20世纪80年代，这一阶段被称为对冲基金的幼年期。其间，对冲基金管理人都是使用股票多空策略，且业绩保持着非常高的私密性。20世纪80年代，在索罗斯的引导下，对冲基金行业突破单一的股票多空策略，朝着货币以及商品等各种资产扩展，逐渐步入青年期。全球宏观策略的基金管理人并不十分在意其资产是否经过对冲，他们关注更多的是进行杠杆交易，进行方向性的赌注，并以此来实现利润最大化。这个时期，另一些投资人则希望通过市场中立来寻找更为稳妥的方式获利，于是相对价值套利策略也就应运而生。20世纪80年代末，全球对冲基金已经达到200余家。有分析人士预计，当时采取全球宏观策略基金所管理的资产规模约为200亿美元，占对冲基金总资产的70%。20世纪90年代，被称为对冲基金从青年期向成年期过渡的一个时期。这个时期，对冲基金行业发生了一系列的转变。首先，股票与债券开始区分开来，各自成长为独立的行业，其次，对冲基金的投资扩展到可以采用任何的投资策略，交易范围也遍布全球各个角落。一些行业基金开始出现股票多空策略和全球宏观策略在新兴市场寻找新的机会。此外，量化交易开始初露锋芒。西蒙斯带领的文艺复兴对冲基金通过数据量化的交易策略进行投资，为全球的对冲基金带来了一种全新的交易思路。在充满了传奇色彩的华尔街，西蒙斯和他的文艺复兴科技公司（Renaissance Technologies Corp.）是一个彻底的异类。 针对不同市场设计数量化的投资管理模型，并以电脑运算为主导，在全球各种市场上进行短线交易是西蒙斯的成功秘诀。大量的统计套利操作，外加华尔街之外的数学教授来助阵，西蒙斯的“黑箱投资”方法靠电脑编程和自动交易，在和市场的较量中稳操胜券。2005年，西蒙斯成为全球收入最高的对冲基金经理，净赚15亿美元，差不多是索罗斯的两倍；从1988年开始，他所掌管的大奖章基金年均回报率高达34％，2008年更是达到80%的收益率，15年来资产从未减少过。对于数量分析型对冲基金而言，交易行为更多是基于电脑对价格走势的分析，而非人的主观判断。文艺复兴公司主要由3个部分组成，即电脑和系统专家，研究人员以及交易人员。西蒙斯亲自设计了最初的数学模型，他同时雇用了超过70位拥有数学、物理学或统计学博士头衔的人。成长也伴随着剧痛，例如长期资本管理公司（LTCM）于1998年破产，一大批对冲基金因此而蒙受了巨大的亏损。但是这一时期对冲基金资产已经较10年前增长了19倍，总规模达到4000亿美元。宏观对冲基金执掌的资产依然占全行业的半壁江山。2000年~2002年，互联网泡沫的破灭致使市场进入熊市周期，而对冲基金也开始蛰伏，为向成熟期转换而作准备。2002年之后，对冲基金行业再次进入惊人的增长阶段。但之后，宏观对冲基金在资产管理规模中的占比开始每况愈下，目前却连四分之一都不到，而其他策略则如雨后春笋般发展壮大。统计数据显示，年间，对冲基金业的整体回报率达到了14%。 二、对冲基金目前主要的几种交易策略 根据目前比较流行的观点，全球对冲基金的投资策略主要可以分为四个主要的类别。对冲交易策略主要分为四大类：方向性策略、事件驱动策略、相对价值套利策略、量化交易策略。 1、方向性策略方向性策略是指需要对相关市场的价格走势进行判断的对冲基金策略。常见的方向性策略包括股票多空头、管理期货和全球宏观策略等。（1）股票多空头策略股票多空头策略是最早的对冲基金策略，源于对冲基金创始人AlfredWinslowJones，尽管它年代久远，却还是今天应用最广泛的对冲基金投资策略之一。而且，它还可衍生出更为专业化的对冲基金投资策略，例如它是相对价值套利策略的基础。股票多空头策略的基本思想是将基金部分资产买入股票，部分资产卖空股票。买入股票的多头资产金额经其b系数(衡量股票与市场相关度的系数)调整后形成多头头寸，卖空股票的空头资产金额经其b系数调整后形成空头头寸，多头头寸与空头头寸的差形成全体基金资产的市场头寸。该市场头寸可为多头、空头或是零，从而调节基金面临的市场风险。当市场头寸为零时，多/空策略成为市场中立策略，此时基金的收益与市场波动完全无关。通过调整市场头寸，或进一步调整组合中股票的种类，可以调节组合所面临的风险程度以及风险种类。需要注意，简单的资产对冲并不能消除市场风险。例如，如果我们买多房地产股票并卖空同样资金的医药股票，该组合的市场头寸并非为零，其收益率将同时受房地产板块和医药坂块的影响，由于这两个板块与市场的相关度不一样，其对冲结果将不能使组合消除市场风险。在计算组合的市场头寸时，一定要注意资产与市场的关系即b系数。只有当组合的综合b系数为零时，组合才是市场中立。此外，由于股票的b系数是不断变化的，要维持组合的b系数不变需要不断监测市场并对组合进行动态调整。在交易方面，多/空策略的交易头寸比单纯的买多、卖空策略要大，因而会带来更大的交易费用。尤其是，多/空头寸会随着其股价涨跌而不断变化，多/空头寸的b系数也不断变化，从而需要不断动态调整以维持基金的市场头寸，这会带来持续不断的交易成本，而且在市场剧变时还有可能因为交易无法及时进行而使基金的市场头寸与预期产生较大的偏差，从而带来额外的损失。 （2）管理期货策略管理期货策略是一种由期货交易顾问（CTA）利用技术或基本面分析对各期货品种进行投机交易的期货投资基金，目前在美国大约有800家注册CTA。与其他对冲基金策略不同的是，管理期货主要投资于期货、远期等交易品种，较少涉及股票和债券等基础资产。由于管理期货CTA基金主要投资于杠杆性极高的期货市场，因此风险管理显得格外重要。因为即使长期行情判断正确，如果短期的亏损超过保证金能够承受的幅度，基金最终仍将面临损失。因此相对于其他对冲基金类别，管理期货CTA基金首先会考虑“在市场中活下来”，即更关注对下行风险的控制。由于期货市场与股票市场有较大的不同，管理期货CTA基金难以像股票市场基金一样采取传统基本面分析的单向做多，长期持有的策略。策略的多样化使得管理期货CTA基金的成功，更多地取决于所采取的交易策略本身的优劣。根据管理期货CTA基金的交易策略是否实现模型化、系统化，可以将CTA划分为程序化系统交易商及直觉交易商。程序化系统交易商：大多数CTA投资经理都是系统交易商。他们根据自己对市场的理解，并结合一些数学原理，开发出一套完整的包含买卖策略、资金管理、风险控制等要素的计算机程序交易模型。根据系统交易商所运用的模型种类的划分，可以划分为趋势追踪、震荡交易、动量混合交易、以及高频交易。大多数模型的设计依赖于历史行情数据。随着现代科学技术的发展，金融市场变得越来越有效，CTA所采取的交易模型也越来越呈现复杂化特征。在一些期货市场里，以往简单有效的技术分析模型已经无法盈利，而基于计量经济与工程数学原理的交易模型正在攫取大量的利润。直觉交易商：与程序化系统交易商不同的是，直觉交易商认为市场的价格波动是受多方面的因素影响的，期货市场的走势与宏观基本面、大宗商品供需、以及突发事件与政策都有密切联系。他们的交易策略中包含了主观定性分析的因素，难以转化成计算机程序。他们预留了主动判断的空间。直觉交易商依赖个人的投资理念、交易经验、以及职业资金管理人的直觉进出市场。只有对信息的获取能力强，对信息反映敏感，并拥有钢铁般意志的直觉交易商才能获得成功。管理期货CTA对冲基金与各主要股票指数和商品期货指数之间相关性极小，并且为负相关。据2006年1月至2010年12月的统计资料，管理期货CTA对冲基金与标准普尔500指数、道琼斯世界指数、高盛商品指数之间的相关系数分别为-0.11、-0.05、-0.01。管理期货CTA对冲基金成为重要的分散化投资工具。 数据来源：Hedge index；好买基金研究中心；统计时间2006年1月—2010年12月 管理期货CTA对冲基金多空开仓，杠杆操作及模型化运作的特点，使得采取该策略类别的对冲基金无论是在平均收益，还是所承担的风险上，均优于主要股票及商品指数。数据来源：Hedge index；好买基金研究中心；统计时间2006年1月—2010年12月管理期货CTA对冲基金的资产管理总规模依然偏小。截止2010年12月统计数据，全球管理期货CTA基金管理的资产规模占对冲基金总规模的9.6%。管理期货CTA对冲基金的管理规模高于专注于投资固定收益类金融工具的对冲基金，但相对于其他策略类别，仍处于较小的比例。（3）全球宏观策略全球宏观策略则是一种基于对各国利率变化趋势、资金流动、政策变化、政府间关系等因素进行预测而设计的策略，1992年索罗斯做空英镑就是全球宏观策略的一个著名例子。 全球宏观策略的投资方法，主要是通过对股票、货币、利率以及商品市场的价格波动进行杠杆押注，来尝试获得尽可能高的正投资收益。这个术语中的“宏观”一词，来源于基金经理试图利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象，而“全球”则是指可以在全世界的范围内寻找发现这种价格错配的现象。全球宏观对冲基金交易可被分为两大类，直接的定向型交易和相对价值型交易。定向型交易指经理们对一种资产的离散价格的波动情况下注，比如做多美元指数或做空日本债券；而相对价值型交易指通过同时持有一对两类类似资产的多头和空头，以期利用一种已被发现的相对价格错位来盈利，比如在持有新兴欧洲股票多头的同时做空美国股票，或者在做多29年期德国债券的同时做空30年期德国债券。此外，从发现有利可图的交易来说，全球宏观对冲基金可被分为自主发挥型和系统型。自主发挥型的市场交易，经理们主要依据自身的主观感受对市场形势进行定性分析来投资下注；而系统型的交易，经理们则采用一种基于规则的量化分析方法。基金经理的主要任务，就是通过正确地预见价格趋势以及捕捉差价波动来获取投资收益。总的来说，全球宏观投资策略的交易者通常都在寻找那些罕见的、可被称作“远离均衡”状态的价格波动。如果价格波动符合“钟形曲线”的分布，那么只有当价格波动超过平均值一个标准差以上时，交易者才可以认为市场中出现了投资机会。通常在市场参与者的感觉与实际的基本经济状况存在较大偏差时，这种情况才会发生，此时会产生持续的价格趋势或是价差波动。通过正确地识别在何时、何地市场将偏离其均衡状态最远，全球宏观投资策略的交易者就可以投资于价格偏差的市场，直到失衡现象得到纠正时再退出市场，从而获取超额风险的溢价回报。通俗地说，时机选择对全球宏观投资策略的交易者意味着一切。因为交易者通过采用财务杠杆，其可能存在的收益与损失都被显著地放大了，所以他们通常被媒体描绘成“纯粹的投机者”。 但实际上，全球宏观策略能够全面优于QDII基金和其他单一股票指数的关键所在，就是其更为有效地分散了系统风险。 2、事件驱动类投资策略事件驱动类投资策略是指针对特定公司出现某些特殊事件（破产、重组、收购和合并等）而进行交易的对冲基金策略，常见的事件驱动类投资策略包括兼并套利、困境投资和特殊境况投资等。事件驱动型投资理念：1、宏观大事件2、微观大事件。通过提出研究理念—事件驱动型投资理念，对大事件的研究来决定个股的决策，忽略波动，主抓大行情。例管理期货CTA对冲基金的资产管理总规模依然偏小。截止2010年12月统计数据，全球管理期货CTA基金管理的资产规模占对冲基金总规模的9.6%。管理期货CTA对冲基金的管理规模高于专注于投资固定收益类金融工具的对冲基金，但相对于其他策略类别，仍处于较小的比例。（3）全球宏观策略全球宏观策略则是一种基于对各国利率变化趋势、资金流动、政策变化、政府间关系等因素进行预测而设计的策略，1992年索罗斯做空英镑就是全球宏观策略的一个著名例子。 全球宏观策略的投资方法，主要是通过对股票、货币、利率以及商品市场的价格波动进行杠杆押注，来尝试获得尽可能高的正投资收益。这个术语中的“宏观”一词，来源于基金经理试图利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象，而“全球”则是指可以在全世界的范围内寻找发现这种价格错配的现象。全球宏观对冲基金交易可被分为两大类，直接的定向型交易和相对价值型交易。定向型交易指经理们对一种资产的离散价格的波动情况下注，比如做多美元指数或做空日本债券；而相对价值型交易指通过同时持有一对两类类似资产的多头和空头，以期利用一种已被发现的相对价格错位来盈利，比如在持有新兴欧洲股票多头的同时做空美国股票，或者在做多29年期德国债券的同时做空30年期德国债券。此外，从发现有利可图的交易来说，全球宏观对冲基金可被分为自主发挥型和系统型。自主发挥型的市场交易，经理们主要依据自身的主观感受对市场形势进行定性分析来投资下注；而系统型的交易，经理们则采用一种基于规则的量化分析方法。基金经理的主要任务，就是通过正确地预见价格趋势以及捕捉差价波动来获取投资收益。总的来说，全球宏观投资策略的交易者通常都在寻找那些罕见的、可被称作“远离均衡”状态的价格波动。如果价格波动符合“钟形曲线”的分布，那么只有当价格波动超过平均值一个标准差以上时，交易者才可以认为市场中出现了投资机会。通常在市场参与者的感觉与实际的基本经济状况存在较大偏差时，这种情况才会发生，此时会产生持续的价格趋势或是价差波动。通过正确地识别在何时、何地市场将偏离其均衡状态最远，全球宏观投资策略的交易者就可以投资于价格偏差的市场，直到失衡现象得到纠正时再退出市场，从而获取超额风险的溢价回报。通俗地说，时机选择对全球宏观投资策略的交易者意味着一切。因为交易者通过采用财务杠杆，其可能存在的收益与损失都被显著地放大了，所以他们通常被媒体描绘成“纯粹的投机者”。 但实际上，全球宏观策略能够全面优于QDII基金和其他单一股票指数的关键所在，就是其更为有效地分散了系统风险。 2、事件驱动类投资策略事件驱动类投资策略是指针对特定公司出现某些特殊事件（破产、重组、收购和合并等）而进行交易的对冲基金策略，常见的事件驱动类投资策略包括兼并套利、困境投资和特殊境况投资等。事件驱动型投资理念：1、宏观大事件2、微观大事件。通过提出研究理念—事件驱动型投资理念，对大事件的研究来决定个股的决策，忽略波动，主抓大行情。例如股指期货制度推出作为一个事件，整个中国股市操作理念和操作技术将会产生巨变。大多数国家和地区的历史经验表明，在股指期货推出后，成分股与非成分股将面临不同的发展机遇。在期现套利、套期保值过程中，股指标的成分股将受到更多的关注和青睐，其流动性和影响力远强于非成分股。因此，沪深300指数中占有较大权重的成分股的战略价值，使其具有交易性的投资机会，其股价受股指期货因素催化，期指推出前将可能摆脱估值体系约束。针对事件驱动型投资机会，可以采用“四步法”来分析和把握。第一步，估计转股价向下修正发生的概率。转股价向下修正有两个前提，一是转债进入回售期，二是正股股价跌破转股价的70%。从历史经验看，大部分上市公司在满足上述两个条件时，都会向下修正转股价。另外，在估算转股价向下修正的概率时，应重点考虑大股东是否持券、大股东持股比例、转债的稀释比例、价内外程度以及公司的偿债能力等几个因素。第二步，分析转债的风险和可能产生的收益。如果上市公司在转债触发回售条款前没有修正转股价，则持有人将面临转债价格下跌的风险。一般来说，回售价是转债的底线，即便发行人不修正，持有人还有权以回售价回售。转股价修正后，转债一般会达到110元以上。当然，具体的套利收益还要看发行人提出修正预案时转股价对现价的上浮比例（一般在10%以内）以及市场对正股后市表现的预期。第三步，择机介入。转债发行人一般只在最后关头才会提出转股价修正预案。召开临时股东大会需要需要提前15日（约10~11个交易日）公告。因此，投资者需要在正股股价跌破转股价的70%后的第4~10或9~15个交易日介入，并等待发行人公告。如果在这之前介入，要面临正股走强导致回售条款免于触发的风险。当然，投资者如果遇到更低的价位（接近回售价），在其他套利机会出现时，也可提前介入。不过，提前介入要承担一定的时间成本和机会成本。第四步，择机离场。当转债发行人公告修正预案，或离触发回售条款只有8、9个交易日而发行人仍未公告时，不管套利成功与否，套利者都应该尽管择机离场，以免正股股价下跌侵蚀了已套取的收益。值得一提的是，可转债实行“T+0”交易制度，不设涨跌幅限制，手续费只有1%。，也没有印花税和过户费，这些都为套利者提供了便利。但我国转债的流动性较差，大资金套利恐有一定难度。 3、 相对价值套利策略 相对价值套利策略则是指投资者关注两组相互关联的证券的相对价值而不是绝对价值，通过对两组证券双边下注来博取相对价值变化所带来的收益。常见的相对价值策略包括可转换套利、封闭式基金套利、股票指数套利和统计套利基金等。（1）可转债套利可转债，即在一定条件下可转换为普通股的债券，其内含价值包括两部分，一部分是其债券价值，一部分是其可转换为普通股的买入期权价值。当一张可转债发行时，其票面值、票面利率、债券到期期限、转换率都已确定，影响可转债价值的不确定因素只有其可转换股票的股价、股价波动率及无风险利率这三个因素，而其中对可转债价值影响最大的是其可转换股票的股价。当可转债价格被市场低估时，由于影响其价值最大的因素是其可转换股票的股价，对冲基金采用“买多可转债/卖空其对应股票”的策略可获得风险很低的与股价变动无关的稳定回报。该策略的关键是找出可转债与股票二者价格的相关系数，该系数Delta可表示为“可转债价格变动/(股价变动*转换率)”，即股价每变动1元，可转债价格相应变动。例如，如果Delta为0.8，转换率为10，则股价每增加或减少1元，则每张可转债的价格将随之增加或减少8元。此时，一个“买多1张可转债/卖空8股股票”的对冲组合的价值将保持一个恒定数，不因股价变化而变化。这样的对冲组合将提供以下收益：(1)低估的可转债到期时，其价值必然回归到其理论价值，为投资组合带来升值;(2)可转债作为债券，在到期前有稳定的债券利息支付;(3)卖空股票所带来的现金头寸也有稳定的利息收入。此外，股价的大幅波动还会为对冲组合带来额外的收入。由于债券的凸性，Delta在股价升高时会变大，而在股价降低时会变小，因此当股价大幅升高时，可转债的价值会升得更快，而当股价大幅下跌时，可转债的价值却会跌得更慢，从而使投资组合的整体价值最后得到了提升。当然，这样的对冲组合并非零风险，因为它没有对冲掉利率风险、债券的信用风险、提前偿还风险、突发事件风险等。可转债套利基金的典型代表人物是贾布里资本（Jabre Capital Partners）的创始人飞利浦贾布里（Philippe Jabre)。该基金在2009年赚取了70%的利润。（2）封闭式基金套利。封闭式基金交易价与其单位净值间有溢价或折价。当基金交易价格低于基金单位净值时，通过“买多封闭式基金/卖空基金持有的资产组合”即可获得风险很低的套利。当基金交易价格高于基金单位净值时，同理反向操作即可。该策略曾为某些投资者通过在香港市场卖空中国股票而在内地买多封闭式基金的方式应用于我国证券市场，并收益良好。封闭式基金套利策略需要随着封闭式基金的投资组合的变化不断更新对冲组合，但由于封闭式基金的组合信息只是定期公布，这给套利组合的动态平衡带来很大的困难，从而也加大了对冲套利的风险。（3）股票指数套利。股票指数套利基金通过对股票指数期货及其对应的一篮子证券进行对冲而获利。在指数宣布修改其成份股时，也会出现套利机会。经典的套利操作是买多将被加入指数的股票同时卖空指数以对冲掉市场风险，这是因为很多指数基金为了跟踪指数，在宣布修改指数成份股时并不能买入将被加入的股票，而要等到指数修改生效的那个交易日才一致买入被加入的股票，这样会使被加入的股票在被加入指数的当天股价被高估。同样，通过卖空被剔除的股票并买多指数也可以套利。这些套利都需要精确计算股票与指数间的相关系数并动态平衡对冲组合，同时还要承受其他未被对冲掉的个股风险，如果最终股票的高估或低估程度并不大，套利收益可能会低于交易成本。（4）统计套利基金。统计套利基金又称数量化套利基金、相对价值套利基金，它们利用数学模型来搜索股票、债券、期权、期货等各种证券之间系统的或偶然的价格不均衡并从中对冲交易以获利。它们的投资策略都是市场中立的，即基金收益不受市场波动影响。由于数学模型检测到的价格不均衡的绝对值都会比较小，即对冲交易盈利值较小，为了加大基金的收益，统计套利基金普遍使用杠杆交易。统计套利基金的数学模型都会利用历史数据进行检测并被证明在历史上是可行并可获利的，同时，在使用中还会根据市场情况定期对模型进行修正以保持模型的有效性。有时，市场急剧变化会使得过去成功的模型在新的市场情况下失效，从而导致基金投资损失。长期资本9基金(LongTermCapitalManagement)破产就是一个著名的例子。长期资本基金利用模型检测全球各个固定收益证券市场的价格不均衡，一旦发现不均衡程度大于模型预测的限度，基金进行对冲交易以获利。在初建的几年，模型非常成功，基金净资产由1994年建立时的13亿美元增长到1998年的70多亿美元，期间从来没有发生过亏损。在1998年8月，在俄罗斯政府宣布卢布贬值并延期偿付其135亿美元的政府债券时，引发了全球固定收益证券市场的流动性问题。由于长期资本基金的模型没有考虑到市场的流动性问题，此时的市场流动性问题加上投资组合的过度杠杆交易给长期资本基金带来了巨额亏损并导致其破产。因此，统计套利基金的风险控制非常关键，尤其是模型风险控制。 4、量化交易策略 量化交易策略是借助现代统计学和数学的方法，利用计算机技术从庞大的历史数据中海选能带来超额收益的多种“大概率”事件以制定策略，用数量模型验证及固化这些规律和策略，然后严格执行已固化的策略来指导投资，以求获得可持续的、稳定且高于平均的超额回报。其代表人物西蒙斯在接受《纽约时报》采访时，提到了他曾经观察过的一个核子加速器试验，“当两个高速运行的原子剧烈碰撞后，会迸射出数量巨大的粒子。”他说，“科学家的工作就是分析碰撞所带来的变化。”“我注视着电脑屏幕上粒子碰撞后形成的轨迹图，它们看似杂乱无章，实际上却存在着内在的规律，”西蒙斯说，“这让我自然而然地联想到了资本市场，那些很小的交易，哪怕是只有100股的交易，都会对这个庞大的市场产生影响，而每天都会有成千上万这样的交易发生。”西蒙斯认为，自己所做的，就是分析当交易这只蝴蝶的翅膀轻颤之后，市场会作出怎样复杂的反应。他的故事，听起来更像是一位精通数学的书生，通过复杂的赔率和概率计算，最终打败了赌场的神话。这位前美国国防部代码破译员和数学家似乎相信，对于如何走在曲线前面，应该存在一个简单的公式，而发现这个公式则无异于拿到了通往财富之门的入场券。按照数学模型的理念和对计算机技术的利用方式，量化交易可以进一步细分为自动化交易、量化投资、程序化交易、算法交易以及高频交易。这五种量化交易方式的侧重点各有不同，是量化交易技术发展到不同阶段的产物，也是不同量化交易用户群的不同交易方式。量化交易策略相对于传统投资方法的优越性主要来自两个方面：其一，现代投资组合理论强调通过多元化投资组合消除非系统性风险，以实现降低风险的作用。但实际上由于人的视野和精力都相对有限，基金经理或研究员不可能进行大范围的股票甄选和高频率的验证测算，形成的投资策略得不到宽度、广度上的肯定，难免形成一孔之见。靠人力甄选得到的投资组合很难达到最优化配置，无法确保在风险管理和利润追求上的投资目标。而量化交易的视角更广，借助计算机高效、准确地处理海量信息，更广泛地寻找和验证投资机会，消除投资组合配置的局限性。其二，行为金融学认为，投资者是不理性的。任何一个投资个体的判断与决策过程都会不同程度地受到认知、情绪、意志等各种心理因素的影响。基金经理和投资研究员在一段时间跟踪某只股票之后，由于时刻关心价格的表现和基本面的变动，可能出现不同程度的情感依赖。即使出现了下跌趋势，也可能因为过度自信、抵制心理等不理性的分析出发点而导致投资、荐股时的行为偏差。而量化投资依靠计算机配置投资组合，克服了人性弱点，使投资决策更科学、更理性。西蒙斯的所作所为似乎正在超越有效市场假说：有效市场假说认为市场价格波动是随机的，交易者不可能持续从市场中获利。而西蒙斯则强调，“有些交易模式并非随机，而是有迹可循、具有预测效果的。”如同巴菲特曾经指出“市场在多数情况下是有效的，但不是绝对的”一样，西蒙斯也认为，虽然整体而言，市场是有效的，但仍存在短暂的或局部的市场无效性，可以提供交易机会。量化交易者还被称为宽客，他们使用复杂的数学公式与超级计算机在稍纵即逝的市场中捕捉几十万元利润。因为对投资就像使用了精密仪器，他们也被称为“金融矿工”。这群人最早出现在1970年代的华尔街。1960年代美国航天计划吸引的大量工程理科人才无处安放，转而冲入衍生品和计算机业爆炸式大发展背景下的华尔街。定价衍生品和寻找市场漏洞很快成为这些科学家、物理学家的优势。他们发现在实验室里定模研究方式完全可以运用在华尔街中。这群疯狂涌入投资银行业的物理学家，就成了第一批宽客，他们被猎头称为“POW”(战俘)，也就是“华尔街中的物理学家们”。然而，他们只是宽客的其中一个风格—为金融工程相关的期权、衍生品定价。事实上，主流宽客还有另外三种，一个是量化选股，多是建立在多元因子加总模型基础之上，这在量化交易中占据最大比例，因为可以实现较大的交易规模;还有一种是运用在期货、外汇市场上的短期程序交易，也叫程式化交易，就是高概率地把握波动趋势，让机器人进行交易。这个以摩根士丹利“过程驱动交易”的精英交易团队为代表。1990年代，随着C语言等计算机编程方式的兴起，这一交易模式出现了鼎盛—摩根士丹利50人团队出现了10年内创造了60亿美元的记录。以西蒙斯为代表的神秘趋势策略也属于这一风格。宽客还有一类少量的运用，是用定量化的方式做资产配置，但这一策略基本会结合在前两者风格中。 结论： 中国目前约有200家获得许可、有可能采用对冲基金策略的机构：63家资产管理公司、100家左右的券商和大约20家保险公司。但这些机构很少经营“真正的”对冲基金，即收取绩效费、利用期货进行对冲并使用杠杆的私募基金。中国的对冲基金策略大多都由私募基金推行，它们拥有基本的资产管理执照，其运作基本上都不公开。对于中国潜在的对冲基金管理公司来说，一个主要的问题是缺乏工具。2010年中国政府批准了利用股指期货与保证金交易进行卖空操作。但很难借入散户的股票进行卖空。目前，沪深300指数中政府允许进行卖空操作的股票仅有大约50只，且成本高昂，一年的成本大约为10.1%。目前券商只能用自己的钱买入股票、然后借给你——他不能用客户的股票。这就是该市场局限性如此严重、成本如此高昂的原因所在。另外一个基本的对冲基金工具——杠杆同样缺乏。 在对冲基金众多的交易策略中，还在不断的创新，随着中国国内金融市场与国际市场的进一步接轨，中国金融市场金融工具的开发与创新，对冲基金在中国会有更广阔的发展空间。中国本土对冲基金的真正大发展还是得靠自主开发适合中国本土市场的交易策略，在资本的原始丛林中，取得更好的业绩。 参考文献：[1] 《对冲基金的历史》 ．维际海外投资 ．[2] 江刚.对冲基金的运作、影响及对策[J].财经理论与实践，2000，(3).[3] 黄运成。近期对冲基金业的发展特征及对我国的启示[J]。国际金融研究，2008，2：4-9。[4] 对冲网对冲基金指数与评级体系奠定中国对冲新方向 ．中金在线 ．[5] 基于策略分类的对冲基金指数与评级体系 ．对冲网 ．
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