——这是老余看股市的第98篇原创财经文章！一、引言上周五，全球股市大跌，导致中国A股跟风，港股更是不落下。A股多年以来总是遇跌则跌，遇涨未必涨，是一个全球最为敏感的投资市场，听风就是雨，一点风吹草动就受不了！而这次全球下跌的原因很多，其中一个重要的影响因素则是过去几年里，全球很多股市处于牛市的味道，股价上涨不少，因此一些市场不好消息即很容易引发市场下跌，归纳起来就是“获利回吐”罢了！而这样的情况，目前的A股却没有啊！通过上图上证指数和其它全球主要指数过去1年的市盈率对比，我们惊讶地发现：——上证指数的市盈率是最低的，基本在14-16倍之间；——最高的要数英国富时100指数的市盈率，高达34倍；——其次是纳斯达克综合指数的30倍；——道琼斯工业指数和标准普尔500指数也在20倍之上。中国可是新兴市场国家中的龙头，不应该只是这样的估值表现吧。所以真的不必惊慌！目前市盈率低，意味着风险最小，而未来的成长空间反而更大。二、经济数据也许你会说这样的全球性的市盈率对比没有多大意义，因为每个国家的情况不同。正如你所担心的，我们为此会继续收集一些不错的数据给予更好的说服力！下图企业景气指数中，我们看到过去20年间，在2008年出现了一次极大的下滑，接近触及100，而同样的在2016年初也出现一次这样下滑。不过，可喜的是，目前已经走出这样的低谷，目前接近125，和历史最高的145相比，正好处于指数的中值。而更为重要的是，这一数值是一个上升趋势，代表未来企业景气度是持续向好！人体由无数细胞组成，细胞运行良好，则代表人体的健康持续向好！同样的道理，企业是经济向好的微观表现，企业持续向好，代表经济将越趋于向好。而股市作为经济的晴雨表，将最终展现出来！很多不熟悉这个企业景气指数指标，所以我们特意和大家说说一个很熟悉的指标——PMI，这是常常在电视、媒体每个月都会提及的指标。该指标的运用重点看荣枯线，即该指标是否在50以上。我们看到自2016年以来该PMI已经连续在50以上。一次两次在50以上不能说明问题，毕竟有时候会是个案。而“连续”就不一样，这是有质变的意义，代表这样经济真的向好，持续向好。简单两个指标，我们可以很清晰很清楚，目前企业端的表现越来越好，因此我们足够的理由认为宏观经济的情况真正持续看好。股市没表现好，更多是还没有很好的展现出经济向好。何以出现这样的偏差，就是大家的共识问题。好比一个感冒的病人，实际上已经好了，但是大家都还是觉得没有，就继续让他吃药啊。其实这时的行为有时候看来就是多余的，甚至还会出现副作用！当前的股市亦如此！大家共识还没有一致罢了！三、投资数据我们是做股票投资的，单看经济指标，感觉还是和投资有点距离。所以为此我们讨论几个与投资有关的指标。先来看看，这波涨价行情产生的根源所在吧。大宗商品价格指数BPI，我们看到从2015年底就开始触底回升，接近1年的大涨行情，直接催生了一波商品大牛市。所以，去年是做商品期货可以说盈利是不错的。而随着商品期货传导至现货市场，就有了今年的与商品期货有关产品的个股其业绩爆发式增长，为此带来了股价的大涨。另外，我们看到该图中，大宗商品价格指数BPI在去年大涨后有一波回调行情，在1季度触底后反弹。现在正处于第二波上涨行情中。我们熟悉的炒作习惯和逻辑中，往往第二个波段会比第一个波段来得更猛烈，爆发力更强！还是那个词——“共识”。因为第二个波段时达成共识的投资者更多，随着越来越多的人员参与这个市场，热情高涨，自然更容易获得更好的收益。目前看来，第二个波段的大涨还没突破前期高点，更谈不上超过第一个波段的涨幅。所以我们有理由相信：——涨价行情仅仅是开始，未来空间只会更大！下面一个指标很直接，是投资者信心指数，其实多年以来，A股最不缺的经济支持，不缺业绩支持，不缺估值，唯独缺少信心。因此这个指标就很有价值了。过去1年多的时间里，我们看该指标一直维持在50以上，多次更是冲击到55，显示出投资者信心的回升和企稳。随着信心的稳定，股市估值合理，相信越越来多投资者会看好股市，源源不断的资金投身其中，因此未来一段时间的股市走势值得期待，显然局部行情已经开始了。——很多被大众所知的行情，往往是行情已经走了一段时间了。但愿这次，你不是那个后知后觉者！四、上证指数谈行情自然离不开要说大盘的了，下面谈下大盘走势和整体估值情况。再来回顾下，当前上证指数的市盈率情况。自2010年以来，上证市盈率就持续在底部，虽然2015年有一波牛市行情抬高了市盈率，但是之后的回落，又让市盈率处于很低的位置，15-16倍市盈率已经和历史底部区域相差不远，或者可说就是在历史底部区域。市盈率低一方面有经济的回落因素，也有市场人气的影响。而目前随着经济开始逐步走出来，单看GDP还不够好，但是我们细看很多局部经济情况，单单涨价行业就让我们有信心看好经济。而现在欠缺的市场人气问题，前面的投资者信心指数让我们多了些期待，而一些重大事件应该让我们更加有信心。——国家队（证金、保险资金等）纷纷开始重仓股市；——外资也加仓投资A股；——不少上市公司的大股东也加大增持力度；下面我们谈点直接的，聊下上证技术面。日线上，上周五一个大阴线同时跌破30日线和前期跳空缺口，有望开始一波下跌行情，而目前已经接近120日线，而60日线也在不远处，还有250日线。因此结合前面宏观的分析，我们有理由相信这次调整更多是一次第一波行情的获利回吐，相信多条均线可以起到支撑的作用。最差的表现则是250日线附近才企稳，如果是这样的话，则是你进场获取更低筹码的时候，想必主力不会让你那么容易得逞的！周线上，前期跌破上升通道后，之后这波行情持续上涨，之后触及1200周线的压力位后即回调，目前回踩30周线，这里有一定的支撑，即使最差表现也应该在60周线附近获得强有力支撑！未来一段时间，也许在十九大之前行情就在60周线和120周线形成的通道中反复，最终在各种利好的相互作用下，一举突破该通道后，才有望真正启动一波中线级别的上涨行情。月线上，跌破前期上升通道后，逐步回升，目前触及30月这一强大压力线后回调是可以理解的，未来在此30月线附近必然需要一番反复行情，一旦突破，将有望和周线同步形成一波中线行情。可见，上证的调整空间有限，若意外大跌你应该大力叫好！而未来的机会需要期待突破120周线和30月线，此次需要反复行情和一定时间消磨。但一旦成功，上涨空间将打开，未来中线行情才有望启动！五、创业板指数说完上证指数，就不得不提创业板指数了！前期我们的文章中提到究竟选择大盘蓝筹股还是小盘股的时候，我们的意见两者都可以参与，因为小盘股机会越来越明朗！还是一样，我们看到创业板指数的市盈率目前再次回落在30-40倍之间，这里我们称之为底部区域，因为过去的2012年上半年是创业板估值唯一一次回落到该区间的时候，之后长达3年之久的创业板牛市行情见证了该区域就是最好的投资时机。也许朋友们会问，这还不是最低的市盈率，因为历史上创业板指数最低是28倍，所以我们应该要等等。对于这样的质疑，我们一般不会多加争辩。这里存在一个投资逻辑和策略的问题，如果你坚持买到最低点，那是不太可能的，因为股神也做不到。因为行情的发展，一次和一次肯定会不同，也许这次到不了28倍市盈率，也许还会跌破28倍市盈率，谁知道呢。专家也预测到，那不过是运气罢了！所以，你的策略究竟是左侧价值投资还是右侧成长投资？可以根据自身情况做取舍。把眼光放大到3-5年，你就会知道今天的选择是多么正确了！我们依然不止笼统讲下市盈率，还是要看技术面的。日线上，创业板指数上周触及60日线压力位后逐渐回调，目前正处在30日线附近，因此接下来这两条均线如何将从压力线变成支撑线变得至关重要了！而最差的结果只会是跌至前期低点1711点附近，也许你说还有可能跌破前期最低点1641点呢，形成双底结构，如果真是这样，那我真是要谢天谢地了！周线上，我们看到该股跌破250周线后，一直在此次均线附近上下反复。这样只能说明该均线就是最强有力的支撑位。因此接下来的表现，需要如何拿下来30周线和前期跳空缺口位置。也许最差的情况就是跌破250周线，但相信过不了3-5个交易周必然会回到250周线之上。——在这个位置反复越久，代表主力在此处吸筹越久。——筹码越多，代表后市行情爆发力更强，志存高远！月线上，创业板持续回调，目前在60月线上获得强有力支撑，最差的结果是跌破60月线即反弹。目前离2015年9月最低1779点很近，这里有很强的支撑能离，加上60月线的支撑，也许需要反复调整行情，除此之外，就是选择向上。六、小结经济指标在持续向好，微观上不少行业产品持续涨价，业绩预增逐渐增多，随着盈利回升，股市信心也会因此越来越强！目前，无论是上证还是创业板，都已经处于历史估值的底部区域，未必是最低估值，但是已经很有投资价值，从长远看，我们看好后市！可见，短期的适度调整，真的不必惊慌，反而是好事呀！不是吗？最后，从全局上我们对股市有大体的判断，而在个股选择和投资策略还是面临很多头大问题的朋友，不妨关注我们的持续不断周策略文章-《老余看股市周刊：新旧主题热点纷纷不期而至（8.13-8.19）》\《创历史新高的战狼2，引爆票房，50亿就在眼前，60亿也不是梦》未来我们会从涨价系列（如有色、化工等）、主题系列（如雄安、军工等）、次新股系列（创业板、中小板等），逐步展开讨论。特注：此文为老余看股市原创内容，特此申明。如需转载此文，请务必注明出处，否则将法律追究。上述个股分析仅供参考，不推荐个股及软件。
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历史收益率走势(%)
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股市有句流传甚广的名言，当大家都悲观的时候，我们要保持乐观。事实真会如此？那么，什么点位的悲观我们要保持乐观？通过对过去新基金成立时点位和收益情况的数据统计，我们会发现很多有趣的提示。1两次牛市带来的指数中枢上升先看上证指数的点位分布概况数据。过去十多年，A股共经历了两次大牛市，第一次是2005年到2007年，第二次是2014年到2015年。第一次大牛市，上证指数从1000点起步，最高涨到6124点，此后最低回落到1664点。从月份统计数据来看，2008年10月份到2009年1月份，上证指数大部
最近总有朋友跟小编倒苦水，为什么别人买的基金赚钱了，而我的基金却总是亏？莫非被什么人盯上了，只要我买了某只基金，就拼命打压？
小编只能说，您真的想多了！扪心自问，您有没有做下面这些事呢？1、迷信短线交易，把基金当股票从收益情况看，80%的长线投资选手盈利，平均收益率达到17.4%；而短线交易选手仅有60%盈利，平均收益率仅有0.5%。而且，基金申购赎回是有手续费的，如果频繁进行波段操作，很容易得不偿失。2、迷信冠军基金，高位买入亏损不少基民朋友看到冠军基金漂亮的过往业绩之后，就抱着发财梦一股
本文转自聪明投资者行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。 “人们总是问我哪里情况会变好，可是这是个错误的问题”，投资大师约翰·邓普顿不止一次说过，“正确的问题是：哪里的情况最糟糕？”约翰·邓普顿是华尔街公认的世界上最睿智的投资家之一。1940年，如果有人给约翰·邓普顿10万美元，那么50年之后，这笔投资会升值到5500万美元。作为逆向投资者的邓普顿一直认为，实现最佳收益最可靠的方法就是专注于寻找廉价股票，无论是在哪儿发现的，也无关当时的市场潮流或市场情绪。意思有三层：
谁不想买一只永远上涨的股票？谁不想低买高卖？稳稳踩准市场先生的情绪（A股的涨跌走势）？……无数人在市场中沉沉浮浮，谋求个中奥秘，探寻市场真理，希望成为传说中的“股神”。然而进市容易，出市难。没有永远成功的策略，也没有每天上涨的牛股！在市场的不同时期，不同投资风格的投资者都有可能取得不错的收益。但市场在变化，周期有波动，风也迟早会吹散。过去一段时间看似取得了巨大成功的投资策略，也许在一夜间就会彻底失灵。股市之中，没有神。有的只是那一群又一群，奔涌而入的投资者们。那些紧盯热点，追风奔跑的人。他们每天
前面兰兰为大家奉上了一份自牛市大顶一路跌至2700点还能取得正收益的躺赚基金名单，说到实现躺赚的是购买这些基金的投资者，而对于基金经理而言他们可是切切实实付出了不少的心血在这其中的，今天兰兰就带大家各个击破，看看这些基金的辉煌战绩究竟是如何取得的，并且还有没有进一步投资的价值。由于篇幅所限，这个探秘专题将分两期展开，首期将锁定统计周期内基金经理没换过人的基金，也就是这个成绩的取得完全是现任经理的功劳。长跑选手1：易方达中小盘混合(110011)先来看一下统计周期内，也就是日至2
一、“牛熊指”怎么选在股票市场赚钱，按照来源可分为赚市场的钱（估值波动）、赚企业的钱（利润增长和分红），前者需要靠择时（做波段），后者需要靠选股。目前全部A股超过3500只，全部基金接近4200只，为了节约大家的选股时间，个人精选了6只行业指数，分别组建了适合长期持有的“熊指”和适合波段操作的“牛指”，且借助资产配置平滑了波动，择不择时均能取得不错的长期收益，成为最省心的投资选择。其中“熊指”由盈利能力强的优选行业指数基金构成，2006年-2017年，回溯80%以上的年份上涨，年化收益率约为29
1.记账式国债记账式债券是指没有实物形态的票券，投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。在我国，上海证券交易所和深圳证券交易所已为证券投资者建立电脑证券账户，因此，可以利用证券交易所的系统来发行债券。我国近年来通过沪、深交易所的交易系统发行和交易的记账式国债就是这方面的实例。如果投资者进行记账式债券的买卖，就必须在证券交易所设立账户。所以，记账式国债又称无纸化国债。2.凭证式国债凭证式债券的形式是一种债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准
老基来了老娘舅“荐基”栏目，本周轮到老基金。今天老娘舅推荐的，是痛定思痛，从上半年若干下跌的指数中精选出来的一只正收益的指数产品。“慌得一P”的世界杯终于结束了，恭喜球迷成功撤离天台！股民终于可以独霸天台了。回想上半年的投资心路，真是“慌得不知道多少P”。去杠杆、中美贸易、汇率就跟“连环炮”似的接连爆炸，A股、港股难兄难弟一起煎熬，公募基金权益类产品平均收益也告了负。在指数方面，除创业板指跌幅8.33%外，其余各主要指数跌幅均超过12%。真是“惨得一P”！数据来源：Wind，数据区间2018.0
近期市场调整，东方红的回撤有点大。在天天基金的基金吧里，我天天都被人骂（我的文章同步发在东方红产业升级基金吧）。上周涨了几天没人骂，这两天下跌又开始骂了。骂我的人，主要是听了我说的“东方红非卖品”没有卖，把利润搞没了（有的甚至还亏损了）。还有一部分朋友，对我去年推东方红比较认可，但对今年仍推荐东方红表示不理解。骂我的人也好，质疑我的人也好，百分百是只看了我的几段文字（甚至可能就看了个标题）。对东方红是一个什么样的基金、为什么要长期持有东方红、东方红的投资逻辑等并没有搞清楚。他们大多是冲着东方红的
策略判断“磨底”继续，尝试反弹！经历了5、6月以来的持续杀跌以后，A股终于迎来一周像样的反弹，上周万得全A指数上涨3.97%，沪深300上涨3.79%，创业板指上涨5.01%。从本轮A股市场调整的核心因素来看，中美贸易升级和金融去杠杆深化是最为核心的变量。目前来看，市场对于中美的反应逐渐钝化，从3月23日中美贸易摩擦第一枪，到6月15日中美贸易摩擦升级，再到7月11日美国白宫办公室拟对中国增加2000亿美元商品关税计划，无论是随后的大盘下跌幅度还是跌停个股数量都大幅减少。中美贸易争端从一只黑天鹅
随着周三特先生再喊出2000亿，亚太股市应声下跌。本周的文章不仅留言数量大幅减少，很多留言也明显底气不足。“投降论”、“割肉论”又开始抬头，不少人甚至提出“以割肉求生存”。出现这种情况，很明显就是投资体验极其难受，下跌不知道何时是尽头，从而导致信心丧失。而决定基民这种痛苦指数的指标，就是最大回撤。最大回撤是用来描述任一投资者可能面临的最大亏损的指标。在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。通俗的说，就是指买入产品后可能出现的最糟糕的情况。上面这个图就非常生动
近期的市场可谓是2800点保卫战。失而复得，得而再失。前几天的沪指三连阳让很多投资者焦虑缓解，看到希望，认为迎来“反弹”。而今天，中美进一步升级，受2000亿美元商品关税消息的影响，早盘大幅低开，随后集体大跌。截至收盘，沪指跌1.76%，保守2777点。对于此，小欧想说，中美贸易冲突可能仅仅是序幕拉开，未来等待着我们的将是长期的、漫长的交手。而回到投资，为什么要在今天的标题直接喊出：“不要抄底！”首先，不要抄底≠不做布局小欧只是想再度恳请大家：不要有押注心态，请立足长期，让投资更理性，更可控。1
所以说，投资基金想要不亏钱，首先要做的就是选择合适的基金。那么，到底应该如何选基金呢？别着急，在谈具体方法之前，我们先来看看选基金中常见的误区有哪些，只要我们能避开这些常见的误区，就能短期快速提高你的选基能力哦。 误区1：过分迷信冠军基金每年年初买入前一年业绩冠军的基金，就能轻松实现财富自由吗？答案是：No！对于基金来讲，很少有长时间一直排名靠前的，经常是风水轮流转，前一个年度业绩排名靠前的基金，次年往往表现平平，这就是流传于公募基金业的“冠军魔咒”小旺给大家分享一组数据：从2006年到2015
最近一期的《徐彬说投资》直播活动来到了泰达宏利基金举办，带观看直播的客户参观了泰达宏利基金公司投研办公区，并与金融工程部总经理刘欣交流投资经验。上一期分享了职业投资者的投资管理经验，今天给大家分享一些更具体的投资经验。Q1、为什么推荐大家买基金？
基金公司有专业的人花费时间和精力去做这件事情，在这方面比一般的投资者有更高的专业度。有句名言，永远不要用你的爱好去质疑别人的专业。
每个基金经理，研究员都在付出很多的心血来做这件事，但是这个市场仍有很大一部分风险是我们不能控制的，所
转眼俄罗斯世界杯即将在本周日落下帷幕，我们将会见证一个新冠军的诞生，还是高卢雄鸡能够梦回1998，这个悬念恐怕牵动了无数人的心。每四年一次的世界杯对所有球迷都是一场巨大的盛宴，其精彩之处不光是冠亚军的巅峰对决，更是因为64场比赛中出现的各种反败为胜、黑马冷门给大家带来无数的精彩回忆。伴随着世界杯的进行，小安突然发现其实基金公司的选股流程与世界杯冠军的晋级之路颇有些异曲同工之处。世界杯冠军要从预选赛、小组赛，1/8决赛、1/4决赛，半决赛、决赛一路斩关过将最终捧得大力神杯。而基金公司选出最终的重仓
导语：跟踪的历史业绩记录既可能是有帮助的也可能是来捣乱的。从历史业绩进行推断的主要陷阱包括以下几点。1、潜在风险历史业绩误导性的主要表现是未知风险。在一个基金的存续期中，投资策略可能对于某个小概率事件进行了风险暴露，而恰巧这段时间没有发生这个事件，因此历史业绩没有反映。在这种情况下，历史业绩是不具代表性的，或者说，具有极强的误导性。这里的核心概念已经在第4章中进行了讨论。2、数据相关性陷阱图6-1展示了债券市场在过去30年的强劲上涨。想象一下：在广泛使用的投资组合优化模型中使用债券这个投资标的。
今天一片惊喜红正如小建预想那样，今天（7月12日）国内主要股指收盘一片惊喜红，相信不少人像小建一样，露出了姨父姨母般的欣慰笑容。上证综指涨2.16%，站稳2800点；深证成指涨2.77%；创业板大涨3.3%，重返1600点；中小盘代表中证500涨2.71%。与昨天（7月11日）大股指集体下挫形成鲜明对比。两市所有行业和板块也奇迹般地无一下跌，还有近百只股票出现涨停！Oh my ladygaga!反观美国主要股指道琼斯、纳斯达克和标普500，截至发文前均处于下跌状态。
图片来自同花顺网站。戏剧
1）股市、债市“跷跷板”
最近股市超级低迷，各大指数卯足了劲儿创新低。赚钱效应更是没有了，跟着大阳线追进去，第二天大概率要扒了一层皮才能出来。
由于国内外形势非常不确定，股市越来越不挣钱，投资者的避险情绪也越来越浓厚，寻找能够提供稳健收益的投资品种。最近，债券市场的热度持续升温，大资金涌入的迹象明显，成为震荡市况下难得的避风港。不少分析师认为，债市新一轮的牛市已经开启。
2018年上半年，股市的收益不堪回首。wind数据显示，截止6月29日，股票型和混合型基金年内平均回报分别为-10
一、市场概貌本周市场整体处于反弹状态之中，大盘合计上涨3.05%,而结构上分布如下：（1）
成长板块反弹力度较大，创业板指在科技股的集体反弹下实现“六连阳”；（2）
消费板块在经历了4周的回调之后再次强势启动，食品饮料连涨3日，突破并站稳20日均线；（3）
医药板块则更是实现“六连阳”，一举突破120日均线，符合预期；后续在稳健的基本面支撑之下我们认为此类板块的反弹行情仍未结束。
二、后续操作建议
（1）如果你是有抄底需求的投资者，由于短期内受到美国国
每次只要和买基金的同仁们谈论起“攻守兼备”的投资品种，得到的答案中必定有“可转债”。目前，2800点来回波动的震荡市，“攻守兼备”的可转债再次成为关注焦点，今天我们就好好科普一下它！
小故事：什么是可转债？老张是某上市公司老总，资金周转不开，于是找好朋友老金借了一笔钱。多亏了老金的帮助，有了这笔钱后公司经营得红红火火，股价还上涨了。这天碰到老金，老张跟他说：“多谢你了，老友。现在我们业务准备扩张，要不这钱你就放到我们公司，我给你10%的股份，怎么样？”老
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网易财经6月20日讯& 昨日遭遇重挫，四大证券报发布相关评论。中国证券报、证券日报、上海证券报均认为，不具备持续大跌基础。证券时报提醒投资者，面对市场波动不妨多一分冷静。近期，指数出现震荡下跌情况。多位专家在接受中国证券报记者采访时表示，发展从韧性和质量看将好于市场预期。金融监管协调性更强，政策工具箱充足，完全有能力化解市场风险。中国经济韧性十足国家统计局数据显示，从生产来看，工业稳定增长，1月至5月，全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速与1月至4月持平。从消费来看，今年以来，社会消费品零售总额1月至5月增长9.5%，总体延续较快增长态势。从投资来看，尽管整体投资增速有所回落，但是投资结构在优化。制造业投资增长速度加快，民间投资继续保持较快增长。制造业PMI长期保持在景气区间内，特别是5月制造业PMI为51.9%，比上月提高0.5个百分点。“从就业来看，5月全国城镇调查失业率为4.8%，环比、同比均下降0.1个百分点。从价格来看，5月CPI同比上涨1.8%，保持温和上涨态势。5月份PPI上涨4.1%，涨幅尽管比上月扩大0.7个百分点，但总体保持在比较合理水平。所以，价格平稳，就业向好。”国家统计局新闻发言人毛盛勇说。从经济基本情况看，中国银河证券首席经济学家、研究院院长刘锋表示，当前我国工业生产依然稳定，内需有进一步提振空间，通胀温和压力有限，消费总体稳定。通过着力扩大内需，可有效对冲外需变化。下半年，从稳定内需，防范系统性风险角度，货币投放在稳健中性基础上有望边际宽松，为稳增长、防风险、去杠杆营造适宜货币金融环境。“中国经济增长从韧性和质量上看将好于市场预期。”中国首席经济学家邢自强日前表示，例如，消费不断增长、民间投资持续回升，进一步抵消国有企业、基础设施投资放缓对中国经济带来的影响。中国消费增长目前来看仍将延续强劲势头。尤其当前中国就业市场火爆，将使职工工资从今年下半年到明年加速上涨，从而对消费继续走高提供支撑。中诚信国际董事长，中国人民大学经济研究所副所长闫衍判断，中国经济进入新阶段，经济增长韧性仍存在。从短期视角来看，过去三个季度中国经济增长一直维持在6.8%的水平，短期企稳趋势比较明显。“如果我们再把视角放长一些，在过去七年当中，中国经济开始出现回升势头。因此，基于对短期和中期判断，我们认为中国经济已处于企稳回升的趋势。”“经济基本面不支持中国股市连续暴跌。”南开大学金融发展研究院负责人田利辉说，5月份经济数字不错，国民经济运行保持稳中有进势头，经济增长韧性不断增强。宏观经济形势稳中向好是资本市场稳健运行坚实基础。估值处于低位流动性无忧分析人士认为，A股估值处于历史低位，低估值带来高安全边际。目前位置机会大于风险，市场在反复磨底之后，仍会回到基本面主导轨道上。“整体来看，A股市场仍处于良性发展状态。从盈利角度看，在经过2017年供给侧改革去产能过程后，实体经济活力已获得一定程度修复。从一季报情况看，在剔除金融股后上市公司平均利润增速达23.53%，处于相对健康状态。”川财证券研究所所长陈雳表示，从估值情况看，无论是全部A股还是、等主要指数目前估值水平均大致等于甚至低于2016年初水平，表明在盈利修复驱动下，当前股价对估值已有较好消化，估值绝对水平不算高。从流动性情况看，陈雳认为，在去杠杆情况下，今年金融市场流动性水平仍比去年水平更加平稳，显示货币政策调节机制日益灵活。近期央行连续续作MLF，表明央行维持货币市场流动性平稳整体意图未发生改变。“中国股市估值不高，系统性风险可控。”田利辉表示，我国上证50市盈率仅为12倍，市净率仅为1.6倍；标准普尔500市盈率为22倍，市净率为3.3倍；道琼斯综合平均指数市盈率为20倍，市净率为3.3倍。央行再次释放积极信号稳定市场预期。央行有关负责人近日表示，展望未来，央行将实施好稳健中性的货币政策，加强形势预判和预调微调，加强监管政策协调，把握好政策力度和节奏，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，积极有效应对可能的外部冲击，稳定市场预期，维护金融市场平稳运行，有序推进金融改革开放，促进经济金融平稳健康发展。展望下半年A股市场走势，不少券商认为，防范风险和新经济转型仍是核心主线。2018年A股市场最悲观的时候正过去，积极看多下半年。从政策方面看，扩大内需、金融开放、鼓励新经济等有望提供较好政策环境。从流动性方面看，在稳健中性的货币政策基调下，下半年A股仍是存量资金博弈行情。从全球股市视角出发，A股盈利能力较强，估值和风险溢价水平合理，下半年可相对乐观。政策红利料持续释放从危机到美国次贷危机，市场“逢八危机”担忧未散。实际上，2018年全球经济迎来复苏之春，全球政策正加速从需求侧刺激转向供给侧改革。业内人士认为，作为先行者，中国供给侧改革已经初具成效，短期来看，中国稳增长政策储备充足，后续有较大持续释放政策红利的空间。中长期来看，各领域改革将加速推进，成为中国经济新韧性的基石。“2018年下半年将是中国改革开放四十年的新起点，更多超预期的、实操性的改革开放措施有望陆续推出。”工银国际首席经济学家程实认为，第一，供给侧改革迎来新接力。下半年，中国供给侧改革政策重心将转向要素价格市场化，精准化、长效化改革红利将加速显现，驱动中国经济稳定增长。第二，结构性通胀翻越小高峰。随着供给侧改革由第一阶段转向第二阶段，下半年结构性通胀将震荡走强，形成一个小高峰，此后将在2019年渐次回归温和走势。第三，中国经济再立改革潮头。更多超预期的、实操性改革开放措施有望陆续推出。第四，中国经济培育结构性投资机会。得益于改革新接力和通胀小高峰，下半年，新经济、消费升级、“一带一路”、国企改革等投资主题值得继续关注。首席策略分析师秦培景表示，预计后续还会有政策出台，明确“政策底”。首先，宽财政和扩大内需导向会越来越明确。例如，个人所得税法修正案草案已提请十三届全国人大常委会审议。其次，去杠杆需相对宽松货币环境。从近期央行没有跟随美联储加息而再次上调MLF利率就可看出端倪。在资管新规落地过程中，因为准备金要求，回表会发生广义信贷漏损，连续降准释放可贷资金的可能性也不低。随着政策逐步落地，明确“政策底”后，A股市场风险偏好会得到有效支撑。田利辉强调，在有效可控的货币环境中，资本市场不具备持续暴跌的基础。目前，央行实施稳健中性的货币政策， 货币闸门适度调节，有效引导市场预期，货币流动性合理，宏观调控灵活性正在增强，能够把握好去杠杆的力度和节奏，逐步为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。田利辉强调，通过加强金融监管多种举措，我国基本形成能够协调一致的金融监管体系，不会再度出现“九龙治水，无人负责”的局面。在中国当前金融体系中，金融监管当局具有调控股市的多种手段，政策工具箱充足，完全有能力应对市场风险。6月19日，国内股市出现大幅下跌，但从我国经济基本面特别是庞大的国内市场潜力和产业升级的驱动力量来看，经济保持稳定增长、资本市场保持稳定运行并不断提高吸引力是大趋势，不会因当前的贸易因素而发生逆转。从我国经济发展趋势特别是内生动力和内需市场趋势来看，保持经济可持续、高质量发展的势头是有保障的。过去的11个季度里，中国经济增速都稳定在6.7%到6.9%之间，展现出强大的韧性和稳定性。国家发改委的最新数据显示，5月份全社会用电量同比增长11.4%，增速比去年同期提高6.4个百分点。中国铁路总公司的数据显示，今年前5个月国家铁路货物发送量同比增长6.9%。中国人民银行的数据显示，5月份非金融企业及机关团体中长期贷款增加4031亿元，显示出金融对实体经济的支持力度较为稳固。最新的上市公司一季报显示，沪深股市3500多家上市公司中，六成多一季度业绩同比增长，三成多业绩同比下降。多元电信服务、生命科学工具和服务、建筑材料、家庭非耐用消费品、半导体产品和设备等行业净利润增长率都超过100%。资本市场作为支持经济高质量发展的重要平台，将继续发挥重要支撑作用。3000点一线的确面临一些现实的压力，需要化解。但客观来说，3000点一线已经是比较低的指数区间，投资机会增加。近两个月，外资持续流入1220亿元，就是一个证明。当然，不管外资是不是来抄底，A股大盘的市盈率都已显露出优势。上证指数、指数市盈率都是13倍，与英国富时100指数和德国DAX指数的水平相当。而美国道琼斯指数、标准500指数的市盈率都是25倍。这说明，沪深股市在全球市场中比较，也是具有投资价值的。从股市内部治理来说，近期面临两个主要问题：一是优质大盘股上市压力，二是流动性存在相对不足。为应对当前形势，要在这两个方面安定民心，采取必要的措施。6月19日，小米已经要求暂缓发行CDR，并且获得监管层同意。这是一个积极回应。要确保国内市场流动性充裕，同时防范流动性被“浪费”掉，就是说要通过严格监管和适当疏导，把流动性用到恰当的地方去。资本市场是推动实体企业降杠杆的重要场所。对于优质股票，要保证它的流动性需求。部分质押股票出现集中清盘情况，应当引起高度重视。股权质押融资是现代市场融资的一个重要手段。股权融资质押的风险是大还是小，如何处置更恰当，应该由企业、专业服务机构、监管部门和社会综合做出评价，要避免一刀切。对于股权质押比重过高，存在违约风险的公司，也要对处置的方式和节奏给予平滑处理。金融主管部门要根据这个现实情况妥善安排流动性，进行必要的政策调节。6月18日下午，中国人民银行有关负责人接受《金融时报》采访，对流动性有关问题发表谈话指出，将密切关注国际国内经济金融走势，实施好稳健中性的货币政策，加强形势预判和预调微调，加强监管政策协调，把握好政策的力度和节奏，加大对小微企业等实体经济支持力度，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，积极有效应对可能的外部冲击，稳定市场预期，维护金融市场平稳运行，有序推进金融改革开放，促进经济金融平稳健康发展。人民银行的这个表态十分重要，各大型金融机构更应积极作为，落实好人民银行的精神，把支持实体经济的政策措施落实到位，把稳定经济金融的效应传导到位。在宏观政策稳定和灵活调节的同时，我们要进一步夯实实体经济基础，坚持深化供给侧结构性改革，坚定推进更大力度的改革开放。我们要充分运用好近14亿人口大国的市场潜力，促进内需升级并更好地同全球市场对接，为构建开放型世界经济贡献中国力量，贡献中国智慧。与此同时，要加快资本市场改革开放，特别是扩大长期资金入市规模，壮大机构投资者力量。要进一步完善监管，提高上市公司质量，坚定不移推进资本市场战略重心转移，为创新驱动和经济高质量发展提供更大支持！受多重因素影响，A股市场昨日出现“情绪宣泄”式急跌。日跌幅达到3.78%，千余只个股跌停，市场日交易额创出近3个月新高。昨日的市场波动，带有较为明显的恐慌式杀跌特征。外围市场影响，以及一些不确定性因素带来的担忧是导致投资者大举抛售的重要原因。股市是预期市，也是信心市。虽然昨日沪深股指跌幅较大，但理性分析，支撑市场运行基础的三大有利因素，包括宏观经济稳中向好的发展态势仍在持续、流动性将保持合理稳定、市场运行的基础性制度日渐扎实等并未发生改变。同时，随着近年来各项基础性制度建设不断深入推进，金融去杠杆、金融防风险工作日益收获实效，我国市场应对、抵御外部扰动的能力也在增强。放量急跌反映了市场在短期内的悲观情绪，但情绪宣泄过后，投资者也应理性看待市场的起落涨跌，客观认知影响市场运行的短期因素和长期因素。经济稳中向好的有利因素未变宏观经济是股票市场走势基础的基础。当前，我国经济总体平稳，稳中向好的发展态势仍在持续，作为经济“晴雨表”的上市公司业绩也持续向好，决定股市中长期运行的经济基本面有利因素并未改变。统计显示，2017年沪深两市上市公司营业收入同比增长18.80%，增速比上年加快10.12个百分点；净利润同比增长19.10%，增速比上年上升11.65个百分点。同时，新经济、新动能持续积聚，战略性新兴产业上市公司2017年实现净利润同比增长21.80%。近年来的经济运行基本情况表明，我国宏观经济的稳定性日益增强。最新公布的5月份经济运行指标进一步佐证了这一点。5月份规模以上工业增加值增长6.8%，比上年同月加快了0.3个百分点；服务业生产指数同比上涨8.1%，比上月加快0.1个百分点。同时，消费拉动经济增长的基础性作用越来越大，近年消费对经济增长的贡献一直稳定在60%左右。投资整体增速虽有回落，但是投资结构不断优化，实体经济投资出现企稳迹象。经济对贸易的依存度，则从2006年的64%下降到了去年的33%，低于42%的世界平均水平。今年我国消费增速一直保持平稳运行，国家统计局、商务部等部委曾多次表态，下半年国内消费仍会保持平稳增长。去年全年，中国P增速6.9%，不仅远高于欧美日等发达经济体，也超过其他金砖国家，成为全球发展的“火车头”。国家统计局新闻发言人毛盛勇近期表示，中国经济下半年有条件保持比较好的增长态势，对全年经济实现6.5%左右的增长充满信心。业内专家也普遍认为，中国经济潜力大、韧性强，将保持平稳健康增长的中长期良好趋势。流动性保持合理水平的有利因素未变金融市场的流动性是股票市场交易活性的重要影响因素之一。人民银行实施稳健中性的货币政策，适时调整和完善宏观审慎政策，加强预调微调和预期管理，金融市场流动性一直保持在合理水平，这一有利因素在未来也将持续。今年以来，人民银行货币操作灵活度相较去年提高，显示出对资金面的呵护态度。一方面央行通过应用、中期借贷便利、常备借贷便利等工具，向市场提供了不同期限的流动性。另一方面，下调部分金融机构存款准备金率以置换MLF，增加了银行体系资金的稳定性；落实普惠金融定向降准，释放资金4000多亿元。总体看，稳健中性的货币政策取得了较好成效，银行体系流动性合理稳定，货币信贷和社会融资规模适度增长，市场利率基本平稳，综合社会融资成本稳中有所下降，金融对实体经济的支持力度较为稳固，为服务实体经济、防控金融风险发挥了重要作用。昨日，人民银行主要负责人接受上证报采访时表示，将前瞻性地做好政策储备，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理稳定。同时把握好结构性去杠杆的力度和节奏，守住不发生系统性金融风险的底线。人民银行有关负责人近期也在接受媒体采访时也表示，将密切关注国际国内经济金融走势，实施好稳健中性的货币政策，加强形势预判和预调微调，加强监管政策协调，把握好政策的力度和节奏，加大对小微企业等实体经济支持力度，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，积极有效应对可能的外部冲击，稳定市场预期，维护金融市场平稳运行。市场基础制度不断夯实的有利因素未变近年来金融及资本市场一系列基础性制度的完善、一系列改革开放举措的渐次落地，正使市场运行的内在基础愈发扎实。去年以来，A股市场保持新股发行常态化，严把审核关、防止“病从口入”，同时加大对新经济企业的支持力度；多措并举规范再融资及并购重组行为，加快退市制度建设，打击市场乱象；出台减持新规，规范大股东减持行为，督促上市公司提升分红力度；加快多层次资本市场体系建设，完善新三板市场的各项体制机制……市场基础性制度进一步完善，市场各参与方也日渐成熟，这无疑进一步夯实了市场长期稳定运行的根基。在此基础上，我国资本市场改革开放的进程日益加快，市场进入高水平双向开放的快车道。当前，沪深港通平稳运行，QFII、RQFII制度更趋完善，外资控股合资券商、基金、期货公司的闸门渐次打开，6月起A股纳入CI指数，A股股票逐步纳入世界投资者的“购物车”。通过主动扩大资本市场对外开放，引入境外竞争者，支持境内机构走出去，优化多层次资本市场体系和结构，引入和培育多元化市场主体，资本市场抗风险能力正不断提升。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，前期金融市场及股票市场的强监管起到了良好的优化市场生态的作用，这不仅有利于降低市场风险水平，也为市场长期走稳、走好提供了帮助，金融市场杠杆水平逐步下降，也使金融市场抵御风险的能力水平相应提升，对防范外部冲击很有好处。专家及市场机构普遍认为，当前股市自身盈利水平和估值已经较为匹配，A股已经渐渐步入价值投资区间。事实上，近一段时间，A股市场一直颇受海外资金青睐。19日之前，沪深港通已经保持了连续18个交易日的北上资金净流入。其中，6月4日借道沪深股通的北上资金单日净流入高达60.32亿元，刷新了5月以来的单日净流入新高。截至昨日收盘，北上资金6月合计净流入资金304亿元。分析，A股走弱并非源于基本面因素，目前全部A股PE为16.1倍、PB为1.7倍，均已略低于上证综指2638点时的水平。海通证券认为，A股市场中期市场仍处于熬底阶段，但投资者短期无需恐慌，股市自身盈利和估值已经较匹配。中银国际证券也认为，A股整体估值已经合理，市场主要宽基指数估值在历史平均水平，市场估值也远低于业绩增速预期，估值不再是市场运行的主要矛盾。受多重因素影响，A股市场大幅下跌，19日的盘中一度跌超4%，收盘时沪指报2907.82，跌3.78%，创2016年6月以来新低；深成指报9414.76，跌5.31%；指报1547.15，跌5.76%，创2015年1月以来新低。市场有涨有跌本属自然，A股波动有其自身运行规律，但昨日市场走势明显脱离了基本面，担忧情绪难辞其咎。一方面，周边股市的不稳定状态，让A股无法独善其身。国内资本市场和境外市场的联动越来越紧密，外围市场对A股的影响越来越明显，全球市场的普跌让A股也被卷入其中，这一背景下，市场对贸易摩擦的担忧被放大；另一方面，上市公司频爆股权质押消息，加深了市场的担忧情绪。多重因素叠加让非理性担忧集中释放，引发市场大跌。实际上，这些担忧因素更多是“自己吓自己”。美国声称要在500亿美元征税清单之后，将制定2000亿美元征税清单，这更多的是一种极限施压和威胁手段，美方并没有制定具体的征税清单，也没有说清楚征税时间表，2000亿更多是喊话式讹诈。而股权质押，上市公司被平仓的比例很小，大多数受影响的公司多通过延期质押、解除质押的方式缓解压力。担忧被放大，就容易做出不理性的抛售行为，投资者应该保持冷静，理性看待。首先，我国经济基本面良好，经济增长的韧性增强，总供求更加平衡，增长动力加快转换，今年以来人民币是少数对美元升值的货币之一，是全球最有活力、最有发展前景的经济体，内需对中国经济的拉动不断上升，贸易依存度低于世界平均水平，我国经济应对外部冲击的能力不断增强。央行行长表态，中国是一个有13亿多人口的大市场，经济内生潜力巨大，有充分的条件和空间应对好各种贸易摩擦。其次，资金面较为充裕，央行近日频频释放流动性，在精准化投放的管理下流动性将保持合理稳定，多项前瞻性举措做足了政策储备，各种货币政策工具也为流动性的平稳打下了基础。
再次，在市场层面，当部分投资者在担忧中挣扎时，一部分先知先觉的资金开始积极布局，尤其是在沪、深港通开通和A股纳入MSCI的背景下，外资对中国市场的热情不断升温，仅5月“陆股通”净流入资金就达到了508.51亿元人民币。加之，最新的上市公司一季度报显示，沪深股市3500多家上市公司中，六成多一季度业绩同比增长，三成多业绩同比下降，资本市场作为支持经济高质量发展的重要平台，继续发挥着重要支撑作用。投资者只有看清楚了影响市场中长期发展的各种因素，才不会被短期的不利影响放大了担忧情绪，当前，中国经济的稳定形势与投资者信心低迷的悲观预期存在一定背离，一旦预期调整过来就会给市场向上的机会。
本文来源：网易财经
责任编辑：赵强_NF3972
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