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：债转股=给网红当干爹？
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债转股对股市有什么影响，会不会涨?
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你好，债转股对银行股和失去偿贷能力的上市公司来说是较大的利空，银行成了越来越多企业股东，肯定影响业绩。一旦要变现，一大批个股会抛压沉重。
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：资产管理公司(Asset Management Corporation，AMC )是国务院在借鉴国际经验的基础上成立的以解决不良资产为目的的金融性公司，也是在资本市场上运作的投资银行类公司。目前中国有四大资产管理公司：中国东方资产管理公司、中国信达资产管理公司、中国华融资产管理公司、中国长城资产管理公司。信达地产也沾边，所以昨天涨停了。海德股份，公司AMC牌照正式落地，迎来了三个涨停。三 债转股受益标的地方性的AMC公司今天新增 &
& & 渝开发
，今天可以重点留意关注债券到期大潮将至 监管部门推市场化债转股缓释压力
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　　进入下半年，债务违约依旧&风继续吹&。
　　数据显示，截至7月31日，今年共发生31起债券违约事件，债券余额合计321.27亿元，涉及16个发行主体。
　　据全球知名的评级机构标准普尔估算，今年国内信用债券到期金额为4.3万亿元人民币。而由于许多在国内销售的债券都附有可回售权利，允许投资者在预定的时间取回资金，若所有可回售债券都在第一个行权日行使，实际到期规模可能升至5.3万亿元人民币。
　　&出现违约潮的原因主要在于货币政策趋向稳健中性以及严监管导致融资渠道变窄。&中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼在接受时代周报记者采访时表示，企业债券违约其实是结构性去杠杆的结果之一，是市场出清的一种方式，这种情况在下半年依然会继续发生。
　　债券市场风起云涌，如何处置这些到期债券及防范违约风险？
　　6月24日，央行定向降准7000亿元，其中5000亿元瞄准债转股。6月29日晚间，银保监会以规章的形式，正式发布了《金融资产投资公司管理办法(试行)》，对市场化债转股细则进行了规定，市场化债转股落地政策终于明晰。
　　债转股是指将银行与企业之间的债权关系转变为股权关系。对银行而言可以降低银行的不良贷款率，对企业而言债转股意味着企业所有者权益上升，债务下降。债转股可以大幅降低企业负债率，盘活银行不良资产。
　　在债券违约愈演愈烈的今日，一行两会加速债转股落地，市场普遍认为其期望通过债转股以控制违约率。但交通银行(港股03328)首席经济学家连平在接受时代周报记者采访时表示，目前&债转股&虽然已经具备基本实行条件，但仍处于初步推进阶段，需要对具体推进模式和流程进行探索。
　　&实际到期&债券大潮将至
　　&与一般的贷款违约不同，债务违约所带来的可能是导致灾难后果的多米诺效应。&在广东佛山一家国有银行任职管理层的周同(化名)告诉时代周报记者，虽然同为债权债务关系，若是贷款的形式，企业可与出借银行商议，避免较大震荡。但债券市场违约，哪怕只出来很小额度的卖量无人接盘，价格信号会通过市场迅速传递，可能刺激越来越多的抛盘，造成连锁反应。
　　不少业界专家均对时代周报记者表示，如果不能有效控制债券违约潮的影响范围，违约潮将有可能成为引发系统性金融风险的导火线。
　　标准普尔在日前发布的报告《债券结构特征加剧中国企业违约风险》中称，下半年国内实际到期债券规模可能升至5.3万亿元人民币，面临&实际到期&债券猛增的局面。
　　值得注意的是，报告中所谓的实际到期债券，不仅包含原本到期债券外，也包含有回售条款，即投资者可以在事先约定期间要求企业提前还款，具备行使回售权资格的债券。
　　标准普尔在报告中指出，在利差扩大与违约风险增加的大背景下，投资者持有高风险的企业和债务的意愿将会下降，行使回售的意愿会增强。
　　&这意味着企业面临的资金压力将会变得巨大。&在珠三角某上市公司任职财务总监的徐建峰(化名)告诉时代周报记者，目前他的公司在下半年有接近5000万元的包含回售条款的债券到期，目前他们仍然在为筹措资金而努力。
　　根据标准普尔的测算，这些包含回售条款的债券在今年的余额总量高达1万亿元，比2017年同期的3130亿元，增幅达到223%。
　　&&债转股&是在资金紧张的情况下稳定处理到期债券的有效办法。&周同告诉时代周报记者，在目前防控金融风险的大背景下，以市场化的方式实现&债转股&是避免引发债务违约的最好方法。
　　从&政策性&到&市场化&
　　债转股在国内并非新生事物，但实现债转股从政策导向转为市场导向，金融市场依然处于摸索阶段。
　　从历史上看，我国有两轮债转股：第一轮是在1999年末，为剥离处理银行体系巨额不良资产，国务院在借鉴国际经验的基础上相继成立4家资产管理公司(AMC)，主要负责收购、管理、处置相应国有银行所剥离的不良资产。在此次债转股的过程中，政府对债转股企业的选择以及债权转让定价有主导权：以财政部成立四大AMC接盘银行债权，全程政府主导运作、有明确的政策目标；第二轮是2016年10月国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，我国市场化债转股开始启动，到目前正不断完善。
　　周同在采访中对时代周报记者指出，政策性债转股最大弊端在于政策导向而导致资源错配，虽然国有银行剥离了不良资产，但这部分的不良资产最终是由AMC以及背后的政府部门进行消化。
　　市场化的债转股始于2016年10月。当时，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，明确银行债权转股权应遵循法治化原则，按照市场化方式有序开展，由此宣告市场化债转股拉开序幕。
　　而随着政策从降杠杆向稳增长转向，近期一系列定向激励措施出台，推动本轮市场化&债转股&走上&快车道&。
　　以工商银行(港股01398)的债转股推进情况为例，目前该行已经与33家企业签署总金额近4000亿元的&债转股&业务框架协议，推进22家企业500多亿元&债转股&项目实施落地，有效促进投资标的企业平均降低资产负债率超过10个百分点。
　　&从去杠杆角度看，债转股在实际操作中有它的独特作用。&周同告诉时代周报记者，在目前企业金融杠杆仍然较高的情况之下，通过&债转股&能够发挥银行系投资机构了解企业的优势，快速降低实体经济杠杆率，精准有效防范化解风险。
　　资金筹集仍存难点
　　虽然债转股进行得如火如荼，但对于通过债转股去缓释资本压力仍然存在难点。
　　根据中信证券(港股06030)发表的研究报告，截至5月，五大国有商业银行&债转股&项目签约金额共计约1.6万亿元，但落地金额共计仅有约2300亿元，落地率仅为14%。
　　&债转股的资金来源比较缺乏。&周同告诉时代周报记者，虽然市场化&债转股&政策在不断完善和推进，但由于部分配套支持政策尚未落地，&债转股&资金筹集仍存在融资难等问题。
　　在国家金融与发展实验室副主任曾刚看来，&债转股&的资金需要有三大特点：期限较长、风险承受能力较强、成本不能太高。
　　&这部分的资金此前不少是通过银行理财，但现在一方面银行理财成本上升，另一方面资管新规下限制期限错配，理财资金期限一般较短，很难满足债转股的资金需求。&曾刚对时代周报记者表示。
　　曾刚建议，除常规的定向降准和拓宽&债转股&子公司资金来源两种方式，政策还应考虑对&债转股&专项产品提供更为明确的激励制度安排，以吸引更多的市场化资金参与。
　　作为国有银行的管理者，周同对于&债转股&的高风险权重，有着自己的担忧：&目前监管部门对资本充足率的监管要求极大地限制了银行实施&债转股&的积极性。&
　　据周同介绍，参照《巴塞尔协议》相关规定，银行集团及其实施机构主动持有工商企业股权时风险权重为1250%，被动持有的股权两年内风险权重为400%，两年后为1250%。而普通贷款风险权重仅为100%，过高的资本占用将使债转股业务无法满足必要的资本回报要求，难以通过银行表内自有资金落地实施。
　　而作为实践机构，徐建峰认为，目前他们所接触到的&债转股&方案更多是以&发股还债&的方式存在：银行寻找合适的标的企业，入股，由其偿还其他债务。
　　但徐建峰也有他的困惑：通过&发股还债&，需要既是经营良好，又刚好是杠杆过高的企业，但这类企业在市场中，到底能有多少？而对于其他未能符合要求的企业，债转股又能怎样落地？这些还待实际操作中进一步明晰。
来源：时代周报
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债券到期大潮将至 监管部门推市场化债转股缓释压力
　　进入下半年，债务违约依旧&风继续吹&。
　　数据显示，截至7月31日，今年共发生31起债券违约事件，债券余额合计321.27亿元，涉及16个发行主体。
　　据全球知名的评级机构标准普尔估算，今年国内信用债券到期金额为4.3万亿元人民币。而由于许多在国内销售的债券都附有可回售权利，允许投资者在预定的时间取回资金，若所有可回售债券都在第一个行权日行使，实际到期规模可能升至5.3万亿元人民币。
　　&出现违约潮的原因主要在于货币政策趋向稳健中性以及严监管导致融资渠道变窄。&中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼在接受时代周报记者采访时表示，企业债券违约其实是结构性去杠杆的结果之一，是市场出清的一种方式，这种情况在下半年依然会继续发生。
　　债券市场风起云涌，如何处置这些到期债券及防范违约风险？
　　6月24日，央行定向降准7000亿元，其中5000亿元瞄准债转股。6月29日晚间，银保监会以规章的形式，正式发布了《金融资产投资公司管理办法(试行)》，对市场化债转股细则进行了规定，市场化债转股落地政策终于明晰。
　　债转股是指将银行与企业之间的债权关系转变为股权关系。对银行而言可以降低银行的不良贷款率，对企业而言债转股意味着企业所有者权益上升，债务下降。债转股可以大幅降低企业负债率，盘活银行不良资产。
　　在债券违约愈演愈烈的今日，一行两会加速债转股落地，市场普遍认为其期望通过债转股以控制违约率。但交通银行(港股03328)首席经济学家连平在接受时代周报记者采访时表示，目前&债转股&虽然已经具备基本实行条件，但仍处于初步推进阶段，需要对具体推进模式和流程进行探索。
　　&实际到期&债券大潮将至
　　&与一般的贷款违约不同，债务违约所带来的可能是导致灾难后果的多米诺效应。&在广东佛山一家国有银行任职管理层的周同(化名)告诉时代周报记者，虽然同为债权债务关系，若是贷款的形式，企业可与出借银行商议，避免较大震荡。但债券市场违约，哪怕只出来很小额度的卖量无人接盘，价格信号会通过市场迅速传递，可能刺激越来越多的抛盘，造成连锁反应。
　　不少业界专家均对时代周报记者表示，如果不能有效控制债券违约潮的影响范围，违约潮将有可能成为引发系统性金融风险的导火线。
　　标准普尔在日前发布的报告《债券结构特征加剧中国企业违约风险》中称，下半年国内实际到期债券规模可能升至5.3万亿元人民币，面临&实际到期&债券猛增的局面。
　　值得注意的是，报告中所谓的实际到期债券，不仅包含原本到期债券外，也包含有回售条款，即投资者可以在事先约定期间要求企业提前还款，具备行使回售权资格的债券。
　　标准普尔在报告中指出，在利差扩大与违约风险增加的大背景下，投资者持有高风险的企业和债务的意愿将会下降，行使回售的意愿会增强。
　　&这意味着企业面临的资金压力将会变得巨大。&在珠三角某上市公司任职财务总监的徐建峰(化名)告诉时代周报记者，目前他的公司在下半年有接近5000万元的包含回售条款的债券到期，目前他们仍然在为筹措资金而努力。
　　根据标准普尔的测算，这些包含回售条款的债券在今年的余额总量高达1万亿元，比2017年同期的3130亿元，增幅达到223%。
　　&&债转股&是在资金紧张的情况下稳定处理到期债券的有效办法。&周同告诉时代周报记者，在目前防控金融风险的大背景下，以市场化的方式实现&债转股&是避免引发债务违约的最好方法。
　　从&政策性&到&市场化&
　　债转股在国内并非新生事物，但实现债转股从政策导向转为市场导向，金融市场依然处于摸索阶段。
　　从历史上看，我国有两轮债转股：第一轮是在1999年末，为剥离处理银行体系巨额不良资产，国务院在借鉴国际经验的基础上相继成立4家资产管理公司(AMC)，主要负责收购、管理、处置相应国有银行所剥离的不良资产。在此次债转股的过程中，政府对债转股企业的选择以及债权转让定价有主导权：以财政部成立四大AMC接盘银行债权，全程政府主导运作、有明确的政策目标；第二轮是2016年10月国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，我国市场化债转股开始启动，到目前正不断完善。
　　周同在采访中对时代周报记者指出，政策性债转股最大弊端在于政策导向而导致资源错配，虽然国有银行剥离了不良资产，但这部分的不良资产最终是由AMC以及背后的政府部门进行消化。
　　市场化的债转股始于2016年10月。当时，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，明确银行债权转股权应遵循法治化原则，按照市场化方式有序开展，由此宣告市场化债转股拉开序幕。
　　而随着政策从降杠杆向稳增长转向，近期一系列定向激励措施出台，推动本轮市场化&债转股&走上&快车道&。
　　以工商银行(港股01398)的债转股推进情况为例，目前该行已经与33家企业签署总金额近4000亿元的&债转股&业务框架协议，推进22家企业500多亿元&债转股&项目实施落地，有效促进投资标的企业平均降低资产负债率超过10个百分点。
　　&从去杠杆角度看，债转股在实际操作中有它的独特作用。&周同告诉时代周报记者，在目前企业金融杠杆仍然较高的情况之下，通过&债转股&能够发挥银行系投资机构了解企业的优势，快速降低实体经济杠杆率，精准有效防范化解风险。
　　资金筹集仍存难点
　　虽然债转股进行得如火如荼，但对于通过债转股去缓释资本压力仍然存在难点。
　　根据中信证券(港股06030)发表的研究报告，截至5月，五大国有商业银行&债转股&项目签约金额共计约1.6万亿元，但落地金额共计仅有约2300亿元，落地率仅为14%。
　　&债转股的资金来源比较缺乏。&周同告诉时代周报记者，虽然市场化&债转股&政策在不断完善和推进，但由于部分配套支持政策尚未落地，&债转股&资金筹集仍存在融资难等问题。
　　在国家金融与发展实验室副主任曾刚看来，&债转股&的资金需要有三大特点：期限较长、风险承受能力较强、成本不能太高。
　　&这部分的资金此前不少是通过银行理财，但现在一方面银行理财成本上升，另一方面资管新规下限制期限错配，理财资金期限一般较短，很难满足债转股的资金需求。&曾刚对时代周报记者表示。
　　曾刚建议，除常规的定向降准和拓宽&债转股&子公司资金来源两种方式，政策还应考虑对&债转股&专项产品提供更为明确的激励制度安排，以吸引更多的市场化资金参与。
　　作为国有银行的管理者，周同对于&债转股&的高风险权重，有着自己的担忧：&目前监管部门对资本充足率的监管要求极大地限制了银行实施&债转股&的积极性。&
　　据周同介绍，参照《巴塞尔协议》相关规定，银行集团及其实施机构主动持有工商企业股权时风险权重为1250%，被动持有的股权两年内风险权重为400%，两年后为1250%。而普通贷款风险权重仅为100%，过高的资本占用将使债转股业务无法满足必要的资本回报要求，难以通过银行表内自有资金落地实施。
　　而作为实践机构，徐建峰认为，目前他们所接触到的&债转股&方案更多是以&发股还债&的方式存在：银行寻找合适的标的企业，入股，由其偿还其他债务。
　　但徐建峰也有他的困惑：通过&发股还债&，需要既是经营良好，又刚好是杠杆过高的企业，但这类企业在市场中，到底能有多少？而对于其他未能符合要求的企业，债转股又能怎样落地？这些还待实际操作中进一步明晰。
来源：时代周报
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理财资金参与“债转股”路径：成立基金是主要方式
　　本报记者 王晓 北京报道
　　市场化债转股大幕开启。
　　国务院于10月10日正式出台了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，提出有序开展市场化债权转股权作为降低企业杠杆率的主要途径之一。
　　随后，先后与（集团）公司（下称“集团”）和集团（控股）有限责任公司（下称“云锡集团”）签订债转股投资协议，成为市场化债转股启动以来的“吃螃蟹者”。
　　尽管暂无其他商业银行债转股项目正式落地，但在降低企业杠杆率、助推供给侧结构性改革的整体要求下，类似的案例还将不断出现。
　　面对动辄数十亿元乃至数百亿元的债转股项目，理财资金则成为重要的来源之一，但如何设计交易结构、保障投资者权益则成为关注的焦点。
　　市场化筹资
　　建行与武钢集团签署的去杠杆业务合作框架协议显示，将通过分阶段设立两支总规模240亿元的转型发展基金，支持武钢集团降低资产负债率与转型升级，完成后将降低武钢杠杆率10个百分点。首期120亿元武汉武钢转型发展基金（合伙制）已经出资到位。
　　建行与云锡集团的债转股项目中，包括云锡集团下属二级、三级子公司的五个子项目，分两期落地，每期50亿元。首期有三个项目，预期实施后，能降低云锡集团杠杆率15个百分点。首笔投资23.5亿元已经到位。
　　建行市场化债转股业务负责人、授信审批部副总经理张明合接受采访时介绍，首期武钢转型发展基金是武钢建行联合发起设立的，出资比例为1∶5，即武钢集团出资20亿，建行募集社会化资金100亿。
　　张明合表示，募集社会资本途径中，先找自身比较方便的渠道和资金，后续资金来源也很灵活，包括资金、养老金、地方资本运营公司、地方产业基金等均有向建行表达合作意向。
　　“市场化债转股，要求转股机构自己筹集资金。”一位资产管理公司人士对21世纪经济报道记者表示。
　　在上一轮政策性债转股中，债转股的企业名单由地方政府、经贸委等部门共同确定，债转股资金来自于国家财政拨款。
　　国务院《关于市场化银行债权转股权的指导意见》也明确指出，债转股所需资金由实施机构充分利用各种市场化方式和渠道筹集，鼓励实施机构依法依规面向社会投资者募集资金，特别是可用于股本投资的资金，包括各类受托管理的资金。支持符合条件的实施机构发行专项用于市场化债转股的金融债券，探索发行用于市场化债转股的企业债券，并适当简化审批程序。
　　上述资产公司人士告诉21世纪经济报道记者，此前债转股以资产管理公司作为运作主体，资产管理公司具备投资企业股权的资质，四大AMC（华融、信达、长城、东方）公司通过自有资金，或发债、银行贷款、同业拆借等渠道获得的资金均可用于购买债转股项目股权。当前兴起的地方资产管理公司受定位和实力所限，资金来源以银行贷款为主。但在银行主导的债转股项目中，受《商业银行法》限制，银行资金投向有明确的规定，商业银行不能对企业进行直接股权投资。借道银行具有投资功能的附属机构，商业银行主导债转股项目成为可能。
　　副行长近日在《21世纪经济报道》发表的《以市场化债转股 推动银企合作共赢》一文指出，选择银行附属机构作为实施机构，可充分利用银行自有资金，也可通过资产管理计划使用银行理财资金，更可以借助银行信用优势发行债券，资金来源更多样和有保障。
　　争议理财资金参与“债转股”
　　尽管银行资金渠道多样，但某银行投行业务人士对21世纪经济报道记者表示，对于数十亿元乃至数百亿元的股权投资项目，当前银行理财资金来接的可能性很大。“按照监管规定，表内资金不能用于投资股权。不过对于银行投资业务的资金来源也没有硬性规定，我们肯定会根据业务性质选择最便宜的资金通道。理财资金会是主要渠道。”
　　上述负责人介绍，理财资金参与股权投资项目，一般通过代销方式实现。银行找到好的资产项目，然后通过、基金子公司等作为通道设计资管计划，再销售给投资者。“我们以公司户为主，一些融资类项目也会拆分给个人客户，其中银行部门发售的会是很重要的一个渠道。部分低风险融资类项目也会给普通个人客户。”
　　在建行两单市场化债转股逐步落地之际，有市场争议认为，以“债转股”项目作为投向的理财产品卖给普通投资人，或将使普通投资者承受过高风险。
　　上述资管公司人士表示，在当前债转股操作中，成立债转股基金是主要方式之一，理财资金可以投向具体的基金中，也会是社会化资金的重要来源。对于较长的股权投资项目，银行或许会滚动发行理财产品对接。
　　他同时表示，当前银行理财产品信息披露不够充分，“只会标注投向固定收益市场、二级市场等，但具体的资产是什么投资者并不清楚。”此外，当前经济形势下债转股项目风险偏高，但他认为，银行或许会调节理财资金池中的收益确保产品安全。
　　一位市场人士对21世纪经济报道记者表示，以当前建行两单债转股案例来看，其成功概率很大。武钢即将并入，宝钢集团综合化经营，偿付能力和流动性都会不错。在云锡集团的项目中，转股的项目均是市场稀缺的矿产资源。
　　有业内人士表示，理财产品的具体投向在监管部门有备案，当前监管部门对理财产品推行第三方托管，即是为了防止银行内部调剂利息，逐步打破刚兑。对于部分风险较高的项目，银行或许会进行“明股实债”的设计。
　　张明合在接受媒体采访时也介绍，虽然理论上股权投资不设具体的投资期限，但考虑到监管部门对部分金融机构投资股权有资本占用要求，建行通过与企业协商后，在募集社会化资金时会建议投资者按5年期设计投资安排。
　　上述银行投行部门人士表示，债转股并不会成为常规业务，在具体情况中，与监管充分沟通通过自有资金参与或也有可能。
（责任编辑：宋埃米 HT004）
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