为宇宙增加软件价值吗？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2022-05-16 09:46 标签： 宇宙含义

作为全球领先的游戏引擎厂商，Unity持续受益于全球移动游戏产业和在线广告市场的高成长性。考虑到公司在全球游戏

作为全球领先的游戏引擎厂商，Unity持续受益于全球移动游戏产业和在线广告市场的高成长性。考虑到公司在全球游戏引擎市场领先地位，我们判断公司游戏相关业务未来三年有望保持20%以上增速，同时IDFA亦长期利好于公司广告业务的表现。而随着汽车、建筑、媒体，以及未来元宇宙等领域对3D引擎需求的持续增长，公司业务有望逐步从游戏渗透至其他领域，并打开更大的增长空间。短期而言，公司仍需进行大量研发投入，盈利尚需时日，同时考虑到近期市场对美股宏观流动性收紧的担忧，作为高估值、高成长类公司典型代表，公司短期股价波幅亦可能明显加大。长期而言，我们持续看好公司在3D引擎领域的竞争优势，以及长周期投资价值。

▍公司概览：全球领先的3D游戏引擎厂商。

Unity成立于2004年，是全球最大的游戏引擎公司。2020年，采用公司引擎的APP下载量超过50亿次，月覆盖用户25亿，Top 1000的移动游戏中71%采用Unity引擎开发，在全球市场保持领先。进入2021年，随着元宇宙的持续破圈，Unity作为3D游戏引擎的代表，亦在市场情绪、基本面以及流动性带动下快速上行，股价创下历史新高。财务层面，2020年公司收入7.72亿美元，调整后净亏损6557万，财务状况持续优化。经过短期的震荡之后，我们仍需探讨公司中长期的成长性来源以及公司自身的竞争优势。

▍行业趋势：移动游戏、深度运营带动产业中长期增长。

公司卡位游戏引擎赛道，是游戏开发的软件基础设施建设商，因此预计全球游戏产业的增长将为公司带来持续的增长。

根据newzoo的数据，移动游戏规模从2012年的91亿美元增长到了2020年的871亿美元，CAGR为32.6%，占比从2012年的12.9%增长到了2020年的49%，预计移动游戏占比将于2021年超过52%。在引擎领域，参考游戏公司约15%的软件开发成本，公司可触达的市场规模接近150亿美元；而在第三方市场中，公司占据半数以上份额，地位优势突出。此外，游戏的长线运营、货币化正在为公司带来新的增长机遇。

根据emarketer预测数据，2021年北美市场APP内广告开支接近千亿美元，若以游戏10%的比例进行测算，游戏内广告具备百亿量级的开支，对以Unity为代表，具备游戏开发以及后端变现运营的综合平台而言，市场潜力依旧可观。

▍公司分析：引擎产品持续优化，产品订阅、广告业务稳步增长。

从公司的产品线来看，主要分为开发相关的引擎类产品（CREATE SOLUTIONS），以及与APP运营、货币化相关的运营类产品（OPERATE SOLUTIONS）。

1）引擎产品：Unity Platform作为核心产品，产品能力覆盖开发、通用渲染管线、高清渲染管线、Shader Graph等，同时提供各类辅助工具，增强主引擎能力。其中，来自Unity Pro的收入超过引擎收入的60%。

2）运营产品：基于Unity平台的研发能力以及开发者生态，公司在引擎基础上，依靠与各大主流系统、媒体平台的合作，为开发者提供全链路的运营与变现服务。2020年依靠Unity进行开发的产品覆盖用户已经超过20亿，庞大的用户流量为产品变现提供坚实基础。Unity运营主要包括广告变现、云托管、数据优化等产品，通常采用“抽佣”形式获取收入。而公司广告变现产品，在语义广告、游戏联盟的支撑下，应对IDFA的韧性相对较强，2020年收入超过4亿美元，是公司收入最大的产品。

▍中期展望：拓展客户、客单价，从游戏向元宇宙等领域扩展。

在公司发展早期阶段，由于产品研发周期以及特性等原因，公司客户以中小客户为主。但随着产品线的持续升级，公司客户结构持续优化，截至3Q21年化收入超过10万美元的用户已经接近1000家，收入占比超过半数。同时，腾讯等为代表的大型游戏公司亦采用了公司的引擎产品，显示出公司独特的优势以及在大客户领域的持续拓展。

基于多元的产品线，公司亦不断进行upsell与cross sell。一方面，通过游戏引擎的基础功能，持续提供更多的增值服务，提高引擎用户的价值，通过上述策略，可以进一步提高create solution的价值。另一方面，对于已经开发完成的用户，公司提供后续的货币化、运营服务，以期实现更多的交叉销售。因此，公司Net dollar retention持续增长，3Q21接近140%，显示公司上述策略的有效性。

根据公司招股书数据，2019年全球非游戏领域的引擎和建模市场达170亿美元，潜在的工程人员达到3700万，游戏外市场前景依旧可观。而公司亦通过大量收购，积极拓展AR/VR、游戏发行、AI语音、建筑等领域，探索更多的增长空间。

美股市场流动性收紧超预期风险；游戏行业增长放缓的风险；新技术研发进度不及预期的风险；IDFA等政策变化导致的风险；新业务探索导致利润与现金流承压的风险。

我们看好公司在游戏引擎行业的竞争优势，以及中长期在其他领域的增长前景。中短期而言，游戏广告、引擎收入仍将是公司业绩增长的主要来源。但随着游戏开发复杂度的提升，以及游戏长线运营需求的增长，增值服务将不断提高公司的单用户价值，并不断改善公司当前的收入结构。同时，公司向其他垂直领域的探索，亦有助于公司中长期的发展。

我们预计公司年收入为10.4/13.6/17.0亿美元，调整后净利润为-1.4./-0.8/0.2亿美元。当前公司股价对应年PS 40/31/25x。我们持续看好公司的发展前景与投资价值，但短期仍需关注美股市场流动性预期紊乱带来的公司股价波动影响。


生命是什么？生命如何从非生命物质中产生？如果地球生命并非生命的唯一可能形态，寻找系外生命时，我们该如何确定自己发现了生命？要回答这些问题，需要我们扩展对生命的定义，创建一个更普遍的生命的统一理论：生命或许是一个连续的光谱，而非只有生命-非生命的简单二元划分。

2021年7月，来自圣塔菲研究所的研究人员在《分子进化杂志》（Journal of Molecular Evolution）发表综述文章“多层生命的多重路径”，提供了一个关于生命起源的新视角，认为生命已经在地球上出现了很多次，而生命的形式比传统定义要广泛得多——文化、计算和森林，都是新的生命形式。当我们对生命的起源和形式有更广阔的认知时，一个新的生命理论可能会随之产生。

研究领域：生命起源和演化，生命的层次结构，通用计算，生物化学，生物物理


（参考文献可上下滑动查看）

圣塔菲研究所官网专门介绍了这篇论文，以下是这篇推介文章的翻译：

地球生命史常常被比喻为一场历时40亿年的火炬接力。一束火焰在链条的起端被点燃，继而以同样的形式一直传递着生命。我们就好像看着这样的生命之火一直像奥林匹斯火炬传递着——且容我们转念一下，如果用眼睛这个独立起源演变的聚合器官来比喻，会有可能更好地理解生命吗？如果生命起源不仅仅是一次，而是多次独立进化的结果呢？

在他们的三层框架中，Kempes 和 Krakauer 呼吁研究人员，首先要考虑生命可能存在的全部质料空间，其次限制可能的生命宇宙的物理约束，最后是驱动适应性的优化过程。总体来说，该框架将生命视作适应性信息，并采用计算的类比来捕捉生命的核心过程。

当在新框架中考虑生命时，出现了几种重要的可能性。首先，生命曾经多次起源——一些表面上的适应过程实际上是「一种新的生命形式，而不仅仅是一种适应」，Krakauer 解释说，新框架采取的形式比传统定义所允许的要广泛得多。文化、计算和森林都是这个框架中的生命形式。正如 Kempes 所言，「人类文化生活在思想的质料上，就像多细胞生物生活在单细胞生物的质料上一样」。

当研究人员专注于单个生物体的生命特征时，他们往往忽略了生物体的生命在多大程度上依赖整个生态系统作为其基本材料，也忽略了一个生命系统可能具有更多或更少的生命方式。相比之下，在 Kempes-Krakauer 框架内，出现了另一种含义：生命成为一个连续体，而不是一个二元现象。在这一点上，作者指出了最近的各种努力，这些工作从定量上将生命置于一个光谱上。

Kempes 和 Krakauer 希望通过更广泛地看待生命原则，产生研究生命更多更丰富的理论。Krakauer 认为，有了更清晰的寻找生命形式的原则，以及从新的原则中产生的新的可能的生命形式的范围，我们不仅将澄清生命是什么，也将更好地「建造设备寻找生命」，在实验室中创造生命，并认识到我们看到的生命是究竟是有多少「生命度」的。

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