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122家基金管理人赚钱排行榜(附各家头号重仓股)
122家基金管理人赚钱排行榜(附各家头号重仓股)
伴随着改革开放的进程，公募基金矢志耕耘砥砺奋进。如今每2个中国人中就有1个基民，我们正在寻找与基金有故事的你。
　　公募基金2017年四季报今日全部公布完毕，2017年基金整体盈利规模也正式揭晓。
　　受到货币基金和偏股基金盈利推动，公募基金2017年整体盈利高达5600亿元（中报+三季报+四季报，以下计算口径一样），其中18家基金管理人旗下基金全年盈利规模超过100亿元，盈利最多的公司旗下基金赚了571亿元！
　　从各家基金管理人旗下基金盈利情况看，受到管理规模和综合业绩等多方面因素影响，分化十分大。绝大多数基金管理人取得了正盈利，其中，盈利规模超过100亿元的达到18家，主要管理规模基金的天弘基金以571亿元排名第一，易方达基金则以389亿元盈利排名第二，华夏基金和嘉实基金排名第三和第四，盈利规模也分别达到372亿元和344亿元。
　　工银瑞信基金、汇添富基金和南方基金盈利规模均超过200亿元，排名第五到第七位，去年总体业绩最高的资管旗下基金总体盈利规模达177.6亿元，排名第八。广发基金和建信基金也挤进前十。
　　虽然多数基金管理人旗下基金取得正收益，但也有少数收益告负，亏损最高的两家公司旗下基金分别亏损32.78亿元和14.78亿元。
　　基金盈利离不开重仓股的良好表现，季报显示，去年基金整体扎推龙头蓝筹股，前50大重仓股可谓一片“深蓝”，其中，有多达657只主动偏股基金重仓，中国平安也成为重仓基金数量最多、重仓市值最高的头号重仓股。而基金前十大重仓股中，有多达7只为消费股，其余三只为金融股。
　　最后看一下旗下主动权益类基金规模超过50亿元的基金管理人去年底第一大重仓股都是啥，四家权益规模超千亿的基金公司，易方达基金、华夏基金、嘉实基金和南方基金第一大重仓股分别是、、五粮液和中国平安，其他公司也有不少头号重仓平安和白酒股的。显示公募基金核心重仓股严重趋同。
　　（证券时报网快讯中心）
责任编辑：张恒星 SF142
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视频直播间私募基金“受托管理模式”、双（多）GP、管理人及LP执行合伙事务等架构设计与分析暨不具备基金管理人资...
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私募基金“受托管理模式”、双（多）GP、管理人及LP执行合伙事务等架构设计与分析暨不具备基金管理人资...
文章来源： 西政资本目&&录一、普通合伙人、执行事务合伙人、基金管理人（一）基金组织形态维度（二）基金管理模式维度（三）普通合伙人、执行事务合伙人、基金管理人的“三位一体”关系二、合伙事务、基金管理事务的执行（一）合伙事务与基金管理事务的区分（二）LP执行合伙事务问题三、不具备基金管理人资格发行基金产品问题（一）私募基金管理人B不参与基金产品投资仅受托管理基金（二）私募基金管理人B控股普通合伙人A并受托管理基金以进行风险隔离（三）私募基金管理人B参与基金产品投资并管理基金（四）代持模式本文字数：8103字 &阅读时长：9分钟前言近期，我们在为客户设计基金产品时，多家客户曾先后咨询“无基金管理人资格如何发行基金产品的问题”。在深度交流后，我们意识到客户之所以产生这个疑问，很大原因是因为混淆了合伙型私募基金中“普通合伙人（General Partner，简称“GP”）、执行事务合伙人、基金管理人”的概念，并且，对合伙事务、基金管理事务以及基金授权规则的理解存在偏差。对此，笔者结合经办项目的经验，在对前述概念作出区分的基础上，就无基金管理人资格如何发行基金产品、产品备案问题、多管理人、LP执行合伙事务以及基金授权规则等问题作出阐述，以期提供参考。一、普通合伙人、执行事务合伙人、基金管理人根据组织形式不同，目前私募基金可以分为契约型基金、公司型基金、合伙型基金。其中，私募证券投资基金以契约型为主，私募股权基金和创业投资基金以合伙型为主。普通合伙人、执行事务合伙人、基金管理人的概念仅同时存在于有限合伙型基金中，系“三位一体”的概念。以下笔者将从“基金组织形态维度”以及“基金管理模式维度”来探讨三者的区别与联系。（一）基金组织形态维度《合伙企业法》第六十一条规定：“……有限合伙企业至少应当有一个普通合伙人”；第六十七条规定：“有限合伙企业由普通合伙人执行合伙事务……”；第六十八条规定：“有限合伙人不执行合伙事务，不得对外代表有限合伙企业”。若私募基金系“有限合伙”组织形态，根据上述规定我们可以得到如下信息：1.一个合伙型基金产品可以存在多个普通合伙人（双GP、多GP），并且可由自然人担任普通合伙人（见图一、三、四）。注意：（1）上图系根据中基协备案产品所作，经核查工商登记信息，该有限合伙企业的普通合伙人有两个，并同时担任该有限合伙企业的执行事务合伙人；（2）上图的两个普通合伙人均无基金管理人资格，可以判断该产品属于不具备基金管理人资格，委托其他第三方机构发行的基金产品，并且产品登记在该管理人名下；（3）该基金委托外部具备基金管理人资格的机构管理，基金的管理类型为“受托管理”。2.普通合伙人不等于执行事务合伙人，普通合伙人外延包含执行事务合伙人，执行事务合伙人必定由普通合伙人担任，但普通合伙人不一定是执行事务合伙人。注意：（1）上图两个普通合伙人均具备基金管理人资格，但该基金产品仅备案在其中一个管理人名下；事实上，目前中基协允许存在双（多）私募基金管理人，允许一支基金同时备案在多个管理人名下，并且属于该管理人的产品；（2）该合伙型基金产品，一个普通合伙人作为执行事务合伙人，另一个普通合伙人作为基金管理人。3.一个有限合伙企业可以存在多个执行事务合伙人（见图一），并且，执行事务合伙人必定是普通合伙人。但是，从实操层面看，目前很多工商管理部门不同意登记多个执行事务合伙。对此，需与各地工商管理部门充分协商。以下系自然人担任执行事务合伙人，并委托外部机构发行基金产品的相关参考案例：（二）基金管理模式维度中基协官网根据基金管理类型的不同，将基金产品分为“受托管理、自我管理、顾问管理”三大类（如下图所示）。1.“受托管理”系指委托专业基金管理机构作为受托人具体负责投资运作，包括内部受托管理与外部受托管理两种模式，前者是普通合伙人具备基金管理人资格的，委托其作为私募基金管理人管理，后者指委托第三方私募基金管理人管理的基金，并签署《委托管理协议》。目前，有限合伙型基金大多采用受托管理模式。2.相比较而言，公司型基金多采用自我管理模式，公司型基金自聘管理团队进行自我管理，该自我管理的公司型基金在作为私募基金管理人办理完毕登记手续后，再履行私募基金备案手续，呈现出既是基金管理人又是基金产品的状态（如下图所示）。3.“顾问管理”是指私募基金管理人为其他私募基金管理人所管理的私募基金提供投资顾问服务，包括私募证券基金管理人以投资顾问名义管理的信托计划、基金专户以及券商资管等；为其他私募基金管理人所管理的股权基金提供投资顾问服务。目前，中基协暂时禁止顾问管理型基金作为新申请登记管理人的首只备案产品。然而，与中基协官网不同的是，在新系统进行基金产品备案申报时，新系统根据产品发行方式的不同，将基金产品类型划分为“自主发行”、“投资顾问”两大类。其中，私募基金管理人自主担任管理人发行私募基金产品时，应选择“自主发行”（即原来的自我管理、受托管理）；私募基金管理人作为信托计划、保险资产管理计划等的投资顾问时，应选择“投资顾问”（即顾问管理）。此外，根据《私募投资基金合同指引3号（合伙协议必备条款指引）》的规定：“二、……本指引必备条款未尽事宜，可以参考私募投资基金合同指引1号的相关内容……”、”五、……（七）【管理方式】合伙型基金的管理人可以是合伙企业执行事务合伙人，也可以委托给其他私募基金管理机构……”《私募投资基金监督管理暂行办法》第八条（三）“采取委托管理方式的，应当报送委托管理协议……”《起草说明》提及：“合伙型基金本身也不是一个法人主体，其执行事务合伙人为普通合伙人（GP），GP负责合伙事务并对基金承担无限责任。从基金管理方式上，GP可以自任为私募基金管理人，也可以另行委托专业私募基金管理机构作为管理人具体负责投资管理运作……”根据上述规定，可以得到如下信息：1.执行事务合伙人与基金管理人系不同的概念，执行事务合伙人为《合伙企业法》项下的特有概念，基金管理人系基金层面的概念，基金管理人存在于合伙型基金、公司型基金以及契约型基金中；2.在合伙型基金产品中，“基金管理事务”系“合伙事务”的一部分，即“基金管理事务”可以从“合伙事务”中分离，而“基金管理事务”的执行必须依托于具备基金管理人资格的主体，换言之，具备基金管理人资格的主体经（内部或外部）授权后均有权执行该基金的“基金管理事务”；3.具备基金管理人资格的普通合伙人可以执行基金管理事务（可参见上文图二），并可在合伙协议中约定管理人事务的执行，无需另行签订《委托管理协议》；4.普通合伙人不具备基金管理人资格的，可委托外部具备资格的第三方担任基金管理人，并执行“基金管理事务”（如图二）；5.一个合伙型基金可以存在“多管理人”，目前中基协亦接受多管理人，并且由一个管理人填报产品信息，将产品同时备案在多个管理人名下；6.合伙型基金若存在两个或多个管理人的，该管理人既可以表现为均由基金内部具备基金管理人资格的普通合伙人担任，或者均由基金外部具备基金管理人资格的第三方机构担任，亦或是一部分由基金内部具备基金管理人资格的普通合伙人担任，一部分由基金外部具备基金管理人资格的第三方机构担任。但是，若委托外部第三方机构，需与该基金签署《委托管理协议》。（三）普通合伙人、执行事务合伙人、基金管理人的“三位一体”关系由上文分析可知，普通合伙人外延包含执行事务合伙人，执行事务合伙人由普通合伙人担任，系法定。基金管理人与普通合伙人或执行事务合伙人没有必然联系，基金管理人对基金事务的执行需要基金的内部授权或外部授权，系合同约定。普通合伙人、执行事务合伙人、基金管理人“三位一体”关系可由下图表示：综上所述，从基金组织形式维度而言，在有限合伙型基金中存在普通合伙人、执行事务合伙人的概念，执行事务合伙人必然是普通合伙人，而普通合伙人不一定是执行事务合伙人；基金管理人则是基金层面的概念，其不依托于基金的组织形式而存在。此外，从基金管理模式维度来看，基金管理事务可经由基金内部或外部授权，由具备基金管理人资格的主体执行，亦即若基金的普通合伙人或执行事务合伙人不具备基金管理人资格或出于风险隔离的考量，可委托外部具备基金管理人资格的第三方从事基金管理事务。目前，中基协亦允许一支基金存在多个基金管理人，并由一个管理人填报系统。二、合伙事务、基金管理事务的执行（一）合伙事务与基金管理事务的区分《起草说明》提及：“……由普通合伙人对合伙企业的债务承担无限连带责任，由基金管理人具体负责投资运作（普通合伙人可以自任基金管理人，也可以另行委托专业机构作为受托人具体负责投资运作）”。《私募投资基金合同指引3号（合伙协议必备条款指引）》：“五、合伙型基金的合伙协议应当具备如下条款：（四）【执行事务合伙人】合伙协议应约定由普通合伙人担任执行事务合伙人，执行事务合伙人有权对合伙企业的财产进行投资、管理、运用和处置，并接受其他普通合伙人和有限合伙人的监督……”《私募投资基金合同指引1号（契约型私募基金合同内容与格式指引）》第二十条“根据《私募办法》及其他有关规定订明私募基金管理人的权利，包括但不限于：(一)按照基金合同约定，独立管理和运用基金财产；(二)按照基金合同约定，及时、足额获得私募基金管理人管理费用及业绩报酬（如有）；(三)按照有关规定和基金合同约定行使因基金财产投资所产生的权利；(四)根据基金合同及其他有关规定，监督私募基金托管人,对于私募基金托管人违反基金合同或有关法律法规规定、对基金财产及其他当事人的利益造成重大损失的，应当及时采取措施制止；(五)私募基金管理人为保护投资者权益，可以在法律法规规定范围内，根据市场情况对本基金的认购、申购业务规则（包括但不限于基金总规模、单个基金投资者首次认购、申购金额、每次申购金额及持有的本基金总金额限制等）进行调整；(六)以私募基金管理人的名义，代表私募基金与其他第三方签署基金投资相关协议文件、行使诉讼权利或者实施其他法律行为。第二十一条根据《私募办法》及其他有关规定订明私募基金管理人的义务，包括但不限于：(一)履行私募基金管理人登记和私募基金备案手续；(二)按照诚实信用、勤勉尽责的原则履行受托人义务，管理和运用基金财产；(三)制作调查问卷，对投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估，向符合法律法规规定的合格投资者非公开募集资金；(四)制作风险揭示书，向投资者充分揭示相关风险；(五)配备足够的具有专业能力的人员进行投资分析、决策，以专业化的经营方式管理和运作基金财产；(六)建立健全内部制度，保证所管理的私募基金财产与其管理的其他基金财产和私募基金管理人的固有财产相互独立，对所管理的不同财产分别管理，分别记账、分别投资；(七)不得利用基金财产或者职务之便，为本人或者投资者以外的人牟取利益，进行利益输送；(八)自行担任或者委托其他机构担任基金的基金份额登记机构，委托其他基金份额登记机构办理注册登记业务时，对基金份额登记机构的行为进行必要的监督；(九)按照基金合同约定接受投资者和私募基金托管人的监督；(十)按照基金合同约定及时向托管人提供非证券类资产凭证或股权证明(包括股东名册和工商部门出具并加盖公章的权利证明文件)等重要文件（如有）；(十一)按照基金合同约定负责私募基金会计核算并编制基金财务会计报告；(十二)按照基金合同约定计算并向投资者报告基金份额净值；(十三)根据法律法规与基金合同的规定，对投资者进行必要的信息披露，揭示私募基金资产运作情况，包括编制和向投资者提供基金定期报告；(十四)确定私募基金份额申购、赎回价格，采取适当、合理的措施确定基金份额交易价格的计算方法符合法律法规的规定和基金合同的约定；(十五)保守商业秘密，不得泄露私募基金的投资计划或意向等，法律法规另有规定的除外；(十六)保存私募基金投资业务活动的全部会计资料，并妥善保存有关的合同、交易记录及其他相关资料，保存期限自私募基金清算终止之日起不得少于10年；(十七)公平对待所管理的不同基金财产，不得从事任何有损基金财产及其他当事人利益的活动；&(十八)按照基金合同的约定确定私募基金收益分配方案，及时向投资者分配收益；(十九)组织并参加基金财产清算小组，参与基金财产的保管、清理、估价、变现和分配；(二十)建立并保存投资者名册；(二十一)面临解散、依法被撤销或者被依法宣告破产时，及时报告中国基金业协会并通知私募基金托管人和基金投资者。”笔者认为，基金管理事务系合伙事务的一部分，经全体合伙人决议，可将基金管理事务全部或部分剥离出来，授权具备基金管理资格的机构承担。根据我们承办项目的经验，若委托外部机构执行基金管理事务（部分委托或全部委托），则需签订《委托管理协议》，并根据《私募投资基金合同指引》及相关法规的规定，在《委托管理协议》中约定将基金投资业务以及其他活动之管理、控制、运营、决策的权利委托给基金管理人管理，基金管理事务包括但不限于：& & （1）为基金配置独立、专业的管理团队，具体从事投资项目的开发、调查、评估和实施；& &（2）采取一切必要行动以维持基金合法存续、以基金的名义开展经营活动；& &（3）开立、维持和撤销基金的银行账户、证券账户，开具支票和其它付款凭证；& &（4）必要时，聘请专业人士、中介及顾问机构为基金提供服务；& &（5）向现有有限合伙人或新的有限合伙人继续募集资金，根据合伙人的变动情况修改合伙协议；& &（6）积极寻求、开发有投资价值的项目，负责对项目进行审慎的投资调查和评估，必要时，聘任专业顾问提供外部咨询服务，组织投资条款的谈判，准备有关投资的文件，实施投资项目并进行跟踪监管，取得投资回报等；& &（7）代表基金签署投资协议，监督投资项目的后续实施，代表基金在被投资项目公司行使投票权；& &（8）对投资项目处置提出合理的建议，采取合适的方式退出投资项目；& &（9）根据国家税务管理规定处理基金的涉税事项；& &（10）合理解决合伙企业与第三方的争议（如为基金的利益提起诉讼/仲裁或应诉，与争议对方进行协商或和解等）；& &（11）采取所有可能的行动以保障基金的财产安全，减少因基金的业务活动而对基金、合伙人及其财产可能带来的风险；& &（12）采取其它所需行为以实现、维护或争取基金合法权益。此外，可以结合《私募投资基金合同指引》的内容，对授权的基金管理事务作出约定。同时，注意约定执行事务合伙人更换外部基金管理人的权利。（二）LP执行合伙事务问题《合伙企业法》已明确规定有限合伙人不执行合伙事务。然而，目前，尤其是在国有型基金中，有限合伙人对合伙事务的执行十分渴求。《私募投资基金合同指引3号（合伙协议必备条款指引）》也明确提出，合伙协议不得约定LP从事除了8种不视为执行合伙事务外的行为。监管层希望通过条文的设置，引导LP仅作为投资人参与基金投资，不参与基金管理事务。虽然，目前市场上有LP派员参与基金投资决策委员会的方法实现对基金管理事务的执行，但是，在笔者看来，此种间接参与基金管理事务的行为，亦不是监管部门所倡导的。对此，可以考虑赋予LP观察员的身份，或者设置基金投资顾问委员会，并赋予LP一票否决权的方式实现变通。《合伙企业法》第六十八条有限合伙人不执行合伙事务，不得对外代表有限合伙企业。有限合伙人的下列行为，不视为执行合伙事务：（一）参与决定普通合伙人入伙、退伙；（二）对企业的经营管理提出建议；（三）参与选择承办有限合伙企业审计业务的会计师事务所；（四）获取经审计的有限合伙企业财务会计报告；（五）对涉及自身利益的情况，查阅有限合伙企业财务会计账簿等财务资料；（六）在有限合伙企业中的利益受到侵害时，向有责任的合伙人主张权利或者提起诉讼；（七）执行事务合伙人怠于行使权利时，督促其行使权利或者为了本企业的利益以自己的名义提起诉讼；（八）依法为本企业提供担保。《私募投资基金合同指引3号（合伙协议必备条款指引）》五、合伙型基金的合伙协议应当具备如下条款：(五)【有限合伙人】有限合伙人不执行合伙事务，不得对外代表合伙企业。但有限合伙人的下列行为，不视为执行合伙事务：1、参与决定普通合伙人入伙、退伙；2、对企业的经营管理提出建议；3、参与选择承办合伙企业审计业务的会计师事务所；4、获取经审计的合伙企业财务会计报告；5、对涉及自身利益的情况，查阅合伙企业财务会计账簿等财务资料；6、在合伙企业中的利益受到侵害时，向有责任的合伙人主张权利或者提起诉讼；7、执行事务合伙人怠于行使权利时，督促其行使权利或者为了合伙企业的利益以自己的名义提起诉讼；8、依法为合伙企业提供担保。合伙协议可以对有限合伙人的权限及违约处理办法做出约定，但是不得做出有限合伙人以任何直接或间接方式，参与或变相参与超出前款规定的八种不视为执行合伙事务行为的约定。三、不具备基金管理人资格发行基金产品问题根据上文分析，对于一支合伙型基金产品而言，其可以委托外部管理人进行管理。对此，就普通合伙人不具备管理人资格如何发行产品问题，如下操作可供参考：（一）私募基金管理人B不参与基金产品投资仅受托管理基金1.委托具备基金募集资格的第三方机构或私募管理人B进行有限合伙型基金产品的募集；2.产品募集完成后，委托私募管理人B进行管理，并备案至B名下，作为其产品；3.普通合伙人A及有限合伙人需满足合格投资者的要求；4.涉及的协议包括：（1）《入伙协议》：A与投资人分别签署，协议中事先披露将委托B作为基金管理人。（2）《合伙协议》：A与全体投资人共同签署，B在合伙协议主文无需作为合伙人签署，但合同首部的募集程序文件需由B与投资者签署，一般包括：第一，管理人和投资者的声明与承诺，管理人的部分以B的名义作出，该等声明与承诺一般不设单独的落款盖章。第二，风险揭示书，落款系投资者和募集机构经办人、募集机构，该等募集机构即为B或其他具备基金募集资格的第三方机构。同时，合同中应披露B的基金管理人角色，但可保留A作为执行事务合伙人有权经适当程序更换基金管理人的权利。（3）《委托管理协议》：A代表合伙企业以合伙企业的名义与B签署，具体委托管理事项参见上文第二部分。（二）私募基金管理人B控股普通合伙人A并受托管理基金以进行风险隔离基本流程以及所涉及的协议与上文模式一并无二致，采取此种方式主要目的在于风险隔离。假设上图的基金管理人B同时管理数支私募基金产品，由私募管理人B的子公司A在各基金中担任普通合伙人，承担无限责任，则能有效的将基金风险与私募基金管理人进行隔离。当然，本方案的基金亦需由具备募集资格的主体募集，并备案在私募基金管理人B的名下。（三）私募基金管理人B参与基金产品投资并管理基金1.以私募管理人B的名义发起成立基金产品，并由B作为该支产品的管理人，此系一般的基金产品；2.普通合伙人A、有限合伙人需满足合格投资者的要求；3.产品备案至私募管理人B名下，作为其产品；4.私募管理人A、普通合伙人B以及其他投资者签署《合伙协议》，并明确约定合伙事务的执行，基金管理事务的执行等相关事宜；5.可以在合伙协议中约定普通合伙人A的利益分配问题，或可由A、B另行就费用作协议安排，合伙这一层的费用都与B结算，具体类似下文代持模式下的费用结算方式。（四）代持模式1.A公司委托私募管理人B发行私募产品，并由私募管理人B代持有限合伙型基金产品的份额；2.产品备案至私募管理人B名下，并由其负责管理该基金产品；3.涉及到的协议：（1）A公司与私募管理人B之间的《代持协议》；（2）B与其他有限合伙人的《合伙协议》。根据我们的判断，在目前专业化经营的视角下，或许有更多主体希望通过委托管理的方式发行基金产品（如一个股权管理人想要发其他类产品）；或者如上文所述，出于风险隔离的目的，有些主体会考虑由管理人的子公司作为普通合伙人，并委托其母公司作为管理人发行基金产品。
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私募基金背后有什么面具，如何选择私募基金管理人？今天我们给大家分享一篇果实资本刘磊的文章。投资跟所有的行业都一样，只有发自内心的喜欢才能够既在艰难的时候坚持度过，在富贵的时候依然如故的坚持。
小胜靠智，大胜靠德
“德成智出，业广惟勤，小富靠勤，中富靠智，大富靠德，小胜靠智，大胜靠德。”
——《世说新语》
选择FOF的子基金管理人，最根本、最底线的一点是要求大家赚钱的理念是一致的，就是做投资、做资产管理，是要赚企业真正增长的钱，而不是赚炒作、讲故事、吹泡沫的钱。管理客户的资金，基金管理人的价值观和品德与业绩一样重要，甚至比业绩还要重要。这就像一个楼的地基一样，只有在坚实的地基上才能建造稳固的大楼。做事先做人，这个道理在任何行业、任何人的人生中都是最最最重要的事情，没有这个，不要谈其他。
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私募机构的一个角色是资产管理人，另一个角色是个人创业者。第一个角色相对容易跟踪，但第二个角色才是体现人性根本之所在，这里包含了这家私募核心人员的人品、价值观、宽容度、合作精神、分享精神，正是这些才能造就他形成一个什么样的第一个角色的展示。几个核心的合伙人是基于什么基础走在一起的，过程中是怎么磨合的，他们团队的稳固才是好的业绩产生的基础。在作为一家私募机构的同时也属于创业者，深知其中的各种艰辛和考验人性之处。
个人合伙创业和大家原来所在的公募、券商资管等平台的有大集团股东背景的时候是完全不同的，现在私募的核心人物也多是其公司的大老板，能在原来公募的平台上做出出色的业绩，未必能够管理好一个公司或一个投研团队。这些都是需要考量的重要内容。还有，一些管理人奔私成名后，管理的规模逐步增大，除了考虑到他及他的团队投资管理的规模边界、投资方向的边界，更重要的是观察他在个人财富得到巨大增长后是不是仍旧视投资为他最感兴趣的事业，是不是公司就变得程序化商业化了，有一些已成名的基金经理已经慢慢的分心去投资影视公司、互联网公司等等，这些不是说一定不好，但是看他的精力在往哪方面转移，这些也对二级市场产品业绩有巨大的影响。所以，投资跟所有的行业都一样，只有发自内心的喜欢才能够既在艰难的时候坚持度过，在富贵的时候依然如故的坚持。这些也是投资人无法观测的内在因素。
“管理人的品质、赚钱的根本逻辑”是非常重要的根本，这个基础如果是歪的，那么无论他取得过什么样优秀的业绩，这也是无法持续的，或者说这不是私募机构敢要的，因为里面蕴含了巨大的潜在风险，这种风险一旦爆发对客户而言是毁灭性的，绝不是市场简单短期下跌20%那么简单。在本质价值观、价值理念一致的基础下，再去寻找投资策略、投资研究方法、对选择标的的偏好等等不同风格的人进行投资从而分散风险。
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只有纯粹与专注，才值得信赖与托付
人的精力总是有限的，只有纯粹、专注做投资的人，才值得将投资人的资金予以托付。什么叫纯粹？就是这些人是骨子里热爱投资（热爱投资和热爱金钱不是同一个概念），为了做好投资非常勤奋地去了解上市公司、去做基本面研究，投资收益对他们而言是第一位的。他们对自己管理的规模边界有着很深刻的认知，运营公司 并不完全是一种商业化运作企业的手段。
纯粹意味着他们并不是整天算计我规模到多少亿我就能收多少管理费，而是我应该怎么做才能提高投资收益。比如，某私募公司A，要求所有的基金经理各自管理的规模都不允许超过30亿的边界，他们认为在这个范畴内才可以有效的替客户赚到合理的收益，他们希望在替客户赚取的收益中进行分成，而不是无限度扩大规模去赚取管理费。又比如，某私募公司B，愿意拿出大量的公司成本投入在研究团队的建设上，目的就是为了更好的防范大的风险和有机会覆盖到更好的企业标的，最终为客户投资到更好的公司赚取收益。
专注意味着他的时间精力大部分都放在投资上。一个基金经理如果天天把时间和精力耗在这种对外的演讲和培训上，那么他什么时候做调研，什么时候能安静的思考投资，当市场发生突变时他怎么及时的采取应对措施？
自从有了微信，互联网的飞速发展改变了大家的生活习惯和交流方式，我们都加入了很多群，基金经理也是。在很多知名券商的研究群里，里面不乏有知名的私募大佬，有些人无时不刻在微信中发表言论。这样的管理人是不敢加入FOF的基金核心跟踪池的，人的精力是有限的，不知道这样的管理人用什么时间、用多少时间去做深入的研究工作。真正选择的基金经理，是不管取得什么样辉煌的业绩，无一不是低调、专心投资、心无旁骛、甚至有点不识人间烟火，投资绝不是件容易的事，即使再有天分，也需要一如既往常年的用功，不敢懈怠。这才是优秀资产管理人的本质。
其实客户经理或客户喜欢见到基金经理，非常可以理解，希望能跟他们做交流，随时听到他们对市场的看法也很正常，就像人们去医院一定要见到专家跟他们说几句人们才放心。可投资跟看病又不尽相同，市场是千变万化的，好的基金经理不愿意轻易到处乱说，是因为他们觉得必须是内心非常坚定相信的东西他们才肯说，如果随便应对了外面的培训，不是把自己的思绪说乱了，就是在敷衍受众。
作为客户经理或客户如果有条件其实更应该多了解的是基金经理的风格、为人、理念，至于他短期对市场怎么看对自己在实际操作中毫无帮助，因为其操作也有可能千变万化，影响他们操作的因素非常繁多和复杂。所以负责任的基金经理不会给大家推介股票，因为即使他们看好了一家公司，他们操作的过程可能是漫长的，分多次的买入，可能中间考虑大环境的系统性风险、考虑产品的总体仓位等等，都会做可能的波段操作。买入后股价也可能继续下跌，基于对标的公司深入常年的了解跟踪，他们拿得住，也懂得在突发的市场环境下如何处理。这也是投资人选择专业的基金经理来管理资产的主要原因。
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透过内在看本质，探究业绩背后的成因
统计数据能告诉投资人，这个基金经理过去是什么样的，他管理的基金呈现出来什么特征，但是它不能告诉投资人这样的业绩是由什么组成的？是偶然还是必然？未来是不是可持续？他真正的投资风格是什么？这个基金经理是真的擅长于这种风格还是凑巧？
一个专业做投资的人，其根本理念和原则变来变去是非常可怕的一件事。只有研究非常深入，他们才能有效固执地坚持度过其标的持有周期中比较痛苦的阶段。通过数据，投资人要去判断基金经理的投资逻辑是什么，与他的投资行为是否相符，是否真正做到知行合一。
比如，有的基金经理宣称自己是价值投资者，通过精选个股来获取超额收益。但是，通过仔细的梳理真实交易数据，投资人会发现它过于频繁调整仓位，换手率极高，平均持股时间也比较短。显然，这位基金经理属于“言行不一”。比如，有些基金在某一年突然发生了风格漂移，仓位控制、行业偏好等都发生了重大变化。虽然变化不一定是坏事，但风格漂移往往意味着风险，投资人需要更多的时间对这位基金经理的新风格进行观察和确认。
通过数据，还需要细致分析业绩背后的组成。投资人需要进一步细化分析收益率的来源，分阶段取数据进行交叉重叠分析。例如某基金经理在过去6~7年这个管理周期内，中间有一轮巨大的牛市，虽然总收益率看起来比较惊人，但是如果把牛市的阶段除去，你会发现他的年化收益比之前低了好多。这个时候就要判断，他熊市的周期跌了多少。比如2008年，市场跌了70%，这个人只跌了20%，结合他整体的业绩说明他回撤控制的很好；但是年他的增长很小，说明他不是一个小盘股的风格。最终投资人就要判断什么大的市场环境下适合配置这个人的产品，配置他的产品在你的整个投资组合里需要给你起到一个什么作用。
关于回撤，也经常有客户经理问到某个子基金的回撤到达多少，FOF基金就会马上赎回。这不是能一概而论给出明确答案的问题，量化指标的意义不是机械地根据它做决策，而是给决策者决策提供一个参考。风控流程是子层短期跌幅过大时，需要马上了解原因，探究大幅下跌的原因究竟是什么，然后才能做出是否调整的判断。
曾经一个子基金大比例投资了某个上市公司，之后该公司停牌，停牌期间遇到了股灾3.0，按照指数收益法对停牌股票进行估值，这个子层产品出现了基金净值短期比较大幅的下滑。深入沟通后了解到他们对该上市公司有着非常深入长期的研究和跟踪，非常有信心在中长期有着优秀不俗的表现，最后的选择是继续持有。如果仅仅依靠量化指标，这个时候赎回是非常不明智的，因为后来该公司业绩爆发带来的大幅增长，你的客户永远享受不到了。
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投后管理，定性比定量更重要
选择一个私募基金管理人，其实选择的是他的管理能力。管理能力不仅在于行业个股的挖掘选择和配置，更在于他们对其认为真正好的东西合理坚持的能力和卖出时点的判断能力。很多投资者经常听身边的人夸赞自己说搞到一只好股票，赚了多少多少，可是然后呢？这只股票获利多少你会卖出？卖出之后你投资什么？这样的成功是基于什么？这样成功的概率有多大？可复制性有多强？你敢把所有的可投资资产全仓投入么？这些都是投资管理能力的体现。
在选择一个子基金管理人后，通常情况下，决定赎回或放弃的最重要的原因是定性的，而不是定量的。这就跟基金经理选择是否重仓买入一只股票一样，事前的深入研究是最好的风控。投资之前，需要从定量、定性对该子基金管理人进行多维度的考察和观测，慎重的决策。而投资之后，只要这个基金管理人的基本面未曾发生重大变化，那么投资人需要给他们时间，即使有短期的回撤，那也是需要承受的。
当然，频密的沟通交流和跟踪观察是必不可少的。每个季度投资人需要对所有的子基金的业绩做一个详细的归因分析，分解它业绩的贡献是由哪些因子组成，投资动作是否存在变形等等。投资人需要看重的是基本面是否发生重大变化，包括：投研团队是否有重大变动，核心投资人员的稳定性，投资理念的一致性，管理规模是否超出了能力边界等等。
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没有万能的基金，适合的才是最好的
“夫骥之齿至矣，服盐车而上太行，蹄申膝折，尾湛胕溃，漉汁洒地，白汗交流。中阪迁延，负辕不能上。伯乐遭之，下车攀而哭之，解纻衣以幂之。骥于是俯而喷，仰而鸣，声达于天，若出金石声者，何也？彼见伯乐之知己也。”
——《战国策·楚策》
大家熟知的千里马遇伯乐的故事，往往用来比喻人才也需要伯乐挖掘和赏识。但是，我们换个角度来看，即使是千里马，也不是什么样的活儿都能干，它能日行千里征战，却不适合拉盐车。同样的道理对基金也适用，如果有人告诉你有一只基金能适应所有的市场环境，不管市场如何风云变换，它都能良好适应，那么你基本可以判定这只基金可能什么市场环境都做不好。
在寻找合适的基金之前，我们应该先比较清晰地了解自己的实际投资需求，别冲动，一定不能抱着“博一把”的心态去选择产品、做投资。投资应该是一件持续一生的事情。在选择基金之前，先系统性地梳理自己的家庭财富状况，我们有多少资产可以拿去投资，这其中有多少可以相对长线持有，有多少需要保持流动性？有多少可以承担大一些的波动、风险？有多少必须风险非常小？对每一类资产的比重如何分配比较恰当？能承受多大的风险、波动率？对投资收益的预期标准是怎样的？等等。要寻找“好”的基金，先了解自己，了解自己的风险承受能力、投资期限。
了解基金管理人
基金经理是一只基金的灵魂所在，基金经理也是人，每个人都会有情绪、能力的波动曲线，这是由多种复杂的因素累加形成的。我们所定义的好的基金，一般都有突出的投资风格和偏好，也有比较明确的适合的市场环境。在了解自己投资需求的基础上，我们分析当前及未来的市场阶段和风格，然后再去寻找合适这种风格的基金。这就涉及到投资的组合配置、持续跟踪和动态调整。
寻找到可以持续赚钱的道路，是投资上非常重要的事，培养自己一个好的投资习惯和心态也非常重要。人的本性是贪婪的懒惰的，如果不刻意用好的正确的习惯约束自己，长此以往很容易走上歪路。把专业的事情交给专业的机构来做，与时间为友，立足长远，选择一个好的基金管理人并长期持有吧！
来源 I 经济连环话
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