一文了解资产配置的必要性
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【一文了解资产配置的必要性】投资一般分为规划、实施和优化管理三个阶段，投资规划即资产配置，它是资产组合管理决策制定步骤中最重要的环节，资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。（天天基金网）
　　资产配置是什么？
　　投资一般分为规划、实施和优化管理三个阶段，投资规划即资产配置，它是资产组合管理决策制定步骤中最重要的环节，资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。
　　降低风险是第一要义，合理的资产配置可以有效降低波动性。
　　我们通常说“鸡蛋不要放在同一个篮子里”，持有单一性资产波动性较大，失误的机会很高，通过资产配置，利用不同资产之间的走势差异，可以降低整体风险，降低投资组合波动率。
　　同时，资产配置通过多元化投资，大幅度降低了亏欠损失的概率，行为金融学中，厌恶损失的实验证明了：投资者输了100元所带来的“不愉快感受”要比赢了100元所带来的“愉快感受”要强烈。而随着“价值数量”的增加，这种“正负感受”也会同样升级，“厌恶损失”的“感受”比“得到价值”的“感受”到一定阶段要强烈得多得多。而投资看上去是赚钱的游戏，更多的是
　　控制亏损的游戏，降低波动率，就能降低面对亏损的次数，减少损失从另一个角度来看就是增加收益。
　　如何进行资产配置？
　　资产配置通常需要考虑到风险偏好、流动性需求和时间跨度要求。
　　(一)影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素，包括投资者的年龄或投资周期，资产负债状况、财务变动状况与趋势、财富净值、风险偏好等因素。
　　(二)影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素，包括国际经济形势、国内经济状况与发展动向、通货膨胀、变化、经济周期波动、监管等。
　　(三)资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题。
　　(四)投资期限。投资者在有不同到期日的资产(如债券等)之间进行选择时，需要考虑投资期限的安排问题。　　风险提示：　　本报告由证券研究所根据市场公开数据整理发布，仅供参考，东方财富证券研究所无法保证数据真实性、准确性、完整性。报告内容不代表天天基金观点，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。　　上海东方财富证券研究所有限公司
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举报成功！11分享收藏一直想写点东西总结下过去几年在资产配置和策略配置方面研究的一些思考。如今总算有些时间可以大概梳理下，...
笔者过去几年一直在银行从事资产配置和策略配置方面的研究和投资工作，最近重点梳理了在大类资产配置领域的一些投资理念与策略框架，希望有机会能与众位同仁分享交流。本次的主题主要探讨的是基于系统化的方式构建一个长期有效的大类资产配置策略。主题分为三篇文章。第一篇讲述了国内银行资产管理转型的历史背景和资产配置的背后逻辑以及资产配置策略的演化过程。第二篇讲述了目前市场上大类资产配置领域经典的模型——风险均衡策略。第三篇讲述了在风险均衡策略的基础上加入动量因子，并比较动量配置策略与风险均衡策略的优劣势，同时总结了资产配置策略执行过程中会遇到的困难。希望本次主题能给予那些对大类资产配置特别是系统化配置方面感兴趣的同仁一定的帮助。 由于都是笔者近几年的思考，很多内容肯定有许多不妥之处，有任何问题也不吝赐教！
一，历史背景
由于中国金融体制发展的历史原因，国内最大的金融机构主要为商业银行。国内机构投资者的主要资金也来源于银行的资管和自营部门。银行资金风险规避的天然属性又导致过去无论是银行自营还是资管的绝大部分资产都集中配置在固定收益领域。过去几年由于体制上的原因，机构凭借自身信誉获得较低融资成本使用较高的融资杠杆去购买刚性兑付的信用产品，使得银行体系的金融市场业务和资产管理业务获得了蓬勃的发展。但是，随着国家降杠杆政策的深入，无论是刚性兑付还是资金杠杆的可持续性会受到严重的挑战，再加之“资管新规”要求绝大部分的资产管理产品向净值型转变，各大银行都陆续探索一些新的模式来取代原有的资产配置思路，而这其中大类资产配置策略无疑是其中非常重要的一个环节。
本文主要阐述了如何在大类资产配置领域中构建一个便于理解且长期有效的系统化配置策略。我们一直认为所有的策略配置都会转化成底层的资产配置，策略一般分为BETA和ALPHA（Delta Neutral）。根据现代投资理论，想要长期超越市场上传统的比较基准，比如美国的标普500指数或中国的沪深300指数，我们可以通过杠杆的方式将多个BETA组合在一起并将投资组合的风险提升到比较基准的风险水平，那么这个投资组合长期的预期收益会高于比较基准。当然，如果在多BETA基础上再加入一些ALPHA策略，投资组合的预期收益和稳定性将进一步提升。本次讨论的策略更多的是在BETA层面，毕竟BETA的稳定性和可持续性相比ALPHA（Delta Neutral）更有优势。
二，资产配置背后逻辑
首先，我们从生产力发展和名义利率两个维度来解释大类资产配置长期有效的逻辑，这两个维度可以分解成三个指标：GDP增长率、CPI和实际利率。我们在资产配置中主要涉及三类资产：股票、利率和商品（外汇我们不认为有长期的BETA，信用是介于股票和利率之间的一类资产，为了便于分析也可暂不考虑）。这三类资产与上述三个指标都有一定的关联性。公司发行的股票与经济增长也就是GDP增长率的关联性更高；政府发行的债券与CPI和实际利率的关联性更高；商品与GDP增长率和CPI的关联性更高。
拉长历史周期看，GDP增长率和名义利率长期大于零。我们可以从经济和政治两方面来解释：经济增长受人力、资本和技术进步三要素的推动，实际投资回报率（实际利率）长期大于零；温和通胀是各国央行货币政策的一个重要目标，也是保持政府执政稳定的重要条件之一。
从图一看，从1979年到2017年过去的近40年来，除了2008年金融危机的时候，其他时间美国的名义GDP同比、CPI同比和10年期国债收益率都在零以上。
从图二看，过去近40年美国名义GDP总额、标普500总回报指数和美国综合债券指数都是长期上涨的。其中，长期看股指的涨幅最高，波动也最大，这个和风险溢价理论一致；美国综合债券指数的夏普比最高，这与美国80年代以来长期的利率下行有很大关系；巴克莱CTA指数前期涨幅较高，后期效果越来越差，随着市场制度的健全，参与者的竞争加剧，市场有效性也越来越强，择时的重要性在弱化。
三，大类资产配置策略发展与演化
为了便于理解，我们简单回顾下在过去几十年以来，在金融市场发展过程中大类资产配置策略的发展与演化。
本文阐述的系统化大类资产配置策略更多借鉴了风险均衡策略和因子配置策略中的一些投资思想，以期获得一个长期稳定有效的系统化配置策略，且不依赖于预测经济周期和各资产预期收益率。-------------------------------------
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华尔街见闻不良信息举报电话:如何进行有效的资产配置？
最近不少朋友和我交流今年的资产配置和投资的事情，所以我想先聊聊个人对资产配置的一些看法。一些朋友的常见问题是现在的行情如何？有哪些股票可以推荐的？我认为用这样的眼光看投资还是有局限性，只见树木不见森林。
为了达到积极、从容、稳健的长期资产配置效果，我认为应该同时考虑如下四个维度：
第一个维度——安全和成长的问题
作为务实的投资人，我们不用扯大道理，谁都想在投资中少一些风险，多一些收益。但往往理想很丰满，现实很骨干。这里需要我们在投资前就充分考虑到安全和成长的协调性问题。具体来说，这里包括并不限于几个小问题：
用多大比例的资金做投资？
用多大比例的资金来消费或者储蓄？
应该不应该动用杠杆？用多大的杠杆？
要不要买保险，买哪种类型的保险？
这些问题没有标准答案。既与每个人的资产现状，未来收益预期有关，也和投资能力及个人具体需求有关，甚至和性格特征有关系。未来我们会提供一些小程序给大家做测试和参考，欢迎关注。但是，在这里我想说说个人的倾向，在这个问题上，我是既积极又保守。为什么会这么说呢？
在投资标的方面，我很积极
投资的目的就是为了收益，而不是为了防范资产的波动。所以，我不会限制投资标的，也不会以短期波动性大小作为筛选标的的目的。（前期的文章《波动性不是风险》，也反映了我们对风险的偏好）。我更倾向以三年甚至更长时间作为投资安排，遴选风险收益比较高而不是波动性较小的品种，作为投资标的。至于投资比例，只要能保证资金性质能够符合长期投资规划，没有上限。换句话说，不要把本来可以做长期安排获得更高预期收益的资金做短期安排、储蓄化了。
在杠杆使用方面，我很保守
一般情况下，对于短期波动性较大的品种，我愿意承担的杠杆比例很小，甚至没有。道理很简单，比如说，如果使用了2倍杠杆，这意味则投资期间，短期不能亏损超过1/3，超过了就会出局，再也没有机会；如果没有使用杠杆，那么即使短期亏损超过一半，也有机会在未来获得较好的收益。杠杆影响人的投资心态和动作，不可不认真考虑。证券价格，长期看来，逐渐向价值趋近，但是短期的波动性，影响的因素太多，无人能够拍胸口保证。虽然金融的本质就是杠杆，虽说杠杆能带来瞋目结舌的高收益，但是，作为理性的投资者，我对此问题偏谨慎态度。
我们追求从容和积极的投资态度：
积极在于我们不考虑短期波动性，选择和时间做朋友，长期性价比优的品种；从容在于我们慎用杠杆，即使市场波澜起伏也可以心态平静，海阔天空。
投资的第二个维度——金融和实业的关系
我们很多投资者朋友的状况是既有实业，也有金融投资。但是一些朋友往往把金融和实业两极化。比如说，有些做实业的朋友，事业做得很大，但金融的观念还很陈旧；有些本来做实业的朋友，看见主业不行，就沉醉于所谓资本运作中。身边这些例子太多了。如何把金融和实业结合得更好，我是这么看的：
做实业的眼光去帮助投资分析
做过企业的人拥有一笔可贵的财富，就是对管理及所在行业有深刻的理解，这是没有做过企业管理的金融职业经理人往往体会不到的。我从公募基金出来以后，独立工作的前几年，获得的最大价值，就是对公司管理及金融的供需各个层面有了更多的切身体会。做实业的朋友稍微补充一些金融的基础知识，将如虎添翼，未必不能取得比专业的金融投资经理更好的业绩。
金融只能作为实业的助力器
把金融和概念炒作放在比实业更重要的位置，是不合适的，或许就已经走上了一条邪路。和君商学院有句话叫“金融为器，实业为本”，说得很好，不过能不能做到，还是要看效果。
第三个维度——投资类属的选择问题
这个是一般讨论的资产配置概念，即在不同投资证券之间如何配置。
最常见的分类是在债权产品和股权类产品之间分配。一般情况下，
债权产品获得固定收益，更多的是需要考虑标的的安全性，即信用风险；
股权产品有可能可以获得超额的收益，更多需要考虑标的的成长性。
除了债权和股权产品的分类，另一个类属角度就是在金融证券和商品证券之间选择。一般的商品包括贵金属（黄金等）、能源（石油等）、粮食、普通金属（铜等）等品种，可以用商品期货形式投资。
关于不同投资类属间的配置问题，需要有开阔的眼界。我建立了一套简单但实用的量化估值模型，以内在收益率为统一的度量衡，通过纵向（不同历史时期）和横向（不同投资类属）之间的相对估值比较，不仅可以为投资提供决策支持，还可以提供市场风险警报。详情可以见我前期写的《我们的投资哲学》中篇。
第四个维度——国内和国际的资产选择问题
最近一段时间，人民币汇率何去何从成了热点问题。汇率和中国经济与世界之比较，背景比较复杂，而且也是动态变化的，不容易下结论，但我们应当充分重视和分享世界经济的成果。中国领导人提到“世界好，中国才会好；中国好，世界会更好”，这是很有远见格局的共赢思想。
基于中国经济未来的不确定性，考虑直接或间接的配置海外资产是很有必要的。剩下的问题是：
1、选择哪些国家或者地区作为投资对象？
2、投什么，怎么投？
关于选择哪些国家作为投资对象，我倾向于至少选择一个成熟经济体的代表和一个发展中经济体的代表，持续跟踪。前者代表过去，后者代表未来。中国就是现在。这样，过去、现代和未来都有了，这也是我们希望和时间做朋友的初衷。成熟经济体，我个人比较关注日本。
因为日本的文化背景、资源禀赋和人口结构，和中国很象，而且比中国提前了30年，其经验和教训都非常值得借鉴、学习。这也是今年春节为什么选择再去日本旅游的一个原因。发展中国家，我选择印尼作为关注对象。印尼是人口大国，其目前的经济发展阶段和中国90年代有一定的相似之处。此外，印尼是全世界华侨最多的国家地区，和中国的关系非同一般。今年年中我打算再次去印尼考察，到时继续和朋友们分享信息和可能的投资机会。
目前海外投资资金受到限制，如何合理合规的投资海外市场，或者利用国内投资达到海外投资的效果，是一个很实用也有意思的问题。在此我们也做了一些积极和创新的研究和尝试，未来我们还可以一起探讨。
于此同时如果我的文章能够引起你的共鸣，即便是一点点思考，是我的荣幸。如果你想了解我更多关于投资、资产配置跟信用评估方面的文章可以加我的个人微信公众号：和时间做朋友的人。我是一个提倡积极、从容、立足长远的投资理念和生活方式的人，愿意分享和时间做朋友的投资机会。欢迎大家关注，共同探讨。若有疑问或不解也可互相交流。
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　　单一投资时代已经过去了，全面的资产配置时代已经来临。我们只要做好资产配置，即可安安稳稳赚钱，享受当下快乐生活。
　　小编说的一点都不夸张的，且先来了解一下什么是资产配置？资产配置有什么作用？是否可以帮助你提高投资的容错率，实现财富稳稳增值？
　　资产配置
　　是投资市场上唯一免费的午餐
　　资产配置，是根据你的财富真实状况，风险承受能力，风险偏好，再根据你的投资需求，将资金分配到在不同资产类别之间，通常是低风险、低收益产品与高风险、高收益产品之间进行分配，多元化投资，分散风险，实现财富稳健增值。　　全面了解资产配置
　　能让我们安安稳稳赚钱
　　做资产配置的目的，实质上就是为了降低投资风险，在高风险高收益与低风险低收益投资品之间进行多元化的投资，最大概率地降低投资亏损的概率，最终就能实现财富稳健增值。
　　举个例子，股神巴菲特，采用资产配置分散投资，年均收益一直平稳地保持在20%以上。在他超过50年的投资生涯中，仅2001年和2008年年收益率为负值。所以，如果你能做好资产配置，就能让你安稳赚钱。
　　如何做好资产配置
　　找专业机构可助你一臂之力
　　很多人说，现在市面上投资的产品五花八门，理财机构也是多之又多，怎么选择适合自己的产品呢？资产又该如何合理分配比例？　　方法一，寻找专业机构助你一臂之力，像资产配置做的比较知名的有嘉丰瑞德、诺亚财富等财富管理机构，都会根据你的财务真实状况，再分析你的风险承受能力，结合你的理财需求进行更为科学化的资产配置，最终还出局详细的方案。
　　方法二，自己学会资产配置。首先，你需要了解自己的风险承受能力；第二步，寻找适合自己的资产配置组合；第三步，根据自己对不同资产收益率、标准差及相关性的预期，选择在一定风险下收益最大的资产配置组合，然后进行资金分配投资；最后一步，随着市场的变化，自己定期进行再平衡操作，最终使得资产配置达到自己预期的目标。
　　资产配置的每一步都需要谨慎做，而且资产配置是一个终身学习的过程，理论结合实际，才能做好资产配置，来实现财富增值。
(责任编辑：DF316)
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