私募股权二级市场对于买方而言的价值
对于希望参与私募股权二级市场的买家而言，主要存在以下四种动因促使他们购买PE二级市场中的产品：
（一）优化资产结构
PE投资具有内在的投资收益周期，一般而言，一个PE基金成立之后的3~5年属于投资期（Investment&Period），在这段时间内，PE基金的任务就是寻找并发现投资机会，然后与被投资企业进行商务谈判、形成投资意向、签订相关法律文件等，即完成项目投资。为此，在投资期内，由于PE基金需要支付管理费，各类投资成本，甚至偶尔需要放弃或退出表现不佳的被投资企业，同时PE基金所投资的项目企业一般还尚未出现投资回报。所以，在这段时间里，PE基金的收益情况一般会属于负收益（Negative&Returns），即现金的流出持续大于现金的流入。
之后，随着私募股权基金投资的项目开始出现退出，即被投资企业出现IPO（首次公开发行股票）、被并购、清算以及其他资本操作，PE基金开始出现实际收益，基金的开支收益曲线也开始形成逐渐向上延伸的趋势和变化。而且，投资期之后，PE基金的主要任务在于投资后的管理以及项目的退出。一般而言，这段时间内基金的管理费（Management&Fee）应该比投资期内的管理费底，甚至在PE存续的最后几年可能已经不再需要支付给管理公司管理费。同时，随着PE基金存续时间的增长，基金的被投资企业实现退出的越来越多，基金的收益也呈现出加速增长的态势，即这是的“J曲线”会表现得更为“陡峭”（Steep）。
当然，如果受到宏观经济环境的影响，或者PE基金本身管理能力不足而导致运作效果不佳，那么从“J曲线”的图表中，我们就会看到“J曲线”并不十分“陡峭”，反而表现得比较“平坦”（Flat）。这一般是表明该私募股权基金的表现并不理想，该基金的现金净流入（Net&Cash&Inflows）比较有限，LP获得的收益相对比较低。
从以上介绍中，我们可以看到，所谓的“J曲线效应”（Impact&of&The&J-curve）就是指PE基金在成熟（Mature）之前现金流出持续大于现金流入，LP几乎无法获得收益，相反LP需要等待三至五年才可能获得PE基金的收益。为了最大限度地降低这种“J曲线效应”，使LP可以较为快速地获得PE基金的收益，基金管理人就可以通过PE二级市场买入一些已经相对成熟的私募股权基金出资份额或者私募股权基金所投资的相对成熟的被投资企业，从而整体调整该基金管理人所掌握的组合投资公司（Portfolio）成熟度，使Portfolio的整体“J曲线”尽快进入上升状态，即尽快产生收益。正如美国著名PE投资机构Capital&Dynamics所言，私募股权基金一般需要五年时间才能可以将80%的LP承诺出资额投资出去。为此，购买一个成熟私募股权基金的出资份额可以加速实现基金的首次收益，而且可以提高整体组合投资公司的流动性，这也是为什么私募股权二级市场基金可以相对比较早的实现基金收益的原因所在。&
可见，私募股权基金的“J曲线效应”使私募股权基金优化资产结构成为现实需要，而PE二级市场使私募股权基金可以通过购买成熟基金的份额而实现资产结构优化之目的。当然，通过PE二级市场直接购买私募股权基金份额，也可以成为投资人进入PE资产的一种快捷方式，使原本没有任何PE资产的投资人从整体上实现资产结构的优化配置。
（二）挖掘市场机会
效率低下（Inefficiencies）是私募股权二级市场的一个制度性特征，从私募股权二级市场在全球范围内诞生起直至今日，都没有很好地解决这个问题。当然，也正是因为这个制度性难题的存在，才使PE二级市场存在难得的投资机会。所谓“效率低下”是指PE二级市场是一个非公开市场，这个市场的出售和购买信息，以及对于这一市场中产品的价格评估等活动，都处于私下和私密交流的状态。信息不对称使这个市场蕴藏着价值被低估的商品，即存在优质的投资机会。而且，这个市场属于典型的“买方市场”（Buyer's&Market），即这个市场中的供求（Supply&and&Demand）关系是供大于求，这也必然使这个市场中的商品出现价值低估的现象。为此，在这个市场中进行“淘宝”，就有机会收获“物美价廉”的产品，从而使“淘宝者”获得相比于普通私募股权基金更大的投资收益。&&这也是专注于私募股权二级市场运作的基金之所以产生的原因所在。
此外，由于PE二级市场是买方市场的特征，卖方为了出售自己手中的基金份额往往愿意承担一定的折扣或其他优惠条件，以及愿意接受复杂的交易安排以进一步降低购买方的投资风险。为此，PE二级市场的投资往往可以达到风险更低、回报更高的投资效果。
根据美国著名私募股权数据提供商PREQIN的统计，&在2000年至2005年之间设立的私募股权二级市场基金的内部回报率（Internal&Rate&of&Return,&IRR）平均处于20%至30%之间，高于一级市场基金（普通私募股权基金）的回报率。而由美国著名私募股权基金管理公司Probitas&Partners在2009年11月所发布的调查结果显示，…超过50%的投资者都认为处于前四分之一排名的二级市场基金管理人所运作的二级市场基金的IRR都会超过20%。
（三）购买资产明确
私募股权基金的特点是投资人出资成立基金，然后基金在寻找项目，进行投资。为此，在普通私募股权基金里，投资人在实际拿出钱的时候，对于该基金未来可以投资什么项目都是不清楚的，他们只能依赖于基金管理人的专业判断去实现将资金投入未来的特定项目之中。
相反，当投资人在私募股权二级市场上投资时，一般情况下，他们在拿出钱的那一刻已经非常清楚该基金份额所对应的被投资企业，然后他们可以自己或者通过其他专业人士对这些被投资企业的未来成长性以及目前的价值进行判断，以明确这项投资是否合理和可行。私募股权二级市场的这种特征，使二级市场的投资可以进一步防止投资风险的发生，因为无论基金管理人的投资分析与决策能力如何优秀和突出，它在投资伊始只能是对被投资企业的未来发展进行估计与预测，这种估计与预测和被投资企业的实际运行之间终究会出现偏差甚至谬误。而私募股权二级市场投资就可以尽可能防止这种偏差的出现，因为投资人在二级市场购买基金的出资份额时，这些出资份额所对应的权益已经现实地体现在了被投资企业之中。
（四）建立GP关系
在国外成熟私募股权基金国家里，优秀的基金管理人是一种稀缺资源，即绝大部分投资人都希望将自己的资金交给这些优秀的基金管理人予以管理，但是由于优秀基金管理人有能力管理的资产数额是有限的。为此，这种内在的供求关系就会导致出现一个“基金管理人市场”，即优秀的基金管理人处于优势地位，投资者都希望与这些优秀基金管理人建立业务联系。
私募股权二级市场给这些投资人与优秀基金管理人建立合作关系提供了一个途径与桥梁，即投资人先通过二级市场购买这些优秀基金管理人需要出售的资产或者由该管理人管理的基金中的出资份额，从而在双方之间建立合作关系，之后通过不断的了解和熟悉，这些投资人就可以有机会参与这些基金管理人未来管理的其他基金。
——————————————————————
&&一般地，在投资期内，私募股权基金的每年管理费是LP总承诺出资额的1.75%~2.5%，具体比例由整体宏观经济环境、私募股权基金管理人的资历与声望、基金总募资额以及LP的最低承诺出资额等因素决定。在投资期之后，根据基金管理人的不同，基金的管理费一般会出现折扣，减半收取甚至不收取等情况。当然，也有一些基金仍旧按照投资期的管理费标准予以收取。
&&&Capital&Dynamics,&Perspectives,&2009,&see&http://www.capdyn.com/newswriter_files/Sept-ember09-Capital_Dynamics-Perspectives-Issue_5.pdf，&浏览日期为2011年3月9日。&
&&&Goldman&Sachs&PEG,&Private&Equity&liquidity：a&perspective&on&the&secondary&market,&May&2008.
&&&Preqin,&Private&Equity&Secondary&Market：Short-Term&Boom,&Long-Term&Growth,&2009.
…&&Probitas&Partners,&Private&Equity&Market&Review&and&Institutional&Investor&Survey,2009.
&&&Preqin,2009&secondary&review,&2009.
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中国私募股权二级市场的现状及建议
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中国私募股权二级市场的现状及建议
关注微信公众号私募证券投资基金和私募股权基金是私募基金里两种重要的类型，都是以非公开的方式向特定投资者募集资金的投资基金。私募证券投资和股权投资基金从名字来看，它们的投资方向一个投资于证券，属于二级市场，一个投资于股权，属于一级市场。可以从投资方向、投资周期、收益等几个方面进行区分：1、投资方向。私募证券投资基金主要投资于二级市场，也就是股票、债券、期货等等上市交易品种。而私募股权基金则投资于非上市公司股权，通常是那些成长潜力较好的中小型公司(新三板居多)。2、投资周期。私募证券投资基金发行产品后募集的资金直接投资于二级市场，而二级市场的退出渠道很多，而且容易成交，单个投资周期很短。而私募股权基金投资的是非上市公司，如果要增值转让，通常需要企业上市。上市流程非常繁琐，通常在2-3年，加上前期调研，单个投资周期一般都需要5年，甚至7年。3、收益。私募证券投资基金投资于二级市场，收益来源基本可分为资本利得、分红等，收益不是特别高。而私募股权基金通常投资的企业一旦上市的话，少则几倍多则几十倍的收益都有可能。当然，高收益伴随着高风险。万一所投资的非上市企业倒闭破产的话，股权基金则会血本无归。4、附加服务。私募证券投资基金通常只是买卖上市公司股票而已，而私募股权基金则在投资企业的同时，还会为被投资企业带来先进的管理经验、再融资、拓展销售渠道等等附加增值服务。因为这样的话有利于被投资企业成长，增加被投资企业的价值，等上市时可以“卖个更好的价钱”，私募股权基金的回报也就更多。如何成功拿下基金从业证书？报名基金从业取证班，送教材+VIP题库+计算题专项讲解，2018年基金从业计划举办3次全国统考和5次预约式考试，更多资讯请继续关注233网校基金从业资格考试网。
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问题：  &#xe6
[单选] 私募股权二级市场投资的特点不包括（）。
A . 周期长B . 周期短C . 风险大D . 流动性差
（）是指私募股权投资基金以股份公司或有限责任公司形式设立。 有限合伙制。
（）最早产生于美国硅谷，目前成为私募股权投资基金最主要的运作方式。 有限合伙制。
私募股权投资的退出机制不包括（）。 首次公开发行。
借壳上市。
二次出售。
杠杆收购。
（）是指公司的经理层利用信贷等融资或股权交易收购本公司的一种行为，从而引起公司所有权、控制权、剩余索取权、资产等变化，使企业的经营者变成了企业的所有者。 管理层收购。
杠杆收购。
合并收购。
发起收购。
私募股权二级市场投资通常以（）形式进行组织，其流程通常包含筹资、购买资产、资产出售后将资金回报还给投资者等整个投资过程。 合伙人。
私募股权二级市场投资的特点不包括（）。
参考答案：B
●&&参考解析