吸金能力超过传统银行55倍，净息差比宇宙行工商银行还要多3倍，马化腾悄然布局的微众银行，杀了传统银行一个措手不及。

　　一直神秘的微众银行2017年业绩表现终于露出冰山一角。近日，微众银行发布2018年同业存单发行计划，其中透露了2017年微众银行的业绩表现。

　　2017年，微众银行营收达到67.48亿元，而2016年该行营收还只有24.49亿元，营收同比增幅达到175.54%;净利润方面，微众银行2017年净利润为14.48亿元，较2016年的4.01亿元飙涨261.1%。

　　261.1%是什么概念?根据公开的上市银行数据，2017年我国上市银行经营情况在进一步好转的前提下，净利润同比增长4.7%。也就是说，微众银行的利润增速是传统银行的几乎55倍!

　　如果以上市银行中的巨无霸工农中建四大行来看，工行、农行、中行、建行、归属于母公司股东的净利润增速分别达到2.8%、4.9%、4.76%、4.67%，吸金能力也远远低于微众银行!

　　从能体现银行资本实力的资产规模来看，2017年，微众银行的资产规模增幅惊人!截止至2017年末，微众银行总资产规模达到817.04亿元，同比2016年的519.95亿元，增加了297.09亿元。

　　也就是说，去年一年，微众银行的总资产激增了近300亿元!而在2015年，微众银行的总资产规模还只有96.21亿元，换言之，微众银行的总资产规模三年间激增了749.23%!

　　在2015年微众银行刚刚展业的首年，该行的营收为2.26亿元，彼时仍未扭亏为盈，净利润为-5.84亿元。

　　仅仅两年时间，微众银行的吸金能力就有了巨大的增加，这一数据显示，无网点、轻型化、大数据的盈利在继续显效，微众银行的模式已经颠覆传统银行。

　　为何微众银行靠互联网的方式就能颠覆传统银行，可以看一个数据——净息差!

　　从已经披露净息差的银行来看，这26家A股上市银行没有一家的净息差能够达到微众银行的一半。

　　净息差是什么?它是指一定时期内，银行生息资产获取利息收入的能力。对商业银行而言，净息差是其生息资产收益能力和风险定价能力关键指标，也是商业银行核心监管指标之一。一般来说，这个指标越高越好。而这两年，我们经常在报道里看到的“息差收窄”“息差整体下行”，指的就是这个指标下滑了，说的是银行的利息净收入(最主要的收入)获取越来越难了。

　　根据工商银行2017年年报，工商银行净息差在上升了6个BP的前提下达到了2.22%，而微众银行2017年净息差达到7.02%，是工商银行的3倍，其创收的能力如何，不言而喻。

　　净息差只是一个方面，微众银行的业绩好就好在没有一个指标是弱的。

　　从另外两个特别能体现银行赚钱能力的指标——资产利润率和成本收入比来看，在这两个指标上，微众银行表现得刚刚好，该增的增，该减的减。该行2017年资产利润率为2.17%，较16年末的1.3%大幅提升;而成本收入比则由2016年的51.87%降低至40%。

　　为什么一增一减刚刚好，因为资产利率润和成本收入比这一对指标互为反向指标，通常成本收入比越低，资产利润率就会越高。资产利润率是个正向概念，越高越好;而成本收入比则越低越好。

　　风险性监管指标上，微众银行2017年不良贷款率为0.64%，远低于银行业不良贷款率1.74%;同时，微众银行的拨备覆盖率却不升反降，由2016年的934.11%降至去年的912.74%。不过这一指标仍令传统商业银行难以望其项背。

　　目前传统商业银行中，宁波银行凭借493.26%的拨备覆盖率已处于第一梯队，多数银行在200%左右。

　　微众银行今天交出的亮眼的成绩单，微众银行旗下的拳头产品微粒贷功不可没，这款现金贷产品是微众银行分布式架构的首次业务实战，也是微众银行实现弯道超车的核心产品。

　　2015年5月15日，微粒贷正式上线手机QQ，并于9月14日登陆微信端。作为首款服务于个人和微小企业的小额信贷产品，借力微信、QQ这两大“国民社交平台”，微粒贷开始稳步向前推进。

　　据微众银行官方公布的数据显示，至2016年5月15日一周年之际，微粒贷主动授信超过3000万人，贷款笔数500多万笔，平均每笔借款金额8000元左右，提款人群覆盖全国31个省市，549座城市。

　　2017年5月15日，微粒贷推出两周年的时候，累计发放贷款总额达到3600亿元，共放贷4400万笔，相当于平均每笔放款8200元。微粒贷采用白名单邀请机制，目前主动授信客户数约有9800万。

　　据腾讯此前公布的2017年年报显示，“微众银行的无担保消费贷款业务微粒贷实现了快速增长，其截至2017年年底管理的贷款余额逾人民币1,000亿元，同时保持低的不良贷款率。”

　　1000亿规模相当于什么?从当前银行消费贷款余额来看，这一数据已经超过了招商银行，即将逼近建设银行!

　　当然，现金贷整顿还是对微粒贷的营收造成了不小的影响，而监管大环境下，其未来业务发展也面对一定的阻碍。也正因为此，微众银行在同业拆借上不断加大规模，2017年，微众银行同业存单一共成功发行了56期，实际发行量为224.3亿元，年末余额为171.7亿元。今年，微众银行同业存单计划发行240亿补血。

　　不过，暂时的监管是针对行业内的不规范平台形成了约束，对于微众银行这样合规的平台，暂时的束缚不能改变未来的大势。

　　放眼微粒贷当前的成长速度和规模，微粒贷背后有一个用户10亿的微信做支撑，是世界顶级银行用户数的10倍-20倍的规模，未来微粒贷成为现金贷第一王牌指日可待!风险管理证书了解一下~

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当Lisa在2014年宣布成为AMD的CEO 时，该公司处在破产的边缘。从那以后，AMD 的股价一路飙升——从每股不到 2 美元涨到超过 110 美元。现在，该公司已经成为，高性能计算领域的领导者。

因引领 AMD 的转变，Lisa Su获得了高度赞誉，她出现在《巴伦周刊》2021 年最佳 CEO 名单、《财富》杂志2020 年最具影响力女性和CNN 的Risk Taker名单中。

她最近又增加了一项荣誉：IEEE 罗伯特 N.诺伊斯奖章。Su是第一位获得该奖项的女性，该奖项表彰了她“在开创性的半导体产品和成功的商业战略方面的领导地位，为微电子行业的发展做出了贡献”。诺伊斯奖由英特尔赞助，被认为是半导体行业最负盛名的荣誉之一。

“说实话，我从没想过我会获得诺伊斯奖，”这位 IEEE 研究员说。“这是一生的荣幸。获得技术界同行的认可是一种谦卑的经历。但我喜欢我所做的事情，并且能够为半导体行业做出贡献。”

Lisa Su说，她很早就决定学习电气工程，因为她被构建硬件的前景所吸引。

“我觉得我实际上是在建造和制造东西，”她说。1990 年、1991 年和 1994 年，她就读于麻省理工学院，在那里获得了 EE 的学士、硕士和博士学位。

“我的父母更希望我成为一名医生，这可能会让人们感到惊讶，”她笑着说。“那是我成长过程中最受尊敬的职业。但我从来不喜欢看到血。我最终获得了博士学位，我想这是次好的事情。”

她在麻省理工学院激发了她对半导体的兴趣。根据麻省理工学院技术评论关于她的文章，作为博士生，苏是最早研究绝缘体上硅 (SOI) 技术的研究人员之一。当时未经证实的技术通过在绝缘材料的顶层构建晶体管来提高晶体管的效率。今天，SOI 用于提高微芯片的性能或降低其功耗要求。

Su的大部分职业生涯都在为大公司从事半导体项目。一路走来，她从研究员到经理，再到高管。回首往事，Su将她的职业道路分为两个阶段。最初的 20 年左右，她参与了研发；在过去的 15 年里，她一直在商业方面工作。

她的第一份工作是在达拉斯的德州仪器 (TI)担任该公司半导体工艺和设备中心的技术人员。她于 1994 年加入，但一年后，她前往纽约的IBM。在那里，她是一名研究设备物理的工作人员。2000 年，她被指派担任 IBM 首席执行官的技术助理。她后来被提升为新兴项目的主管。

她于 2006 年转任管理层，当时她被任命为 IBM 纽约半导体研发中心的副总裁。

为了更好地学习如何管理人，她参加了公司提供的几门领导力课程。 “我记得每节课结束后我都在想，我学到了一些可以应用到未来的东西，”她说。

Su说她不同意领导力是一种与生俱来的能力的观点。

“我真的相信你可以通过训练成为一名优秀的领导者，”她说。“很多领导并不是那么直观，但随着时间的推移，你会培养出一种寻找事物的直觉。经验会有所帮助。

“随着从工程师过渡到业务或管理，你必须考虑一系列不同的挑战，这些挑战不一定是‘你如何让你的晶体管运行得更快？’ 但[相反]“你如何激励团队？” 或“您如何更了解客户的需求？” 我在这些转变中犯过我的错误，但我也学到了很多。

“我也从我曾经工作过的每一位老板那里学到了一些东西。”

她最早有机会将培训付诸实践的地方之一是在德克萨斯州奥斯汀的飞思卡尔半导体公司。

2007 年，她接任首席技术官并监督公司的研发工作。她被提升为飞思卡尔网络和多媒体事业部的高级副总裁兼总经理。在该职位上，她负责嵌入式通信和应用处理器业务的全球战略、营销和工程。

她于 2012 年离开，加入同样位于奥斯汀的 AMD，担任高级副总裁，负责监管公司的全球业务部门。两年后，她被任命为总裁兼首席执行官，成为经营财富 500 强半导体公司的第一位女性。

她说，要达到顶峰，需要的不仅仅是领导技能。

“你必须擅长[你所做的]，但你也必须很幸运，在正确的时间出现在正确的地方，”她说。“我很幸运，在我的整个职业生涯中，我有很多机会。”

作为首席执行官，她在 AMD 培养了一种支持性和多元化的文化。

“我试图做的是确保我们为人们提供很多机会，”她说。“我们在 AMD 有一些非常强大的技术领导者，她们是女性，所以我们正在取得进展。当然，这还远远不够，而且速度也远远不够。总有很多事情可以做。”

她说，激励员工是她工作的一部分。

“我相信的一件事是，伟大的领导者实际上可以让他们的团队做得比他们认为可能的多 120%，”她说。“我们试图做的是真正激发非凡和非凡的结果。”

AMD 的业务蒸蒸日上，Su 因将公司芯片的市场从 PC 扩展到游戏机和嵌入式设备而受到赞誉。AMD 于 2017 年发布了用于数据中心的Ryzen桌面处理器和Epyc服务器处理器的产品。它们基于其 Zen 微架构，这使芯片能够比竞争对手更快地处理更多指令。用于游戏机的Radeon 显卡系列于 2000 年首次亮相。

据《投资者商业日报》报道，该公司去年的净收入接近25 亿美元。

今天，AMD 专注于构建下一代超级计算机——Su说这将“在未来研究的许多方面都很重要”。 

去年，该公司宣布其先进的 CPU、GPU 和软件将为劳伦斯利弗莫尔国家实验室的 El Capitan 百亿亿级超级计算机提供动力。El Capitan 预计将在 2023 年投入使用时成为世界上最快的，预计将扩大人工智能和机器学习的使用。

Su承认，目前半导体供应链紧张，但她表示，她认为短缺不会从根本上改变公司在技术或产品开发方面的做法。

“考虑半导体技术和路线图的方式，”她说，“是关于我们今天正在构建的产品的决定实际上是三到五年前做出的决定。以及我们的产品或技术决定'今天生产的产品将在未来三到五年内影响我们的产品。” 

她说，即使摩尔定律放缓，半导体行业也从未如此有趣。她说，摩尔定律“要求我们所有人以不同的方式思考我们如何达到下一个创新水平。这不仅仅是关于芯片创新。它还涉及封装创新、系统软件以及将所有这些学科结合在一起。还有我们工作的一个完整方面就是如何使我们的工具和技术更易于采用。”

她指出，COVID-19 大流行已将技术带入人们工作、生活、学习和娱乐的中心。

“我们的目标，”她说，“是继续开发能够影响更多人生活的技术。”

苏最近被任命为总统科学技术顾问委员会成员，这是一组外部顾问，负责向白宫和拜登总统提出科学、技术和创新政策建议。

　　这一轮白酒牛市从2014年开始，到2020年12月31日，白酒指数整整上涨了15.59倍。行情可以分成两个阶段，2014年到2016年温和上涨阶段，以及2017年之后的暴涨阶段。

　　2017年到2020年，白酒指数涨幅高达542%，中间除了2018年全年下跌21%之外，剩余三个年份，涨幅均超过或接近100%。尤其是2020年，大量中小酒企开始补涨，年内涨幅超过200%的就达到4家。

　　持续暴涨快速推升了行业估值水平，截至2020年12月31日，有两家白酒公司市盈率（TTM）超过100倍，有6家超过70倍，行业市盈率（TTM）中位数达到了58倍。

　　从数据可以直观看到，2019年以来全行业公司股价的快速上涨带动市盈率中位数穿过过去十年来的估值中枢，达到目前接近60倍的高位。从2011年到2019年，行业市盈率（TTM）中位数大部分时间位于30倍以下，有三个年份仅为10多倍。

　　从净利润增速中位数来看，行业从2014年开始复苏，2015年增速回正，到2017年及2018年加快增长，对应的正好是产品提价、高端次高端扩容这个阶段。

　　2019年以来增速开始回落，2020年前三季度净利润增速中位数降至-2.28%，有10家公司净利润出现负增长。

　　从全行业来看，白酒行业已经进入挤压式增长时代，根据Euromonitor（欧睿）数据库零售口径数据，最近三年白酒行业零售总量复合增速仅1%，零售总额增速则达到两位数，零售单价近三年复合增速为12%，增长几乎全靠提价实现。

　　可以预见的是，未来行业整体增速将放缓，集中度会进一步提升。头部酒企会享受到集中度提升带来的红利，产品升级失败的酒企则会失去市场份额。

　　对于白酒板块的估值上行，市场最流行的观点是，在2016年以来这一轮白酒景气周期中，白酒属性正由周期品过渡为消费品，相对应也应该按消费品来估值。加上经济增速下滑，流动性泛滥，拥有较高确定性的白酒资产吸引了市场资金抱团，多个因素共同推高了白酒的估值中枢。

　　问题来了，目前行业接近60倍的估值合理吗？新浪财经浪头食饮特推出“白酒’泡沫’”系列策划，从近十年的历史数据中寻找答案（注：除2020年归母净利润数据为前三季数据外，其他数据皆为每年12月31日数据）。

　　（注：数据来源于万得，市盈率（TTM）及归母净利润同比增长率数据皆采用12月31日上市公司相应数据中位数）

　　舍得酒业市盈率达55.68倍 能维持多久？

　　舍得酒业过去十年市盈率（TTM）中位数为55.68倍，2020年底市盈率也为55.68倍。巧合的是，截至2020年底，白酒行业市盈率中位数为58倍，舍得酒业市盈率与行业中值相当。

　　舍得酒业历史市盈率比其他白酒公司高，原因在于2013年到2016年公司净利润经历了一轮“过山车”，从接近4亿元滑落到最低700多万元，再回到3亿元以上。而这期间，公司股价除2013年下跌47%、2016年下跌1%外，其他两个年份涨幅都在20%以上。到了2017年，公司股价上涨幅度达到107%。

　　这就造成2014年到2017年，公司市盈率（TTM）分别为606倍、685倍、131倍、130倍。如果剔除几个畸高的数据，那么历史市盈率中位数则降到了34倍。

　　上一轮市盈率创出高点后，舍得酒业通过股价调整及净利润增长消化了高估值，2016年其净利润为8000多万，2019年增至5亿多，增长了5倍多。而2018年公司股价腰斩，2019年增长仅32%。这使得这两年市盈率降到了30倍以下。

　　2020年舍得酒业以186%的涨幅位居上市白酒企业第五名，市盈率也攀升至55.68倍。而前三季度其归母净利润增长率仅为2.63%，增速大幅下滑。

　　值得注意的是，2019年以来上市白酒公司业绩增速在下滑，量减价增是大趋势，在这种背景下，舍得酒业如果难以维持前几年的高增长，高达55倍的市盈率又能维持多久呢？

　　2016年以来产销量不断下滑

　　2016年以来，舍得酒业产销量就处在不断下滑的趋势中。

　　从2016年到2019年，产量分别为2.84万千升、1.51万千升、1.13万千升、1.25万千升；销量分别为2.69万千升、1.38万千升、1.2万千升、1.27万千升。

　　2016年到2017年产销量的断崖式下滑包含了天洋入主后清理产品线的因素，2018年及2019年，产销量基本稳定在1.2万千升的水平，与营收规模相似的在同一个水平，这代表产品结构调整后产销量新的平衡点。

　　这一轮白酒景气周期中，2017年到2019年是整体增速最快的时段，但是反观舍得酒业，销量几乎无增长，营收增长全靠产品结构调整，提高售价取得。

　　在行业进入总量减少的阶段，大酒企可以依靠行业集中度提升及售价提升取得持续增长，小酒企则不然。小酒企本身规模较小，在总体销量停滞的情况下，仅靠小体量的次高端及高端产品，天花板比较低。

　　2019年水井坊产量已经低于销量，历史上舍得酒业产能也特别大，2019年起设计产能达到了4.3万千升，实际产量仅1.13万千升，产能利用率约为26%，是白酒公司中产能利用率最高的。

　　如此高的产能加上不断下滑的销量，使得舍得酒业积累了巨量的库存。2020年2月，舍得酒业曾抛出过一份定增方案，拟募资金投入技术改造项目。监管问询中就对公司在库存巨大的情况下募资搞技改的合理性提出质疑。舍得酒业回复称，技术改造项目改造不涉及新增成品酒产能。

　　产能巨大、库存高企、销量下滑带动产量下滑，这就是舍得酒业面临的现状！

　　2020年年末舍得酒业又经历了一次控股股东的动荡，天洋集团入主五年后终因债务问题再次出局。2020年12月31日，天洋集团持有的沱牌舍得集团70%股权被拍卖，拍卖款用于清偿天洋集团占用的资金。

　　最终接手沱牌舍得集团股权的是，背后的实际控制人则是郭广昌。天洋接手的五年中，白酒迎来复苏周期，舍得酒业也趁势取得了不错的增长。接下来的挤压式增长阶段，郭广昌能让舍得酒业的增长持续下去吗？